新浪財(cái)經(jīng)訊  10月28日，2020中國(guó)分析師大會(huì)盛大啟幕，第二屆新浪金麒麟最佳分析師榜單重磅出爐。

　　第二屆新浪金麒麟醫(yī)藥生物行業(yè)最佳分析師獲獎(jiǎng)名單如下：

　　第一名  海通證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（余文心、鄭琴、賀文斌）

　　第二名  興業(yè)證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（孫媛媛、徐佳熹、黃瀚漾）

      第三名  廣發(fā)證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（羅佳榮、孫辰陽、孔令巖、馬步云、漆經(jīng)緯）

　　第四名  國(guó)盛證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（張金洋、繆牧一、胡偌碧、祁瑞、鄧云龍、楊春雨、殷一凡）

　　第五名   長(zhǎng)江證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（高岳、鄭辰、劉浩、李嬋娟、方程嫣）

　　第六名   中泰證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（江琦、謝木青、趙磊、祝嘉琦等）

　　第七名   中信建投研究團(tuán)隊(duì)

　　（賀菊穎、程培、袁清慧、劉若飛）

　　第二屆新浪金麒麟醫(yī)藥生物行業(yè)新銳分析師獲獎(jiǎng)名單如下：

　　第一名 天風(fēng)證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（鄭薇、潘海洋）

　　第二名安信證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（馬帥、齊震、馮俊曦、馮雪云、李奔）

　　第三名 方正證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（周小剛、陳林頎、陳家華）

　　第四名 信達(dá)證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（楊松、周賢珮）

　　以下為第二屆新浪金麒麟醫(yī)藥生物行業(yè)最佳分析師研究觀點(diǎn)回顧：

　　第一名海通余文心研究團(tuán)隊(duì)

　　醫(yī)藥股從來買的是成長(zhǎng)而不是便宜，只不過每個(gè)歷史階段的成長(zhǎng)股不一樣。

　　在疫情影響及經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)下，醫(yī)藥行業(yè)還能維持接近于2倍GDP的增長(zhǎng)，是一個(gè)不可多得的好行業(yè)，這意味著行業(yè)總會(huì)有很多新的未滿足的需求誕生并且被購(gòu)買，階段性肯定有能超越或者大幅超越行業(yè)增速的公司。在目前龍頭的估值已經(jīng)很貴的情況下，未來醫(yī)藥股如何投資？買未來5-10年能成為龍頭的公司，不論它今天是龍頭還是二三線。醫(yī)藥股從來買的是成長(zhǎng)而不是便宜，只不過每個(gè)歷史階段的成長(zhǎng)股不一樣。

　　成為龍頭應(yīng)該滿足三個(gè)條件，賽道好（選擇比努力更重要）、核心競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)（擁有無可比擬的護(hù)城河）、優(yōu)秀的管理層與治理結(jié)構(gòu)。我在從事賣方行業(yè)研究的十年中做了一系列研究，講述醫(yī)藥領(lǐng)域各個(gè)細(xì)分行業(yè)包括的制藥業(yè)、醫(yī)療服務(wù)、CRO、醫(yī)療器械、藥店、疫苗、血液制品、中藥資源品等等的過去十年，以及未來十年對(duì)這個(gè)行業(yè)的判斷。我提到研究企業(yè)好似研究一個(gè)人，深刻地理解過去、理解企業(yè)家在每一個(gè)歷史大變革時(shí)期做的選擇、理解十年期的路徑選擇的差異，才能更好的預(yù)判未來。

