姜韌

　　長期以來，行為金融學(xué)對(duì)A股市場(chǎng)的影響，遠(yuǎn)甚于股票估值對(duì)A股市場(chǎng)的影響。原因在于，A股市場(chǎng)各類指數(shù)的估值曾經(jīng)長期高居全球市場(chǎng)榜首，依賴估值進(jìn)行投資無異于緣木求魚。但如今A股市場(chǎng)各類指數(shù)中不僅藍(lán)籌指數(shù)僅10倍PE，上證綜指估值也僅12倍PE左右。A股市場(chǎng)無疑已成為全球市場(chǎng)的估值洼地。

　　行為金融學(xué)理論基于人們的心理因素，美股市場(chǎng)作為全球市場(chǎng)領(lǐng)頭羊，對(duì)全球投資者心理有著莫大影響，道指因美聯(lián)儲(chǔ)加息見頂回落，被視作今年全球市場(chǎng)動(dòng)蕩的關(guān)鍵因素之一，A股市場(chǎng)自然也不例外。但上半年至今，道指上半年跌幅僅2%左右，標(biāo)普指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)上半年還是正漲幅，屬于新興市場(chǎng)的孟買指數(shù)上半年也是正漲幅，目前，這些藍(lán)籌指數(shù)估值皆在20倍PE之上，但估值僅12.86倍PE的上證綜指及估值僅10倍PE的A股藍(lán)籌指數(shù)，今年上半年指數(shù)跌幅均超過10%，且上證綜指還是連續(xù)3年累計(jì)跌幅超過30%。

　　對(duì)于投資者而言，現(xiàn)階段最重要的是清晰識(shí)別A股市場(chǎng)價(jià)值所在，無論如何要克服恐懼心理，切忌在牛市到來前錯(cuò)誤離場(chǎng)。

　　數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)是幫助投資者識(shí)別價(jià)值最重要的工具，2016年上證50指數(shù)憑借估值優(yōu)勢(shì)單邊走牛之際，中小板指數(shù)估值仍在60倍PE之上，因此，A股市場(chǎng)還難言企穩(wěn)。但最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，目前，A股市場(chǎng)已有1401只股票估值不足30倍PE，723只股票估值不足20倍PE，147只股票估值不足10倍PE，除了高估值的次新股、題材股和ST股之外，A股市場(chǎng)整體估值已經(jīng)見底。

　　當(dāng)行為金融學(xué)誘導(dǎo)部分投資者離場(chǎng)之際，兩股做多力量異軍突起。一是上半年通過滬股通、深股通投資A股市場(chǎng)的外資，累計(jì)凈買入1601億元；二是上半年有137只股票獲得超億元股東增持和上市公司股票回購超17.33億股。這意味著A股市場(chǎng)藍(lán)籌指數(shù)投資價(jià)值獲得外資青睞，現(xiàn)金回報(bào)率的價(jià)值理念正在被上市公司大股東和管理層重視。

　　道指年初見頂以來跌勢(shì)緩慢，這歸功于其上市公司通過股票回購和高派息給予投資者足額現(xiàn)金回報(bào)，形成了股價(jià)穩(wěn)定的黑匣子效應(yīng)。不僅蘋果、微軟位列美股市場(chǎng)現(xiàn)金回報(bào)額前三，阿里和百度這兩家中概股龍頭也推出股票回購計(jì)劃。有鑒于此，當(dāng)A股市場(chǎng)估值見底之際，圍繞指數(shù)估值和藍(lán)籌股現(xiàn)金回報(bào)率的價(jià)值投資之旅或?qū)⒄归_。

責(zé)任編輯：高艷云