新浪財經訊  10月28日，2020中國分析師大會盛大啟幕，第二屆新浪金麒麟最佳分析師榜單重磅出爐。

　　第二屆新浪金麒麟社會服務行業最佳分析師獲獎名單如下：

　　第一名  天風證券研究團隊

　　（劉章明、馬松、孫海洋）

　　第二名  長江證券

　　（趙剛、范晨昊、楊會強）

      第三名  國信證券研究團隊

　　（曾光、鐘瀟、姜甜）

　　第四名  廣發證券研究團隊

　　（沈濤、安鵬團隊、張雨露、宋煒）

　　第五名  海通證券研究團隊

　　（汪立亭、許櫻之）

　　第二屆新浪金麒麟社會服務行業新銳分析師獲獎名單如下：

　　第一名 安信證券研究團隊

　　（劉文正、杜一帆、鄭澄懷、王朔、李田、陳京）

　　第二名   興業證券研究團隊

　　（劉嘉仁、熊超、代凱燕、王越）

　　第三名   申萬宏源證券研究團隊

　　（劉樂文、于佳琪等）

　　以下為第二屆新浪金麒麟社會服務行業最佳分析師研究觀點回顧：

　　第一名  天風證券劉章明研究團隊

　　疫情后多行業需求復蘇

　　后疫情時代長假消費穩步回升，疫情催化線上消費滲透率持續提高，旅游市場同比恢復率持續攀升，新政刺激免稅購物再創新高，降溫長假催化冬裝及運動品類。

　　十一黃金周旅游市場恢復率持續攀升，游客人數恢復八成。降溫開啟羽絨服銷售旺季，長假催化運動及箱包消費。

　　零售市場反彈強勁，內容網紅消費和縣域消費成為重要增長點，下沉市場迎來新機遇。疫情催化之下推動線上消費滲透率的提升，帶動消費場景的不斷革新，網紅消費和縣域消費發展迅速，包括消費品類的不斷拓展，“懶人經濟”新消費的崛起，小鎮青年消費的增長帶動下沉市場的不斷開拓，推動消費“網紅化”和“下沉化”進一步的深化發展。

　　需求復蘇業績修復，重視供給側改革和長期成長價值。疫情影響住宿需求，酒店承壓經營表現下滑，但加盟擴張趨勢不變。旅游和商務出行恢復，酒店需求逐步復蘇，前瞻性指標向好。

　　中國酒店市場廣闊，連鎖化與中高端化趨勢保持不變，重視長期成長屬性。需求拉動行業發展，酒店業市場廣闊。長期來看，國內航空鐵路客運量不斷增長。酒店業“金字塔”結構仍有改善空間，中高端化占比提升，供給側改革需持續推進。連鎖加盟是發展大趨勢，重視酒店業長期成長屬性。

　　第二名  長江證券趙剛團隊

　　行業需求加速修復 繼續看好高景氣的免稅、教育、餐飲板塊

　　休閑服務：行業需求加速修復，繼續看好高景氣的免稅、教育、餐飲板塊，以及低估值和基本面迎拐點的景區、酒店板塊。十一國慶中秋黃金周，旅游人次和消費數據分別恢復至歷史同期的八成和七成。四季度以來，盡管局部疫情有所反復，鑒于我國應對疫情的經驗豐富且有效，預計疫情影響將逐步消退。餐飲、旅游、酒店等可選消費需求加速修復，明年在低基數下，基本面將迎來拐點，推薦政策紅利釋放，景氣度高企的免稅板塊，需求趨于剛性、穿越牛熊的教育、餐飲板塊，以及低估值和基本面迎拐點的景區、酒店板塊。

　　第三名  國信證券曾光團隊

　　配置好賽道龍頭，大消費賽道長期邏輯得追捧

　　堅定配置好賽道的優質龍頭，跟蹤宏觀經濟走勢。維持板塊中長線“超配”評級。目前全球疫情形勢依然嚴峻，但國內疫情防控得力， Q2 以來國內游穩步復蘇但出境游停滯。今年暑假休閑自由行主導旅游市場，校內校外也全面復學。內循環背景下大消費賽道長期邏輯獲得追捧，特別是具有電商基因的龍頭率先上漲進而推動優質龍頭整體走出α行情。

　　疫情沖擊下，旅游中報板塊收入業績承壓明顯。Q2 板塊環比降幅收窄，免稅板塊政策助力逆勢上漲。

　　人力資源行業機遇與挑戰并存，靈活用工業務則迎來發展機遇。

　　商貿零售板塊維持 “超配”評級，長期來看，在經濟“內循環”大背景下，我們繼續沿著中期策略提出的做大內需市場，緊抓國貨崛起及渠道創新機遇兩條主線挖掘標的。

　　中秋國慶長假消費表現優異，“雙 11”有望進一步刺激消費復蘇。此次雙十一是疫情后的第一個雙十一，對于拉動下半年的內需市場將具備極大的意義， 因此各大平臺紛紛推出了極大力度的促銷方案，以天貓為例，今年天貓雙 11 將從購物狂歡節升級為購物狂歡季， 首先，時間周期拉長。其次，折扣力度更大。