　　A+H股當(dāng)前榜單上的前20家公司，有17家都是新面孔。十年前的前20，只有恒瑞、白藥、復(fù)星醫(yī)藥一直在榜單。新增的17家公司中，有3家big pharma中國(guó)生物制藥、瀚森和石藥，3家CRO公司藥明生物、藥明康德、泰格醫(yī)藥，4家疫苗智飛、康泰、華蘭、沃森，1家醫(yī)療服務(wù)愛爾眼科，1家醫(yī)療器械邁瑞，2家互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療阿里健康平安好醫(yī)生，2家類消費(fèi)品公司長(zhǎng)春高新、片仔癀，1家biotech百濟(jì)神州。為什么是他們？未來5年又會(huì)是誰？我們總是高估一年的變化，卻忽略5年間的變化。用更長(zhǎng)的視角去找到明日之星，去審視哪些賽道、哪些維度更容易長(zhǎng)出大牛股，是我們每天都在思考的問題。

　　第二名興業(yè)孫媛媛、徐佳熹研究團(tuán)隊(duì)

　　隨著“審批-支付-醫(yī)療體系”變革的深度推進(jìn)，中國(guó)藥品產(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生質(zhì)的變化。

　　2020H1是醫(yī)藥行業(yè)投資的一個(gè)“大年”，截止5月22日，中信醫(yī)藥行業(yè)指數(shù)上漲超過17%，在各個(gè)一級(jí)行業(yè)中位居第一位，相對(duì)高位背景下，醫(yī)藥板塊下半年面臨兩重壓力：1）短期板塊面臨“雙高位”；2）控費(fèi)降價(jià)類政策存在邊際變化可能，但同時(shí)也迎來三大機(jī)遇：1）全球疫情后續(xù)走勢(shì)依然不明朗，常態(tài)化防控下，醫(yī)藥長(zhǎng)期會(huì)是“聚光燈下的行業(yè)”；2）當(dāng)前境外復(fù)工復(fù)產(chǎn)不可能一蹴而就的情況下，尋找“內(nèi)需”成為板塊配置的首要考慮，醫(yī)藥板塊作為內(nèi)需中的剛需，比較優(yōu)勢(shì)依然十分突出；3）我國(guó)衛(wèi)生系統(tǒng)補(bǔ)齊短板再升級(jí)，醫(yī)藥在國(guó)民經(jīng)濟(jì)中的地位突顯，醫(yī)藥新基建+行業(yè)戰(zhàn)略性關(guān)注度提升。綜上所述，盡管2020H1醫(yī)藥板塊表現(xiàn)相當(dāng)強(qiáng)勢(shì)，累計(jì)了較高的漲幅，但展望下半年醫(yī)藥板塊的結(jié)構(gòu)性行情也絕不會(huì)“熄火”，諸多領(lǐng)域仍將是投資人關(guān)注的熱點(diǎn)。

　　醫(yī)療器械：迎來黃金十年。今年以來，器械行業(yè)熱點(diǎn)不斷，疫情暴露了我國(guó)衛(wèi)生系統(tǒng)的一些故有問題，導(dǎo)致醫(yī)療補(bǔ)短板需求爆發(fā)，隨著《公共衛(wèi)生防控救治能力建設(shè)方案》發(fā)布及醫(yī)療器械創(chuàng)新政策的密集出臺(tái)，醫(yī)療器械行業(yè)迎來黃金發(fā)展期，新需求和創(chuàng)新技術(shù)將引領(lǐng)行業(yè)加速成長(zhǎng)，進(jìn)口替代和行業(yè)集中度提升催生行業(yè)龍頭，部分醫(yī)療設(shè)備、耗材及IVD有望受益。

　　藥品：創(chuàng)新進(jìn)入下半場(chǎng)。隨著“審批-支付-醫(yī)療體系”變革的深度推進(jìn)，中國(guó)藥品產(chǎn)業(yè)鏈和市場(chǎng)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生質(zhì)的變化，仿制藥走向多品種、高壁壘難仿，原料藥質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)提升，對(duì)下游議價(jià)能力增強(qiáng)，創(chuàng)新藥領(lǐng)域由Me-too向BIC/FIC的進(jìn)階。外資藥企加速布局中國(guó)（體現(xiàn)在談判目錄、新藥上市、戰(zhàn)略合作等各方面），國(guó)內(nèi)龍頭體系化能力逐步顯現(xiàn)，而新一代biotech企業(yè)在18A、科創(chuàng)板雙星帶來的資本助力下，努力搶占中國(guó)FIC制高點(diǎn)。

