新浪財(cái)經(jīng)訊  10月28日，2020中國分析師大會盛大啟幕，第二屆新浪金麒麟最佳分析師榜單重磅出爐。

　　第二屆新浪金麒麟交運(yùn)物流最佳分析師獲獎(jiǎng)名單如下：

　　第一名  長江證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（韓軼超、馮啟斌、趙超、魯斯嘉、張宜泊、張銀晗）

　　第二名  興業(yè)證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（張曉云、龔里、王品輝、王春環(huán)、吉理、孫修遠(yuǎn)、郭軍）

      第三名 華創(chuàng)證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（吳一凡、劉陽、王凱）

　　第四名 方正證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（許可、李躍森）

　　第二屆新浪金麒麟交運(yùn)物流新銳分析師獲獎(jiǎng)名單如下：

　　第一名 申萬宏源證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（閆海等）

　　第二名 安信證券研究團(tuán)隊(duì)

　　（明興、孫延）

　　以下為第二屆新浪金麒麟交運(yùn)物流最佳分析師研究觀點(diǎn)回顧：

　　第一名  長江證券韓軼超研究團(tuán)隊(duì)

　　逆勢與逆境：從賽道、格局和管理看投資

　　賽道決定了眼前的景氣度，格局奠定了中期的護(hù)城河，而管理承載了長遠(yuǎn)的沉淀。2020年疫情背景下，逆勢而上就像時(shí)勢造英雄，是在好賽道中優(yōu)選格局（時(shí)效快遞）；而逆境求生如同臥薪嘗膽，即使賽道不占優(yōu)，但在好格局中精挑治理（機(jī)場、民營航空、集運(yùn)）。

　　第二名  興業(yè)證券張曉云研究團(tuán)隊(duì)

　　交通運(yùn)輸核心資產(chǎn)低位正是布局良機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注順周期子板塊。

　　交通運(yùn)輸核心資產(chǎn)低位正是布局良機(jī)，重點(diǎn)關(guān)注順周期的航空、機(jī)場、集運(yùn)等子板塊；電商有望持續(xù)超預(yù)期，重點(diǎn)關(guān)注快遞板塊龍頭公司；關(guān)注跨境電商、物流地產(chǎn)等相關(guān)供應(yīng)鏈龍頭。（1）航空機(jī)場板塊：十四五是優(yōu)質(zhì)航企的黃金期，航空機(jī)場板塊是為數(shù)不多仍在低位的核心資產(chǎn)，底部布局正當(dāng)時(shí)，安全邊際高，未來彈性大。

　　（2）快遞板塊：疫情展現(xiàn)快遞民生重要地位，增長空間大且規(guī)模化競爭進(jìn)入后期，頭部集中趨勢加快。

　　（3）公路板塊：無風(fēng)險(xiǎn)利率下行確定性高，利好類債資產(chǎn)表現(xiàn)，高速公路穩(wěn)健性凸顯。

　　（4）供應(yīng)鏈板塊：關(guān)注REITs基金推動(dòng)下強(qiáng)開發(fā)能力的物流基礎(chǔ)運(yùn)營商。

　　（5）航運(yùn)板塊：外需恢復(fù)勢頭向好，集運(yùn)需求回升，運(yùn)價(jià)維持高位；油運(yùn)中期關(guān)注油運(yùn)供給端優(yōu)化。

　　
第三名 華創(chuàng)證券吳一凡研究團(tuán)隊(duì)

　　綜合物流公司的價(jià)值在于網(wǎng)絡(luò)平臺的價(jià)值 產(chǎn)品矩陣的構(gòu)建也是核心競爭力

　　我們理解的順豐控股數(shù)年之后能為客戶提供的綜合物流將涵蓋十幾種以上，而不再是單純的快遞或快運(yùn)業(yè)務(wù)，產(chǎn)品矩陣的構(gòu)建也是未來順豐的核心競爭力。綜合物流公司的價(jià)值在于網(wǎng)絡(luò)平臺的價(jià)值，每增加一個(gè)節(jié)點(diǎn)都會與已有節(jié)點(diǎn)進(jìn)行互連，過程中既有現(xiàn)有大網(wǎng)對新節(jié)點(diǎn)的賦能，也有新節(jié)點(diǎn)對大網(wǎng)的貢獻(xiàn)，網(wǎng)絡(luò)越密，競爭優(yōu)勢越明顯，越有助于基于網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行業(yè)務(wù)衍生，價(jià)值延伸。

　　我們理解優(yōu)秀的企業(yè)家會不斷進(jìn)階，優(yōu)秀的公司會自我迭代。我們觀察順豐在經(jīng)歷2018年中到19年中的“低谷期”后，迅速調(diào)整，快速回到正確發(fā)展的軌道；在特殊因素影響下，展現(xiàn)其社會責(zé)任感，同時(shí)也在不斷鞏固、強(qiáng)化、升華自身品牌價(jià)值、網(wǎng)絡(luò)價(jià)值。某種程度上，我們觀察到公司自內(nèi)而外的蛻變也是我們看好順豐生態(tài)的因素之一。

