理財周報記者 劉昊/文

　　蘭花科創毛利率下降12個百分點

　　基本面信息：蘭花科創2007年主業煤炭銷售的毛利率明顯下滑，2005年和2006年煤炭銷售的毛利率分別為71.18%和69.04%，而2007年全年的毛利率下降至57.19%。

　　點評：煤炭綜合售價在去年呈現了穩定上漲的態勢，行業政策性成本增加較多是導致煤炭銷售毛利率連年下降的主要原因，而且政策性的成本增加是剛性增加。

　　2007年蘭花科創煤炭產品的營業成本同比增長26%，其中每噸煤綜合成本為207.14元/噸同比增長23.81%，可持續發展基金16.9元/噸，人工和折舊成本增加3.87元/噸。海通證券預計蘭花科創未來的煤炭銷售毛利率將微幅緩慢下降，并有望保持在55%左右。

　　五糧液中低價酒去年下半年虧損

　　基本面信息：2007年主營業務收入73.29億元，同比減少0.93%，實現凈利潤14.73億元，同比增長25.83%。

　　點評：五糧液的利潤增長來自產品結構調整后毛利率較高的高價位酒類產品的銷量增長，毛利率較低的中低價位酒銷量減少，拉動總體毛利率小幅上升。

　　五糧液主營收入的下滑緣于銷量的減少，去年該公司共銷售五糧液系列酒9.78萬噸，同比減少48.44%。

　　五糧液整體毛利率上升了1.1個百分點，不過中低價位酒由于成本上升導致毛利率大幅下滑，下半年更是發生了大量的虧損。

　　國電電力還有三個風電項目將發電

　　基本面信息：國電電力2007年實現凈利潤17.1億元，同比增長43.5%。該公司去年收購的國電石嘴山第一發電有限公司60%股權、國電浙江北侖第一發電公司70%股權、國電大渡河流域水電開發公司18%股權為該公司貢獻凈利潤3.4億元，占2007年凈利潤增長的48%。

　　點評：據國信證券測算，2007年國電電力歸屬于母公司股東的凈利潤同比增長約7億，主要來自：1.全資5家電廠利潤增長約2.6億；2.收購的北侖一發、石嘴山一發、大渡河貢獻約3.2億；3.大同二與外二增長約1.8億；4.非電力項目投資收益增長及二級市場出售遠光軟件合計增量利潤貢獻約6000萬。以上合計8億元以上。

　　除了持股51%的大連莊河公司(120萬千瓦)今年會全年發電外，國電電力今年還會有較多機組投產發電，另外還會有3個全資風電項目(共13.05 萬千瓦)可在2008年底前發電。不過從合并報表的角度來講，國電電力今年新增的機組投產容量較小，發電量的增長還要依靠莊河公司。

　　安陽鋼鐵毛利率步步下滑

　　基本面信息：安陽鋼鐵2007年四個季度的毛利率分別為11.24%、11.24%、9.13%和4.41%，下滑趨勢十分明顯。

　　點評：安陽鋼鐵盈利能力降低的原因有以下幾個。第一是產品結構的因素，2007年安陽鋼鐵熱軋板產為70萬噸，而設計產能為350萬噸，這會影響到板材類產品的盈利能力。而如果2008年產量能夠提升到300萬噸，則會增加板材噸鋼的毛利率。

　　第二，安陽鋼鐵的成本壓力較大，參考鋼鐵工業協會的數據，安陽鋼鐵集團的生鐵成本出現了較大幅度的上漲，初步估算2007年12月單月的生鐵生產成本高出全年均價550元以上，這種現象的根本原因還是鐵礦石等成本無法完全控制。

　　安陽鋼鐵表示“力求鞏固原燃料供應基地，提高資源保證能力，使長期協議的鐵礦石供應量達到38.85%、煤供應量達到80.68%”，但安陽鋼鐵對鐵礦石影響比較明顯的海運長單方面的鎖定能力偏弱。