理財周報專欄作者 桂浩明

　　相信本周的股市行情會令很多投資者難忘。不管是周一、周二的暴跌，還是周四的大幅震蕩，無不讓人有心驚肉跳之感。

　　好在幾經反復之后，市場似乎有所企穩，讓近期一直備受煎熬的投資者稍稍松了一口氣。但問題是，大盤是否真的穩住了？股市如果要有效擺脫近半年的下跌，又需要什么樣的條件來配合？

　　客觀而言，時下股市的激烈震蕩，并不是一種市場常態，它更多是由于在特殊條件下，多空力量平衡被瞬間打破后市場所作出的反應。其中也體現了一些投資者情緒化操作的因素。從這個角度來說，時下的市場，不管呈現出什么樣的走勢特征，都很難認為是真正企穩了。想要行情穩住，顯然還需要一些條件來配合。

　　條件之一：CPI指數回落

　　一個很現實的問題是，如果說股市從6100點開始的回落具有明顯的擠泡沫成份的話，那么到大盤下跌到4000點以下、依然有不少機構重倉藍籌股被無情地拋售，就不能簡單地用“價值回歸”來解釋。

　　事實上，在這個時候，很多投資者關注的不僅僅是相關股票當前的投資價值(應該說它們確實很明顯)，而是其未來的發展。這里的思維邏輯是，如果CPI指數繼續上升，政府必然動用更為嚴厲的政策進行調控，而無論是使用貨幣政策工具還是進行行政干預(哪怕只是臨時性的)，毫無疑問都會對企業的效益產生負面影響，即把通脹的壓力讓企業來承擔。

　　另外，要抑制通脹，就必須抑制投資、控制信貸、降低經濟增速。無論是從什么角度來說，當CPI指數不斷上升，并且已經形成事實上的高通脹局面時，投資者很難對后市形成穩定預期，必然也會對行情的演繹持較為悲觀的態度。在這種情況下，當前看上去較低的市盈率，不足以吸引投資者。

　　道理很簡單，買股票就是買未來。如果未來不好，那么是沒有人會來買股票的。今年1月份的CPI指數是7.1%，2月份是8.7%，這樣的數字公布出來，市場當然會恐慌。因為人們感受到的不僅僅是高通脹壓力，對高通脹的預期也在強化。

　　恐慌之下，股市超跌嚴重。一旦跌過頭了，那么也就有了反彈的機會。目前來看，就已經形成這種反彈。但以投資者現在的心態來說，基本上還是從短線操作的角度著手——因為股市超跌了，價格過低，所以入場搶反彈。既然是反彈，那么高度自然是有限的，也就不可能形成大的行情。萬一接下去CPI指數繼續創新高，那么在市場預期進一步改變的情況下，行情就必然會再度大幅下跌。

　　從上述角度出發，現在還不能說股市已經基本企穩。相反，如果從3月份起CPI指數漲幅開始下降，那么自然會給投資者以完全不同的預期。一旦這個影響股市的重大負面因素被改變，大盤無疑會受到極大的正面提振。

　　那么，對于今年CPI指數應該有什么樣的預期呢？在最近舉行的十一屆全國人大一次會議上，中央提出今年的CPI控制指標是4.8%，這與去年全年平均水平相同，且比目前的銀行利率高出不少。但是與今年1、2月份7.9%的平均水平來說，明顯要低出不少。如果全年CPI指數能夠達到預期控制目標，那么可以預期在接下去的一段時間，CPI指數將開始回落，到了下半年更會明顯回落，估計要低于3%。

　　從有關部門的分析來看，今年新增的漲價因素將推動CPI指數上漲1.5%，去年的“翹尾”因素會拉高CPI指數3.3%。這樣算來，全年CPI指數控制在4.8%以內有可能。若果真如此，股市真正企穩乃至上漲，應該說是有較為充分的理由。當然，現在人們對此還只能是有所期望，尚不能將其作為確認的目標。也因為這樣，我們把CPI漲幅的回落，作為股市能夠真正企穩的前提條件。現在看來，出現這種狀況的可能是存在的，3月份的CPI指數環比有望出現回落。這樣一來，投資者無疑可以對股市的未來走勢感到某些樂觀了。