　　第四名  廣發證券沈濤、安鵬團隊

　　旅游細分市場景氣較高

　　2020年國慶黃金周免稅持續向好，客單價提升顯著，需求改善供給增加景區表現分化。大城市近郊周邊游、國內長線西北游等細分市場景氣較高。

　　第五名  海通證券汪立亭團隊

　　教培集中度有望提升，職教雙輪驅動

　　A股上市公司布局教育板塊多采用并購+整合方式，建議關注質地純正、轉型決心強，業績增長具確定性的細分領域龍頭。

　　早教行業參培率較教育其他細分子行業低，滲透率提升有望帶動行業發展，龍頭有望優先受益；

　　疫情影響下，培訓行業線上課程可緩解線下課程暫停壓力。同時不具備較強線上培訓能力的小型培訓機構或受壓退出培訓行業，行業集中度有望提升；

　　政策扶持疊加市場需求，雙輪驅動職教行業發展。（a）需求端，海通宏觀2019年1月4日外發報告《找工作變難了么？》從多個維度佐證了穩中趨于緩的就業趨勢，并指出經濟減速利潤轉差，就業壓力自然顯現。我們認為就業壓力變大有望激發職業培訓需求。（b）政策端：2019年2月13日，國務院印發《國家職業教育改革實施方案》，2019政府工作報告再次提出鼓勵企業和社會力量舉辦高質量職業教育。

　　金麒麟社會服務行業新銳分析師觀點：

　　第一名  安信證券劉文正團隊

　　必選龍頭有望恢復擴張節奏

　　9 月社零實際增速轉正，疫情恢復、備貨雙節推動消費回暖。鄉村表現略好于城鎮，餐飲影響大于零售，但環比快速恢復，線上滲透率維持高位。分品類看，必選全面回暖，可選表現分化。

　　CPI 重回低位，疫情緩和下必選龍頭有望恢復正常展店擴張節奏，積極關注疫情后恢復較好、需求旺盛的可選消費方向和線上消費。

　　上半年可選消費需求受損，但部分可選消費所屬方向正在恢復，行業淡季中恢復略有波折，但長期看行業景氣度高龍頭壁壘持續提升、下半年仍有望整體上行的方向。疫情恢復之后，線下必選仍表現良好，長期看行業集中、經營效率提升邏輯不變。線上滲透率在旺季之后仍處高位，年末旺季有望進一步催化，關注線上業務占比較大持續發力線上的相關標的。

　　第二名  興業證券劉嘉仁團隊

　　關注國內游消費回流機會，職業教育發展有兩大核心痛點

　　雙節國內出游數據較五一、端午下滑約 50%明顯好轉，而且超 6 億人次出游未出現一例境內新冠疫情確診病例，疫情第一個出行高峰得到考驗，后續國內游限制放松及復蘇趨勢預計更加明朗，重點可關注國內游消費回流的持續提升機會；

　　教育是政策敏感度極高的行業，目前 K9 趨嚴、 K12 培訓規范，職教領域利好政策頻出。9 月 29 日，教育部等九部門印發《職業教育提質培優行動計劃（2020—2023 年）》（簡稱《計劃》），圍繞招生、培養、評價三個方對職業教育做出了規劃。

　　需要注意的是，盡管《行動計劃》目標明確，各地目前也有相關政策相輔相成，但由

　　于整體改革力度較大，部分舉措的實際推行仍然需要較長的時間推行。職業教育整體

　　偏低的發展水平和民間辦學營利性/非營利性的界定不明，仍然是職業教育發展的兩大

　　核心痛點。

　　第三名  申萬宏源證券劉樂文團隊

　　免稅行業高速發展，成長性是投資主旋律

　　政策層面對消費回流的高度重視，市內免稅店的相關政策可能加速推出，免稅行業相關產值和市值總量會呈現高速發展。一方面，前期跌幅較大的個股在邊際恢復下有具備估值修復邏輯，另一方面原有的成長性個股開店、擴張等邏輯講再度被驗證。

　　免稅三季度新政下銷售額大增，財報窗口期存在超預期可能。酒店盈虧平衡點已跨越，行業盈利情況預計恢復明顯。

　　Q3 離島免稅新政實施下全島實現免稅銷售額 86.1 億元，同比大幅增長 227.5%，同步考慮經營杠桿，三季度中國中免利潤即使考慮計提機場保底租金費用，我們預計仍有超預期可能。 9 月日均銷售額已超過 1 億元，國慶 8 天海關口徑銷售額共 10.4 億元，即日均 1.3 億元， 環比仍在提升，考慮到后續精品的進一步進駐和免稅經營面積擴大（ 預計 3 層將進行改造），四季度旺季離島免稅銷售額仍將繼續保持高位增長。 對于機場店方面， 當前國際客流仍未恢復，公司線上直郵業務銷售穩定，有效補足部分銷售額下滑。

　　8 月行業平均 RevPAR 已恢復 8成，龍頭公司入住率已接近觸及去年同期水平，房價小幅折價下恢復程度預計在 9 成以上。上半年酒店公司扣非虧損普遍較為嚴重，一般來看，入住率 60%以上單店經營基本可越過盈虧平衡點，因此三季度以來各酒店現金流端壓力將有明顯緩解。 下半年進入各家酒店開店旺季，因此更重要的是邊際觀察開關店（ 凈開店） 的變化趨勢， 短期各行業需求恢復明顯， β 機會存在， 但成長性仍是明顯投資的主旋律。

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責任編輯：逯文云