　　第四名 方正證券許可研究團(tuán)隊(duì)

　　快遞賽道長坡與厚雪兼?zhèn)洌沂芤骐娚碳t利，低端市場中價(jià)格戰(zhàn)已是僅存的價(jià)值破壞因素。

　　韻達(dá)、德邦分別作為中國快遞、快運(yùn)行業(yè)的佼佼者，通過參股兩公司奠定長期戰(zhàn)略合作的堅(jiān)定基礎(chǔ)。考慮到快遞和快運(yùn)的協(xié)同效應(yīng)，德邦與韻達(dá)可通過市場拓展（交叉銷售，銷售資源共享）、網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化（產(chǎn)能富余時(shí)，優(yōu)先向?qū)Ψ焦蚕矸謸苤行摹⑦\(yùn)輸車輛和末端網(wǎng)點(diǎn)及相關(guān)業(yè)務(wù)資源，提升網(wǎng)絡(luò)使用效率）、集中采購（規(guī)模化集采降本，降低采購成本）等方式開展多維度業(yè)務(wù)合作，其強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合有助于在激烈的市場競爭中強(qiáng)化競爭優(yōu)勢，實(shí)現(xiàn)降本增效的雙贏目標(biāo)。

　　中國快遞以低端市場為主體，無論從存量還是增量角度看都是如此。低端賽道由于初期門檻低，長時(shí)間陷于激烈的價(jià)格戰(zhàn)泥潭，導(dǎo)致價(jià)值無法顯現(xiàn)。但隨著近年來行業(yè)不斷出清，進(jìn)入精耕細(xì)作階段，賽道內(nèi)已經(jīng)只剩下中韻圓百申5大玩家，雖然格局尚未達(dá)到投資者所預(yù)期的最理想狀態(tài)，但在持續(xù)改善，規(guī)模和管理領(lǐng)先的企業(yè)逐年擴(kuò)大其優(yōu)勢，利潤穩(wěn)健增長。

　　快遞賽道長坡與厚雪兼?zhèn)洌沂芤骐娚碳t利，低端市場中價(jià)格戰(zhàn)已是僅存的價(jià)值破壞因素。當(dāng)前時(shí)點(diǎn)，龍頭是最佳策略，長遠(yuǎn)來看，現(xiàn)在已經(jīng)是起點(diǎn)，但應(yīng)注意估值須與業(yè)績增速相匹配，當(dāng)前的格局條件下市場難以對過度溢價(jià)形成共識。如果行業(yè)出現(xiàn)超預(yù)期整合，整個(gè)板塊的估值將進(jìn)一步提振

　　金麒麟交運(yùn)物流新銳分析師觀點(diǎn)：

　　第一名 申萬宏源證券閆海研究團(tuán)隊(duì)

　　暑運(yùn)期間國內(nèi)航空出行需求穩(wěn)步提升，靜待下半年國內(nèi)航線量價(jià)同升。

　　航運(yùn)：受益于運(yùn)力控制疊加需求超預(yù)期，集運(yùn)Q3 有望迎來歷史10 年來最優(yōu)單季度盈利。CCFI 指數(shù)Q3 同比上漲11%，環(huán)比上漲6.6%。我們預(yù)計(jì)中遠(yuǎn)海控Q3 單季度利潤20-35億，單季度同比增長超過219%-298%，業(yè)績彈性大，雖然股價(jià)隨運(yùn)價(jià)已經(jīng)反應(yīng)，但總體仍有超預(yù)期可能。油輪板塊Q3 單季度盈利相比Q2 回落，但同比仍顯著改善。我們預(yù)計(jì)招商輪船、中遠(yuǎn)海能Q3 單季度利潤8.5、4.5 億，同比增長439%、476%。雖然Q3 VLCCTCE 水平回落明顯，但Q2 高點(diǎn)部分長航線以及長租鎖定保證Q3 利潤。

