CDR利于A股市場與價值提升

　　行業觀察

　　隨著國內CDR逐步落實，相信陸續會有更多上市企業從美國股市回歸A股，能為A股帶來更多優質上市公司。

　　5月4日，中國證監會新聞發言人宣布就《存托憑證發行與交易管理辦法》公開征求意見。此外，證監會明確了存托憑證的法律適用和基本監管原則，以及證監會的其他相關規定。此舉意味著境外上市公司回歸A股之路漸行漸近。

　　那么，什么是存托憑證呢？存托憑證（Depository Receipts，簡稱DR），是指在一國證券市場流通的、代表外國公司的有價證券的可轉讓憑證（一般代表公司股票，但有時也代表債券），在當地證券交易所交易，屬公司融資業務范疇的金融衍生工具，有利于購買外國公司的股票。

　　具體說來，美國存托憑證（American Depository Receipts，簡稱ADR），實際是由外國公司的普通股所組成，持有可交易的ADR的客戶，可以自愿選擇金融工具，將ADR轉換為普通股。

　　通常來說，存托憑證要求公司在其股票上市以供出售之前，必須符合證券交易所的具體規則。例如，公司必須將股票轉讓給本國的經紀公司。經紀公司在收到股票后，立刻以托管人的身份聯系國際證券交易所，出售托管的存托憑證。這種做法確保了股票的真實存在，使得外國公司和國際經紀行之間無法隱藏貓膩。

　　典型的ADR在發行之前，將經過以下步驟：首先，美國的開證銀行須詳細研究外國公司的財務狀況，以評估其股票的實力；然后才購買外國公司的股票，并且將股票分成數據包，每個數據包作為ADR，通過美國證券交易所發行；其次，美國存托憑證都以美元定價，股息也以美元支付，這使美國投資者很容易購買總部在美國的外國公司股票，便捷又經濟，還避免了每單交易所需承擔的涉外稅收義務。

　　盡管ADR價格傾向與外國的證券股份價格一致，有時也有可能偏離股票價格，從而給投資者提供套利機會。不過，從ADR經驗來看，這種操作對于優質公司來說加強了流動性，發現更為合理的價值，效果可觀。

　　近期，首批8家回歸A股的CDR企業名單已確定，其中包括騰訊、阿里、百度、京東，還有攜程、微博、網易和舜宇光學。據了解，中國的上市企業在美國股市中，由于各種原因，股價往往被低估。

　　隨著國內CDR逐步落實，相信陸續會有更多上市企業從美國股市回歸A股。可以預見的利多，包括能為A股帶來更多優質上市公司，讓投資者有更多選擇。此外，還將倒逼A股表現不佳的個股改進自身，實現A股市場整體的繁榮。

　　值得注意的是，相比美國，中國有些發展強勁的“獨角獸”企業在股價超高后，由于得不到基本面的支持，持續下跌的現象時有發生。因為一旦被賦予“獨角獸”概念，股價便能連番上漲。對此，市場應該予以提高警惕，謹防泡沫和過度炒作。

　　總之，對于國內資本市場而言，推出CDR將利大于弊，股市將會更加市場化、透明化、規范化，在資本真正為實體經濟服務的同時，國內投資者能夠分享實體經濟健康發展帶來的紅利。

　　□陳思進（財經評論人）

責任編輯：馬秋菊 SF186