　　服務(wù)：消費(fèi)升級(jí)趨勢(shì)不改。受益于工程師紅利+研發(fā)投入增加，CRO行業(yè)長(zhǎng)期仍舊保持高景氣度，醫(yī)療服務(wù)行業(yè)疫情期間承受較大壓力，但風(fēng)雨過后各賽道龍頭優(yōu)勢(shì)將愈發(fā)明顯，藥店行業(yè)整合趨勢(shì)持續(xù)，新模式機(jī)遇與挑戰(zhàn)并存。

　　短期而言，建議投資者在3條主線進(jìn)行布局：1）高成長(zhǎng)：醫(yī)療器械、疫苗；2）創(chuàng)新藥核心資產(chǎn)：Big pharma、新型Biotech、龍頭CRO/CDMO；3）絕對(duì)收益：部分低估值滯漲標(biāo)的。從長(zhǎng)期來看，可以密切關(guān)注“消費(fèi)升級(jí)”領(lǐng)域的復(fù)蘇機(jī)會(huì)，逢低布局各賽道的龍頭公司。

　　第三名 廣發(fā)研究羅佳榮研究團(tuán)隊(duì)

　　歐美地區(qū)受疫情影響，國(guó)內(nèi)醫(yī)藥外包生產(chǎn)行業(yè)迎來投資機(jī)會(huì)。

　　海外受疫情影響，暫時(shí)還沒有完全復(fù)工復(fù)產(chǎn)的跡象，做為剛需的藥物的生產(chǎn)商也面臨著開工的困難。目前，歐美地區(qū)很多患者急需的不僅僅是新冠肺炎的相關(guān)急救藥物，同時(shí)也迫切需求心血管、高血壓、腫瘤等藥物。就21世紀(jì)報(bào)道，在新冠肺炎疫情期間，2000多萬腫瘤患者作為特殊人群，其用藥、治療等備受關(guān)注。那么對(duì)于目前處于停工停產(chǎn)的歐美國(guó)家，他們對(duì)藥物的需求則更為迫切。其中，處于藥物生產(chǎn)環(huán)節(jié)下游的CDMO行業(yè)也走進(jìn)了大家的視野。

　　受疫情影響，歐美地區(qū)CDMO行業(yè)短期內(nèi)產(chǎn)生明顯的供需缺口，國(guó)內(nèi)的藥明康德、康龍化成和凱萊英等便承接了海外部分新客戶合作產(chǎn)生。從3月1日開始截止4月22日，申萬一級(jí)的醫(yī)藥生物指數(shù)已經(jīng)上漲8.3%，其中（包含CDMO細(xì)分行業(yè)）申萬三級(jí)中的化學(xué)原料藥則上漲了44%，遠(yuǎn)超過滬深300指數(shù)47個(gè)點(diǎn)。

　　全球CDMO 龍頭仍以歐美企業(yè)為主，但供給能力普遍受到疫情影響。全球三大龍頭Lonza、Catalent、Patheon 收入占比最高的地區(qū)都是歐美地區(qū)，其他地區(qū)的收入占比僅有10%左右。但因?yàn)镃DMO屬于醫(yī)療行業(yè)中的弱周期行業(yè)，疫情和全球股市波動(dòng)對(duì)其影響是有限的。

　　從短期來看，受疫情影響，歐美地區(qū)短期產(chǎn)生明顯的供需缺口，中國(guó)產(chǎn)能的重要性大幅提升，國(guó)內(nèi)有海外新客戶合作產(chǎn)生。從長(zhǎng)期來看，中國(guó)將會(huì)憑借其較低的人才成本和較高的產(chǎn)品交付效率等優(yōu)勢(shì)，未來產(chǎn)能有望向向國(guó)內(nèi)大陸進(jìn)一步轉(zhuǎn)移。

