理財周報記者 劉昊 實習記者 張云/文

　　 萬科A（000002.SZ）

　　 行業調整期快速擴張

　　 受市場整體影響，萬科2008年首月的銷售增速較為低迷。不過由于調控和信貸緊縮的持續作用，以及2008年春節相對2007年提前了11天，1月份中國住宅市場總體銷售清淡，其中1月份北京和上海住宅銷售面積同比下降了25%和10%。興業證券分析認為，萬科通過積極調整定價和銷售策略，在一定程度上克服了當前市場的不利影響，取得10%以上的銷售增速已屬不易。

　　 萬科逆市拿地的步伐并未放慢，1月份新增項目4個，總建筑面積107.75萬平米，權益面積達55.92萬平米。這表明萬科仍然保持較快的擴張速度，通過不斷提升規模及周轉率以獲取較高的ROE的擴張模式在當前的市場環境下并未發生改變。本次新增的四個項目涉及三個城市，價格大都回歸到理性區域，即使以當前房價來測算收益，這些項目也能保持較好的贏利能力。

　　 平安證券表示，國務院辦公廳下發《國務院關于促進節約集約用地的通知》將增加短期內的土地供給，嚴格執行閑置土地處置政策將會加快開發速度，房地產市場短期內供給增加，短期內供求關系將形成新的均衡，房價也會受到抑制；另一方面，開發速度的加快反過來也促使上市公司的業績釋放，這一定程度上將抵銷房價抑制對業績的減少影響。由于國家緊縮的貨幣政策將會持續，因此中小企業將會在加快開發上面臨更多的資金問題造成土地的閑置，資源將會更多向優質上市公司集中。

　　 中投證券表示，在行業調整過程中企業加速整合，具有開發和資金實力的公司更具競爭優勢。今年，萬科擬擴展1000萬平方米的項目儲備。

　　 股權激勵業績前提：1.凈利潤(NP)增長率超過15%；2.全面攤薄的年凈資產收益率(ROE)超過12%。用于計算年凈利潤增長率和年凈資產收益率的“凈利潤”為扣除非經常性損益前的凈利潤和扣除非經常性損益后的凈利潤中的低者，且為扣除提取激勵基金所產生的費用后的指標。

　　 冠城大通（600067.SH）

　　 房地產業務擁有巨額預收賬款

　　 興業證券認為，冠城大通的業績略低于此前預期，主要原因是由于銅價持續高位，漆包線業務營業利潤率從2006年的5.4%下降到了4.1%，影響毛利約3500萬元。由于該公司在漆包線市場具有較高的占有率，有一定的定價和抗風險能力，毛利率持續下滑的可能性不大。且預計漆包線業務在2008年底或2009年初即將剝離，因此漆包線業務毛利率的短期波動對該公司投資價值沒有實質影響。

　　 截至2007年底，冠城大通的房地產預收賬款達3.6億人民幣，主要來自于北京的冠城名敦道項目，相當于中銀對冠城大通2008年房地產開發業務收入預測的13%。2008年該公司全年計劃開工面積120萬平方米，并在北京、深圳等城市適時增加土地儲備約100萬平方米。

　　 但是，該公司的凈資產負債率由2007年三季度的254%進一步提高至2007年底的268%。考慮到較高的負債率和信貸緊縮的大環境，中銀國際認為，該公司十分渴望通過公開增發新股來緩解財務壓力，目前增發計劃仍有待證監會的審批。

　　 股權激勵業績前提：以冠城大通2006年已實現的凈利潤為基數，2007年、2008年、2009年每年凈利潤年復合增長率不低于50%，且每年加權平均凈資產收益率不低于15%。

　　 海油工程（600583.SH）

　　 增發奠定5年發展基礎

　　 海油工程1月28日公告準備進行定向增發約60億元現金，大股東中國海油按不低于本次發行總量的30%比例認購。

　　 中投證券認為，此次非公開增發及前次公司債發行所募集的資金將為該公司實現未來5年的發展戰略奠定堅實基礎。海油工程對未來5年制定了沿主業向“兩翼”(“左翼”為中下游,“右翼”為深水領域)延伸和建設專業化、國際化能源工程公司的發展目標，預計5年中公司在裝備及設施方面的資本支出將在100億元左右。

