理財周報記者 劉昊 鐘原/文

　　買礦提升中金嶺南成長空間

　　基本面信息：中金嶺南與安塔聯合收購澳大利亞先驅資源公司，已經得到了國家發改委的批準，雙方在新加坡設立的特殊目的公司TANGO也已向澳大利亞證券與投資委員會提交正式有條件要約。

　　點評：在鋅價低迷的情況下進行資源收購是中金嶺南著眼長遠的打算，澳大利亞先驅資源公司擁有達理鉛鋅礦，截至2007年6月已探明可采儲量650萬噸，其中含鋅金屬量93.6萬噸，鉛金屬量56.6萬噸。收購如果成功會極大地提升中金嶺南的鉛鋅資源保有儲量。

　　中興通訊國際收入超過國內業務

　　基本面信息：中興通訊2007年度在國際市場實現營業收入200.91億元人民幣，同比增長94.83%。此外，中興通訊的國際市場業務占整體營業收入的比重高達57.77%，較上年增加了13.35個百分點。

　　點評：中興通訊在非洲市場取得的收入達到5484.8萬元，同比增長111.21%，其他地區收入達到4926.4萬元，同比增長155.54%。目前該公司國際業務的發展已經從播種期進入初步的收獲期，在亞太、非洲等地區的地位已經得到持續的鞏固和加強。

　　不過，如果美國經濟持續下滑，有可能對于諸如南亞、拉美、亞太以及非洲等發展中國家的經濟產生一定的影響，從而影響到電信設備的投資需求，進而導致中興通訊在海外的不良資產或者壞賬增加。

　　華菱管線產品結構調整提升盈利

　　基本面信息：華菱管線的毛利率逐步提升，去年四季度的銷售毛利率從三季度的12.8%提升至14.8%，這也促使該公司的凈利潤增幅高于主營業務收入的增幅。該公司去年全年完成營業收入438億元，實現利潤23億元，分別比上年同期增長29%、50%；實現凈利潤16億元，同比增幅51%。

　　點評：促進華菱管線效益高增長的重要因素是2007年產品結構優化調整。依托安賽樂-米塔爾技術平臺的支持，華菱湘鋼成功開發了高強船板F40，并通過了9國船級社認證，其彈簧鋼、易切削鋼和輪胎鋼絲等新品種開發也取得了階段性成果。國泰君安表示，華菱管線的產品結構將持續調整優化。

　　稅費影響西山煤電盈利能力

　　基本面信息：從整體上看，西山煤電的主營業務收入同比增長速度大于該公司的凈利潤增長速度。西山煤電2007年實現主營業務收入78.03億元，同比增加13.23%，而其實現凈利潤10.92億元，同比增長12.11%。

　　點評：去年西山煤電的營業費用和財務費用的增幅都小于營業收入的增長，雖然公司的報表中體現煤炭的營業利潤率是上漲的，但是總體來看該公司煤炭業務實際盈利能力稍有下降。成本的上升是重要的原因，去年焦煤資源稅適用標準從每噸3.20元提高至8元，可持續發展基金、轉產發展基金和礦山環境恢復治理保證金等費用的征收都提高了西山煤電的成本。

　　華夏銀行八成利潤依賴利差收入

　　基本面信息：華夏銀行2007年的貸款業務收入占主營業務收入的比例高達81.57%，債券投資收入占主營業務收入為17.01%，可見該銀行對于利差收入的依賴十分嚴重。

　　點評：華夏銀行在2007年非利息凈收入占比下降至4.06%，遠低于同業銀行的普遍水平。2007年華夏銀行非利息凈收入為5.79億元，同比僅增長34.68%。華夏銀行非利差收入的結構中主要是由手續費和傭金凈收入、匯兌收益和其他業務凈收入組成。其中手續費及傭金凈收入4.51億元，同比增加48.24%，在非利息凈收入中占比77.89%；匯兌凈收益0.97億元，同比微增19.27%。在信貸緊縮的環境下，過于依賴利差收入不利于華夏銀行分散經營風險。

　　招商銀行凈資產收益率提高8個百分點

　　基本面信息：年報顯示，招商銀行2007年度的平均總資產收益率(ROAA)達1.365，較上年提高0.55個百分點；凈資產收益率(ROAE)達24.76%，較上年提高了8.02個百分點。

　　點評：招商銀行在2007年平均生息資產同比增長36.9%，收益率提升25個基點，由于成本率僅提升13個基點，因此該公司的利差和息差均有所提升。

　　招商銀行公布的凈息差提高幅度為39個基點，而國金證券測算該指標為49個基點，高于浦發銀行、民生銀行和華夏銀行。貸款收益率的上升以及大量低成本同業負債是凈息差擴大的主要來源。

　　招商銀行的成本收入比控制得也很好，為35.05%。此外深圳地區的低稅率對于招商銀行利潤貢獻占比有所提高，有效所得稅率有所下降。

　　大量訂單保證中國船舶業績

　　基本面信息：年報顯示，中國船舶目前累計手持船舶訂單112艘，1608萬載重噸，累計手持柴油機訂單216臺、419.26萬千瓦。2007年中國船舶新承接的訂單總額為301.6億元，其中造船182.9億元、造機67.6億元、修船29.6億元，新簽訂單量超過完工量70%左右。

　　點評：從中國船舶承接訂單的情況來看，該公司未來兩年的業績持續增長是有保障的，這是由于2007年的訂單基本上都要在2009年以后才能完成。

　　從中國造船行業運行情況來看，未來兩年造船行業的經營業績仍將保持較快增長。2007年，全國造船完工量1893萬載重噸，比上年增長30%；新承接船舶訂單9845萬載重噸，比上年增長132%；手持船舶訂單15889萬載重噸，比上年增長131%。

　　萬科市場份額快速提升

　　基本面信息：年報顯示，萬科在2007年的市場份額提高速度是歷年來最快的，其市場份額已經達到了2.07%。

　　點評：萬科市場份額快速提高的原因在于調控和變化的市場環境在不斷改變行業內企業的預期以及生存空間，其導致的部分企業出局加速了行業的整合。而萬科對于擴張和收縮的時機判斷較為準確，2007年萬科通過快速銷售回流資金，目前的行業低谷又為萬科創造了低成本擴張的機會。此外，中國房地產行業的集中程度仍處于較低的水平，萬科的市場份額依然存在較大的提升空間。