　　第四名 國(guó)盛證券張金洋研究團(tuán)隊(duì)

　　醫(yī)藥從百花齊放切換到精選配置，繼續(xù)尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。

　　醫(yī)藥日間波動(dòng)較大，緣何？按照我們核心變量和次要變量理論分析，是影響醫(yī)藥走勢(shì)的次要變量（醫(yī)藥持倉(cāng)高、估值不便宜、政策邊際在收緊）在不斷強(qiáng)化演進(jìn)所致，但主要變量（疫情帶來的國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境的不確定性下的醫(yī)藥行業(yè)的確定性行業(yè)比較優(yōu)勢(shì)）仍然沒有變化，仍可維持結(jié)構(gòu)性樂觀，醫(yī)藥從百花齊放切換到精選配置，繼續(xù)尋求結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，可從兩個(gè)維度出發(fā)，彈性角度重視市場(chǎng)高估值接受度的邏輯、細(xì)分領(lǐng)域個(gè)股（如創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈、疫苗、底部反轉(zhuǎn)等），穩(wěn)健角度可自下而上尋找高確定性&高PEG性價(jià)比優(yōu)質(zhì)標(biāo)的大概率的2021年提前估值切換。

　　一、主要變量：當(dāng)下影響醫(yī)藥走勢(shì)的核心變量在于“行業(yè)比較”，而其根源是疫情及其帶來的國(guó)際經(jīng)濟(jì)政治環(huán)境的變化，我們認(rèn)為核心變量并沒有發(fā)生根本變化。說到疫情，首先不可否認(rèn)的是新冠病毒的復(fù)雜程度是超預(yù)期的，我們不能簡(jiǎn)單線性的認(rèn)為這個(gè)事情很容易控制，國(guó)內(nèi)海外都要持續(xù)重視，其影響是復(fù)雜且長(zhǎng)時(shí)間維度的。海外美國(guó)高峰尚未完全過去，俄羅斯、南美等多地進(jìn)入全球第三波，對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沖擊還需要長(zhǎng)時(shí)間消化，外需板塊二季度及后續(xù)影響較大，相關(guān)行業(yè)仍不樂觀，另外值得注意的是疫情同時(shí)也帶來了國(guó)際政治環(huán)境的變化，這也強(qiáng)化了相關(guān)行業(yè)的不確定性。A股醫(yī)藥內(nèi)需為主，外需為輔，內(nèi)需中的剛需，外需結(jié)構(gòu)性受益，所以醫(yī)藥比較優(yōu)勢(shì)仍有望持續(xù)。

　　二、次要變量：次要變量邊際在強(qiáng)化，需繼續(xù)跟蹤、綜合評(píng)估。影響當(dāng)下醫(yī)藥走勢(shì)的次要變量有很多，包括醫(yī)藥倉(cāng)位、估值、政策等等，3個(gè)維度的變化值得我們注意：（1）2020年Q1公募大幅超配醫(yī)藥創(chuàng)近5年新高；（2）政策邊際略緊（醫(yī)保存量獨(dú)家品種“可能性談判”、注射劑一致性評(píng)價(jià)的推進(jìn)、媒體關(guān)注醫(yī)藥企業(yè)銷售費(fèi)用合理化、第三批藥品集采有望啟動(dòng)、部分高值耗材全國(guó)集采有望啟動(dòng)等）；（3）上漲后多數(shù)醫(yī)藥硬核資產(chǎn)當(dāng)前估值不低。

　　第五名 長(zhǎng)江證券高岳團(tuán)隊(duì)

　　部分國(guó)內(nèi)先行企業(yè)的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥已逐步進(jìn)入收獲期