　　 中國海洋石油開發的強勁需求使該公司成為為數不多的受益者之一，同時海油工程的發展戰略明晰，工程制造和安裝能力即將快速釋放，未來增長的確定性強。

　　 股權激勵業績前提：凈資產收益率2009年不低于13.10%，2010年不低于15.08%，2011年不低于17.45%；主營業務收入增長率2009年不低于20.57%，2010不低于25.88%，2011年不低于28.97%；EBITDA（稅息折舊及攤銷前利潤）增長率2009年不低于32.18%，2010年不低于33.68%，2011年不低于38.03%。

　　 廣州國光（002045.SZ）

　　 轉型戰略已見成效

　　 該公司2007年實現營業收入8.39億元，比上年同期下降1.99%，但凈利潤卻實現0.79億元，同比實現了53.4%的增長，擬實施10派1.5元的利潤分配預案，業績增長符合預期。

　　 長江證券認為，營收小幅下降的同時凈利潤大幅增長，表明公司高端轉型戰略成功。而且從國際收入的構成上看，歐洲市場開拓取得巨大成功，該公司去年在歐洲市場業績增幅高達56.92％。此外，去年廣州國光取得租金收入1182萬元，同比增加88％，這充分表明其所處的地理位置優越。

　　 但西南證券指出，由于廣州國光70%左右的產品用于出口，因此人民幣升值將會使該公司產生不小的匯兌損失。去年廣州國光因人民幣升值造成的匯兌損失高達700多萬元，在2008年升值預期不減的情況下，財務費用可能會繼續大幅提升。

　　 而且廣州國光的資產負債率已接近50%，且公司在2008年的資金需求計劃中除前述公開募集的3億元外，還將增加4億元左右的經營性貸款，資產負債率將有可能達到60%。

　　 股權激勵業績前提：1.上一年度加權平均凈資產收益率不低于9%，并以扣除非經常性損益前后凈利潤的低值為計算加權凈資產收益率的依據。2.第一個行權年之前一年廣州國光凈利潤增長率不低于20%，第二個行權年之前二年廣州國光凈利潤年平均增長率不低于20%，第三個行權年之前三年廣州國光凈利潤年平均增長率不低于20%。3.以激勵計劃公告之日時廣州國光總股本16000萬股為期權有效期內計算每股收益增長率的基準股本，第一個行權年之前一年廣州國光每股收益增長率不低于20%，第二個行權年之前二年廣州國光每股收益平均增長率不低于20%，第三個行權年之前三年廣州國光每股收益平均增長率不低于20%。

　　 浙江龍盛（600352.SH）

　　 興業證券認為，傳統的分散染料業將維持穩步增長，浙江龍盛近幾年重點投入的活性染料、中間體和減水劑業務快速成長，依托現有業務的內生性增長將令該公司在未來3年保持30%左右的復合增長。

　　 規模優勢、一體化布局、技術和質量帶來的客戶黏性、規范的環保治理是浙江龍盛的核心競爭力，這些優勢構成了龍盛的競爭壁壘，保證其獲得高于競爭對手的盈利能力。高污染企業的停產有利于龍盛擴大市場占有率并維持較高利潤率，但污染排放標準的日益嚴格將加大染料企業的成本。龍盛未來若能掌握時機主動調整產品結構并進行業務的國際化布局，應能充分受益于節能減排政策并化解潛在風險。

　　 銀河證券認為，目前染料價格處于上升趨勢，尤其紅藍色類染料價格上升明顯。染料價格上漲主要原因是環保淘汰小染料生產商使總產量有所下降，因此2008-2009年仍然是染料行業利潤增長較好的年份。

　　 不過，染料價格不斷攀升使紡織品印染成本提高，但是印染企業的下游客戶不予承認，印染產品價格難以提升，如果印染企業不能向高檔產品發展以提高性價比將會嚴重影響染料的市場份額，故染料價格漲幅受下游消費影響將會明顯減小。普通型直接染料、酸性媒介染料價格漲幅縮小的程度會大于活性染料，而環保型活性染料因需求擴大價格會繼續保持較好的上升態勢。

　　 股權激勵業績前提：當浙江龍盛T-1年度凈利潤(扣除非經常性損益前后孰低)同比增長不低于15%時,T年激勵對象全額獲授該年擬授予股票期權數量,如低于15%但不低于12%,則激勵對象獲授T年度擬授予股票期權數量的80%。