　　航空：暑運(yùn)期間國內(nèi)航空出行需求穩(wěn)步提升，靜待下半年國內(nèi)航線量價(jià)同升。三季度隨著暑運(yùn)到來，國內(nèi)旅客出行需求逐漸走高，8 月國內(nèi)航空運(yùn)輸量恢復(fù)至去年同期80%左右，票價(jià)水平環(huán)比也有一定提升，但國際及地區(qū)需求恢復(fù)時(shí)間仍不明朗。9 月國內(nèi)航空需求恢復(fù)雖然有一定程度放緩，但整體恢復(fù)趨勢向好。從標(biāo)的業(yè)績來看，春秋為全窄體機(jī)機(jī)隊(duì)，在疫情后將東南亞國際運(yùn)力迅速轉(zhuǎn)投至穩(wěn)步恢復(fù)的國內(nèi)市場，Q3 旅客運(yùn)輸量穩(wěn)步提升，疊加低成本模式，有望于今年Q3 實(shí)現(xiàn)盈利；吉祥航空成本管控能力較好，隨著Q3 進(jìn)入暑期旺季，其國內(nèi)運(yùn)力投放及國內(nèi)航線客運(yùn)量同比均有所上漲，亦有望于今年Q3 實(shí)現(xiàn)盈利；南航機(jī)隊(duì)規(guī)模較大且國內(nèi)運(yùn)力占比大，受益于國內(nèi)市場穩(wěn)步復(fù)蘇，雖然國內(nèi)市場票價(jià)同比降幅較大，預(yù)計(jì)Q3 虧損變化幅度將環(huán)比縮小；國航寬體機(jī)較多因此運(yùn)營成本相對較高，疫情后大量寬體機(jī)運(yùn)力轉(zhuǎn)投至國內(nèi)市場，疊加投資國泰虧損，但受益于國內(nèi)市場的恢復(fù)，在暑運(yùn)帶動(dòng)下預(yù)計(jì)Q3 有望環(huán)比減虧。

　　第二名 安信證券明興研究團(tuán)隊(duì)

　　快遞企業(yè)盈利分化顯著，電商快遞仍處在格局出清的前夜。

　　份額策略優(yōu)先，從龍頭邁向寡頭競爭。上半年通達(dá)系龍頭件量增速分化，中通份額持續(xù)領(lǐng)先，韻達(dá)、圓通保持追趕，申通、百世差距拉大，行業(yè)或由龍頭競爭進(jìn)入寡頭競爭。而由于行業(yè)屬性（產(chǎn)品同質(zhì)化、高增長、新進(jìn)入者）、效率提升（產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化、成本優(yōu)化）、偶發(fā)因素（疫情影響、高速免征通行費(fèi)）導(dǎo)致的價(jià)格戰(zhàn)則愈演愈烈，各大快遞企業(yè)單票降幅均超20%，為近年最大降幅。

　　運(yùn)輸與中轉(zhuǎn)成本持續(xù)優(yōu)化。2020H1快遞企業(yè)單票成本（運(yùn)輸+中心操作）：中通0.79元，韻達(dá)0.90元，圓通0.90元（考慮網(wǎng)點(diǎn)中轉(zhuǎn)費(fèi)），申通1.06元（結(jié)合直營比例測算），百世1.03元。中通單票成本保持同行最低，圓通單票成本降幅最快。拆分來看，運(yùn)輸成本各家加速追趕，而中轉(zhuǎn)成本總體差異較小。

　　快遞主業(yè)盈利下滑，現(xiàn)金流反映競爭加劇。2020H1各快遞公司單票毛利：中通0.36元（假設(shè)派費(fèi)收支平衡）、韻達(dá)0.18元、圓通0.22元、申通0.11元、百世0.04元，快遞主業(yè)單票毛利大幅下滑。而從單票凈利潤來看，快遞企業(yè)盈利分化顯著，部分企業(yè)單票利潤降至盈虧平衡線或虧損。快遞競爭傳導(dǎo)至公司現(xiàn)金流，上半年除圓通外，通達(dá)系經(jīng)營性凈現(xiàn)金流均大幅下滑。通達(dá)系快遞企業(yè)在手資金尚充裕，中通資金優(yōu)勢明顯，考慮到價(jià)格競爭持續(xù)，未來將比拼各家融資能力。

　　從長期看，我們認(rèn)為快遞行業(yè)賽道需求增長確定性較強(qiáng)，依舊是增量行業(yè)，而供給端，份額向頭部加速集中，我們持續(xù)看好快遞行業(yè)龍頭，重點(diǎn)推薦：順豐控股（品牌優(yōu)勢突出，具備高護(hù)城河；2020H2公司時(shí)效件在消費(fèi)升級驅(qū)動(dòng)下，有望維持高增長，隨著電商件持續(xù)放量帶來產(chǎn)能利用率提升，公司業(yè)績有望逐季度改善）；電商快遞賽道由于價(jià)格競爭超預(yù)期帶來快遞主業(yè)業(yè)績下行，導(dǎo)致短期股價(jià)回調(diào)，我們認(rèn)為當(dāng)前通過激烈的市場競爭使得頭部企業(yè)份額差距拉大是通達(dá)系走出“囚徒困境”的主要路徑，電商快遞仍處在格局出清的前夜，網(wǎng)絡(luò)穩(wěn)定、精細(xì)化管理能力強(qiáng)的公司將最終勝出。

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責(zé)任編輯：張海營