　　2018年國(guó)家醫(yī)保局的成立及集中采購(gòu)等系列藥政改革措施的落地，觸發(fā)了新一輪的行業(yè)迭代。而經(jīng)過兩年的劇變，賽道的更迭已基本穩(wěn)定，新的潛力方向逐步清晰。在下一個(gè)三至五年中，我們建議以這些優(yōu)質(zhì)賽道為側(cè)重，來挖掘其中優(yōu)質(zhì)企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值：1）創(chuàng)新藥及其配套產(chǎn)業(yè)鏈：當(dāng)前部分國(guó)內(nèi)先行企業(yè)的國(guó)產(chǎn)創(chuàng)新藥已逐步進(jìn)入收獲期，而CMO、CRO等配套產(chǎn)品鏈，有望受益創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)大潮。2）以特色原料藥、制劑出口等為代表的醫(yī)藥先進(jìn)制造：依托資源稟賦優(yōu)勢(shì)和過去三十年的技術(shù)積淀，無論是在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)還是在全球市場(chǎng)，中國(guó)企業(yè)面臨著巨大的機(jī)遇。3）醫(yī)療器械：看好體外診斷、消化內(nèi)境和耗材、骨科耗材等領(lǐng)域國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的技術(shù)突破和進(jìn)口替代。4）藥店和服務(wù)：上市龍頭仍具備良好的內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力和外延擴(kuò)張空間，有望在未來較長(zhǎng)周期中維持較快增長(zhǎng)狀態(tài)。

　　第六名中泰江琦研究團(tuán)隊(duì)

　　國(guó)家級(jí)支架集采落地，頭部企業(yè)有望相對(duì)受益。

　　10 月 16 日，天津市醫(yī)藥采購(gòu)中心發(fā)布《國(guó)家組織冠脈支架集中帶量采購(gòu)文件》。本次國(guó)家級(jí)冠脈支架帶量采購(gòu)是第一個(gè)全國(guó)性高值耗材集采，也為未來其他品類的國(guó)家級(jí)集采奠定實(shí)施基礎(chǔ)。通過分析本次集采文件，我們認(rèn)為規(guī)則上較藥品相對(duì)溫和，充分考慮了價(jià)格、市占率、終端需求等因素，頭部企業(yè)有望相對(duì)受益。

　　頭部企業(yè)相對(duì)受益，產(chǎn)品品種豐富的企業(yè)價(jià)格策略更加靈活。由于本次集采中意向采購(gòu)集中度較高，我們預(yù)計(jì)頭部企業(yè)有望爭(zhēng)取到中標(biāo)資格以守住自身的市場(chǎng)份額，考慮到本次集采量為意向采購(gòu)的 80%，且還有一部分不銹鋼支架市場(chǎng)并未進(jìn)入集采范圍，對(duì)于產(chǎn)品品種較豐富的企業(yè)，可以采取核心品種低價(jià)集采保份額，較高價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)剩余 20%非集采市場(chǎng)以及不銹鋼支架市場(chǎng)的梯度價(jià)格策略。

　　整體來看，冠脈支架集采規(guī)則對(duì)于頭部企業(yè)來說可以通過降價(jià)保存量求增量來擴(kuò)大市場(chǎng)份額，長(zhǎng)期來說，持續(xù)的創(chuàng)新才是抵御單品種降價(jià)規(guī)律的最好策略，我們建議重點(diǎn)關(guān)注本次意向采購(gòu)量占比最高且產(chǎn)品品種較豐富的微創(chuàng)醫(yī)療，同時(shí)建議關(guān)注具備持續(xù)創(chuàng)新能力的冠脈支架市占率較高的樂普醫(yī)療和藍(lán)帆醫(yī)療；此外考慮到冠脈支架對(duì)整體高值耗材集采的啟示，其他細(xì)分龍頭企業(yè)可以持續(xù)關(guān)注。

　　第七名中信建投賀菊穎研究團(tuán)隊(duì)

　　疫情影響繼續(xù)減弱，三季度醫(yī)療信息化訂單同比實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。

