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新浪財經訊 科創板最高層優先加速。據新華社1月23日電，中央全面深化改革委員會第六次會議通過了《在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制總體實施方案》、《關于在上海證券交易所設立科創板并試點注冊制的實施意見》，而且是“2020年在重要領域和關鍵環節改革上取得決定性成果，繼續打硬仗，啃硬骨頭，確保干一件成一件”諸多中首先審議通過的。個人認為，這表明科創板的決策層次之高、優先級別之高，在資本甚至金融領域可能都史無前例。不同于創業板、新三板等的程序，預計科創板的進程會大幅提速，科創板總體方案、實施意見可能近期即可公布，落地實施指日可待。同時，總體方案獲批表明科創板頂層設計基本成型，科創板的定位、原則、路徑、步驟等關鍵問題基本確定，預計科創板在2019年上半年即可初步成形，2020年階段性成熟成果可期。
會議指出科創板的戰略地位，支持創新驅動發展戰略、深化資本市場改革，強調了科技創新、核心技術。注冊制是穩步的，發行、上市、信息披露、交易、退市等基礎制度是全新的，發行上市以信披為中心。這些方向、原則等與個人之前的預期與建議基本一致，有利于科創板等的建設。具體內容最終還要關注公布的方案內容，之前個人的預測與建議如下：
一是注冊制新。不同于A股的核準制，注冊制要求交易所審核，證監會報備、給批文。發行時間在批文內由企業自主決定。所有的審核都是問詢制，原則上6個月審核完畢。簡化募投項目的限制，增發和重組逐漸取消審核。
注冊制的信披更看重真實性等，同時要匹配退市制度?？苿摪鍖ν耸械臉藴士赡軙?，更為具體，退市的比例比現有A股要高很多，因為注冊制意味著只要是內容形式合規都可以上市的，不需要排隊和更高的門檻。注冊制和退市制度是一個匹配關系，就像美國的資本市場，每年的退市率都是非常高的，可以維持資本市場的優勝劣汰。退市制度和注冊制度一個是進入市場化，一個是退出市場化。只有進、退兩項市場措施緊密配合，市場才能形成活水。
二是上市標準新。財務上突破盈利為主的標準，科創板可以從市值、盈利、收入、現金流、研發占比等角度出發，指定多套上市標準，如：第一套市值10億元以上，連續兩年盈利、兩年累計扣非凈利潤5000萬元，或連續一年盈利、一年累計扣非凈利潤1億元；第二套市值15億元以上，收入2億元，三年研發投入占比10%；第三套市值20億元以上，收入3億元，經營性現金流超過1億元；第四套市值30億元以上，收入3億元；第五套市值40億元以上，產品空間大，知名機構投資者入股等。
從行業角度，新一代信息技術、高端裝備制造和新材料、新能源及節能環保、生物醫藥和技術服務五大領域中的企業將受重點鼓勵。企業層面，券商推薦的企業需要滿足四大要求：一是具有自主知識產權，相關技術突破國際封鎖；二是相關技術是企業收入增長的主要驅動力，企業主要收入來源于其技術；三是具有成熟的研發體系、研發團隊；四是具有成熟的商業模式。
三是股權結構新。發行制度層面，科創板應允許同股不同權（一般為AB股結構）企業上市。AB股的設計結構一方面保證了投資者的受益權，另一方面保證了創業者充分的控制權，在科創類企業和海外都有廣泛的應用。從其他市場看，目前港交所已通過修改上市規則，接受同股不同權創新公司上市。目前符合國家戰略支持的很多創新類公司普遍存在AB股結構（包括不少已經海外上市的公司）。應及時做出調整，允許這一類企業在科創板上市。據報道，科創板紅籌架構和VIE架構尚在討論過程中，目前看是可行的。同時，科創板會牢牢盯住“科技+創新”的國家戰略，立足于科創企業的特點和需求，提高資本市場對接科技創新企業的能力，包括提高對協議控制、不同投票權架構和企業盈利情況的包容度。
四是投資者準入門檻新。要建立專業投資者、機構為主的市場準入機制。從當前的證券交易來看，主板投資者并未設任何門檻；創業板投資者要有2年交易經驗；滬港通要求投資者證券賬戶及資金賬戶內資產不少于50萬元；新三板要求投資者要有2年股票交易經驗且證券類資產市值不少于500萬元。參考上述標準，借鑒國際經驗，科創板的投資者要以專業投資者為主，個人投資者需要有50萬元-100萬元金融資產，至少2年以上的相關投資經驗。
五是交易制度新。在二級市場交易環節規則方面，科創板長期應當與成熟市場接軌，實行T+0、無漲跌限制、熔斷機制、放開杠桿等的交易制度，以保持二級市場相對的活力與效率。初期在交易層面可在上交所現有制度上增加科創板的制度，執行T+1制度，保留漲跌幅限制，但漲跌幅限制或適當提高至20%，并允許適當加杠桿。
六是監管新。科創板的監管應從事前、事中、事后三個方面進行強化。對于科創板上市公司，要進行事前的廣泛宣傳、充分的信息披露與買者自負的風險提示，將投資者保護的行動進行前移，使其在進入市場之前對風險有充分的預知。在市場交易過程中，應嚴厲打擊虛假信息、內幕交易、操縱市場等各類違法行為，為市場交易創造公平、公正的環境。強化事后監管，對于市場違法、違規行為，可以設計保護投資者的案件訴訟制度，以此形成對各類市場違法行為的有效威懾。
個人認為科創板將會獲得巨大成功，新時代中國資本市場升級、經濟高質量發展會得到更大助力，它是中華民族復興崛起全身中的那一根頭發，抑或是在太平洋煽動翅膀的那只蝴蝶。
對現有資本市場的影響方面，長期來看，作為中國資本市場的重大增量改革，預計科創板對現有市場會產生競爭性作用。增量企業融資需求，需要增量的資金與機構投資供給，也需要金融服務加速開放來配合。中期來看，創業板、新三板等的優質企業多了新的資本市場方向，融資、交易更有利，部分估值中樞將上升。短期來看，一些創投概念的炒作會逐漸回歸理性，領先的創投公司有望兌現收益。
?。ǜ读⒋簽橹袊袌鰧W會金融學術委員、東北證券研究總監，本文只代表作者個人觀點）
責任編輯：張海營
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