　　疫情影響繼續(xù)減弱，三季度醫(yī)療信息化訂單同比實(shí)現(xiàn)高速增長(zhǎng)。我們近期統(tǒng)計(jì)了采招網(wǎng)11家醫(yī)療信息化上市公司的訂單情況，三季度訂單數(shù)量達(dá)到822條，同比增長(zhǎng)31.7%，訂單總金額達(dá)到25.3億元，同比增長(zhǎng)41.5%。相比于一季度（-3.8%）和二季度（+3.0%），三季度的訂單增長(zhǎng)已經(jīng)恢復(fù)至去年增速。前三季度累計(jì)訂單總金額為51.6億元，同比增長(zhǎng)16.8%，預(yù)計(jì)四季度行業(yè)訂單持續(xù)，全年訂單增速有望達(dá)到20%以上。

　　細(xì)分賽道各有亮點(diǎn)，公衛(wèi)信息化、醫(yī)保信息化、互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療均高速發(fā)展。2020Q3，醫(yī)院信息化訂單金額同比增長(zhǎng)8%，扭轉(zhuǎn)二季度下滑趨勢(shì)；公共衛(wèi)生信息化二季度基本與去年持平，三季度公共衛(wèi)生信息化“補(bǔ)短板”效應(yīng)明顯，同比增長(zhǎng)139%；醫(yī)保信息化今年持續(xù)高增長(zhǎng)，前三季度同比增速分別為77%、91%、122%；互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)療受益于疫情，線上問診接受度提高，醫(yī)保資質(zhì)也逐步落實(shí)，二、三季度的互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院建設(shè)訂單增速分別為114%、269%。

　　在醫(yī)保控費(fèi)和新技術(shù)的推動(dòng)下，醫(yī)院必將更加關(guān)注資源的優(yōu)化配置和運(yùn)營(yíng)效率的提升，而信息化是實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的最好工具。在與多位業(yè)內(nèi)專家交流的過程中，我們已經(jīng)看到了一些先行的醫(yī)院基于優(yōu)化院內(nèi)資源配置的考慮，率先主動(dòng)加大信息化的建設(shè)。而人工智能、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)及物聯(lián)網(wǎng)等新技術(shù)的普及，也給醫(yī)療信息化增加了更多的內(nèi)涵

　　金麒麟冶金行業(yè)新銳分析師觀點(diǎn)：

　　第一名 天風(fēng)證券鄭薇研究團(tuán)隊(duì)

　　新冠疫情凸顯行業(yè)重要地位，國(guó)外疫情持續(xù)帶來較強(qiáng)白蛋白提價(jià)預(yù)期。

　　2019年底以來的新冠疫情，帶來了對(duì)靜丙等治療性血液制品的大量需求，對(duì)恢復(fù)期血漿以及靜丙、白蛋白等治療性血制品的宣傳，有利于教育醫(yī)生和民眾認(rèn)識(shí)血制品；同時(shí)，在新冠這類重大公眾衛(wèi)生事件發(fā)生時(shí)，血制品及恢復(fù)性血漿起到了一定治療作用，體現(xiàn)出血液制品的重要地位及資源稀缺屬性，隨著國(guó)外疫情持續(xù)，進(jìn)口白蛋白企業(yè)采漿受限，進(jìn)口白蛋白可能減少，加之疫情期間國(guó)內(nèi)采漿量的減少，使得后續(xù)白蛋白供應(yīng)可能下降，國(guó)產(chǎn)白蛋白有較強(qiáng)提價(jià)預(yù)期。

　　2020Q1-Q3整體批簽發(fā)增加，Q3國(guó)產(chǎn)白蛋白占比有所提升，特免類有所下降。從2020Q1-Q3批簽發(fā)量上來看，靜丙受到疫情影響需求增加，批簽發(fā)同比10%，其他產(chǎn)品同比也有較大增加，其中白蛋白同比增加16%，其中進(jìn)口白蛋白同比約+26%，國(guó)產(chǎn)白蛋白同比約+1%，單季度國(guó)產(chǎn)占比由Q2的33%提升至44%；特免類整體批簽發(fā)量較去年同期有所下降，其中狂免批簽發(fā)量同比下降10%，破免批簽發(fā)量同比下降16%，乙免批簽發(fā)量同比下降2%；因子類：因子Ⅷ同比+43%，PCC同比+41%，纖原批簽發(fā)同比+20%。

　　建議關(guān)注漿量持續(xù)提升、產(chǎn)品齊全的血制品企業(yè)。短期看，受到疫情影響血制品企業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)有限，但從長(zhǎng)期來看，血制品高壁壘，行業(yè)具有戰(zhàn)略意義，供給端彈性有限，企業(yè)通過持續(xù)進(jìn)行渠道建設(shè)、營(yíng)銷和學(xué)術(shù)推廣，拉動(dòng)終端純銷需求的增長(zhǎng)。建議關(guān)注漿量有望持續(xù)提升、產(chǎn)品齊全、學(xué)術(shù)推廣強(qiáng)、渠道能力優(yōu)秀的血制品企業(yè)，繼續(xù)推薦天壇生物、華蘭生物、博雅生物，建議關(guān)注衛(wèi)光生物、雙林生物

　　第二名 安信證券馬帥研究團(tuán)隊(duì)

　　受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，CXO行業(yè)增長(zhǎng)確定性高。

　　2020年Q2，CRO/CDMO板塊上市公司收入和利潤(rùn)均快速?gòu)囊患径纫咔榈挠绊懼谢謴?fù)。2020Q2 國(guó)內(nèi)已上市 CRO公司總收入同比增長(zhǎng)29.9%，增速環(huán)比提高 12.8個(gè)百分點(diǎn)；2020Q2 國(guó)內(nèi)已上市 CDMO公司總收入同比增長(zhǎng)40.5%，增速環(huán)比提高 28.8個(gè)百分點(diǎn)。2020Q2 海外疫情背景下，國(guó)內(nèi) CXO公司在全球份額不斷提升。疫情背景下，海外藥企實(shí)驗(yàn)室的正常運(yùn)轉(zhuǎn)受到影響，為了繼續(xù)推進(jìn)項(xiàng)目進(jìn)展，部分海外藥企選擇 in-house的業(yè)務(wù)更多外包給中國(guó) CXO企業(yè)，給中國(guó) CXO企業(yè)進(jìn)一步提高在全球的份額帶來了機(jī)遇，中國(guó) CXO企業(yè)有望憑借優(yōu)異的服務(wù)質(zhì)量將這些以往 in-house 的業(yè)務(wù)長(zhǎng)期留在體內(nèi)。

　　受益于全球產(chǎn)業(yè)鏈國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)移和國(guó)內(nèi)創(chuàng)新藥行業(yè)蓬勃發(fā)展，CXO行業(yè)目前正處在高景氣階段。而且 CXO行業(yè)與創(chuàng)新藥行業(yè)發(fā)展密切相關(guān)，從長(zhǎng)期來看，伴隨人類對(duì)更健康、更長(zhǎng)壽的孜孜不倦的追求，CXO行業(yè)增長(zhǎng)確定性高。因此，這是一個(gè)值得重點(diǎn)布局的優(yōu)質(zhì)賽道。

　　第三名 方正證券周小剛研究團(tuán)隊(duì)

　　國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新藥等政策亦為行業(yè)騰飛提供額外動(dòng)力

　　醫(yī)保結(jié)余未來繼續(xù)緊張，控費(fèi)仍是主旋律，醫(yī)藥內(nèi)部分化加劇：2015-2017年，醫(yī)保基金收入增速大于支出增速，2018年醫(yī)保基金收入開始高于收入增速，體現(xiàn)了新時(shí)期騰籠換鳥、為創(chuàng)新支付的思路。 雖然結(jié)存略微好轉(zhuǎn)，但仍處于較低位置，預(yù)計(jì)未來醫(yī)保結(jié)余仍將維持相對(duì)緊張局面。由此導(dǎo)致了醫(yī)藥制造業(yè)整體增速下行，但是醫(yī)藥行業(yè)內(nèi)部一些創(chuàng)新相關(guān)行業(yè)和非醫(yī)保支付行業(yè)則表現(xiàn)出了結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。

　　目前全國(guó)仍處于疫情防護(hù)的關(guān)鍵時(shí)期，相關(guān)行業(yè)持續(xù)受益：疫情發(fā)展迅速導(dǎo)致了相關(guān)資源的匱乏，我們分析判斷，與疫情監(jiān)測(cè)相關(guān)的分子診斷企業(yè)、第三方實(shí)驗(yàn)室；醫(yī)院設(shè)施建設(shè)相關(guān)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)；患者治療相關(guān)血制品企業(yè)和抗病毒藥物企業(yè)；個(gè)人防護(hù)的耗材企業(yè)將持續(xù)受益。

　　尋找確定性，精選質(zhì)優(yōu)賽道：老年化給醫(yī)藥行業(yè)提供增量需求，國(guó)家鼓勵(lì)創(chuàng)新藥等政策亦為行業(yè)騰飛提供額外動(dòng)力；另一方面，受制于醫(yī)保資金剛性約束，行業(yè)發(fā)展亦面臨一定挑戰(zhàn)；此外結(jié)合疫情對(duì)公司業(yè)績(jī)拉升作用。

　　第四名 信達(dá)證券楊松研究團(tuán)隊(duì)

　　醫(yī)藥行業(yè)整體增長(zhǎng)穩(wěn)健，強(qiáng)者恒強(qiáng)趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

　　從行業(yè)整體情況看，2015年至今，多家公司意圖通過并購(gòu)整合實(shí)現(xiàn)“業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型”或者“跨越式發(fā)展”，但從回顧分析看，大部分并購(gòu)未實(shí)現(xiàn)預(yù)期效果（多家公司計(jì)提大額商譽(yù)減值），而與此同時(shí)，我們觀察到龍頭公司無論在業(yè)績(jī)成長(zhǎng)性還是穩(wěn)定性上均有超越行業(yè)的表現(xiàn)，表明醫(yī)藥行業(yè)強(qiáng)者恒強(qiáng)的趨勢(shì)愈發(fā)明顯。

　　窮則變，變則通，通則久。醫(yī)藥是最具有長(zhǎng)期增長(zhǎng)持續(xù)性的行業(yè)之一，對(duì)企業(yè)而言，每一個(gè)歷史階段都有最契合時(shí)代背景的小公司成長(zhǎng)為大公司，但成為行業(yè)龍頭則要求公司結(jié)合資源稟賦、行業(yè)現(xiàn)狀、政策趨勢(shì)做變革與調(diào)整。從2017年開始，行業(yè)個(gè)股分化開始加劇，在一批公司估值不斷突破新高之際，另一批公司持續(xù)業(yè)績(jī)的成長(zhǎng)都抵不住估值的“塌陷”，我們已經(jīng)觀察到部分醫(yī)藥公司積極嘗試差異化定位自身業(yè)務(wù)和發(fā)展的特點(diǎn)，以尋求得到更為合理市場(chǎng)估值，對(duì)投資而言，不同的資金屬性、風(fēng)險(xiǎn)偏好和預(yù)期收益率意味著“由小變大”、“價(jià)值重估”、“長(zhǎng)情陪伴”都是可選的策略。

　　尋找可以看3-5年的標(biāo)的，積極配置。短期受國(guó)內(nèi)外疫情等多方面因素影響，市場(chǎng)對(duì)于醫(yī)藥關(guān)注度持續(xù)顯著提升，尤其是對(duì)于細(xì)分領(lǐng)域龍頭的估值容忍度進(jìn)一步增加，且高度關(guān)注部分有邊際變化的公司。

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責(zé)任編輯：張海營(yíng)