全球股災，A股獨立行情背后風險與機會是什么？來新浪理財大學，聽《每周A股投資內參》，一線投資大咖帶你分析趨勢把握機會。

　　有異動：大金融個股盤中突發暴力拉升！這意味著周末會有“超預期政策”嗎？5萬億美元疊加135億美元，“水漲船高”的配置時機來了！

　　來源：每經牛眼 

　　原創 每經編輯 

　　今日A股盤中臨近午間收盤時，大盤突然異動！

從11點20分開始直至午間收盤，短短的10分鐘內，滬指瞬間拉升15個點，漲幅從0.84%上升至1.41%。帶動這一波上漲的主要是大金融個股，券商、銀行、保險均出現了相應的上升動向。

　　圖片來源：滬指今日分時圖

　　印度降息并推135億美元QE

　　很快，市場上傳來了突發消息：印度降息并且推出1萬億盧比QE！

　　周五午間，印度央行“火力全開”，一次性推出了下調基準利率、下調存款準備金、大規模購買資產三大措施。

　　在今日召開緊急會議后，印度央行決定降息75個基點，將回購利率下調至4.4%；下調所有銀行的現金準備金率100個基點，至3%；宣布進行定向長期再融資操作，規模將高達1萬億盧比（約合135億美元）。

　　印度央行還宣布，將允許銀行在離岸無本金交割遠期外匯（NDF）市場進行交易。

　　按照印度央行行長沙克蒂坎塔·達斯在新聞發布會上的講話，該行今天公布的措施將為市場注入相當于3.2% GDP的流動性。

　　圖片來源：印度孟買SENSEX指數今日分時圖

　　
不過，印度股市似乎并不太買賬。印度孟買SENSEX指數開盤后在17分鐘內出現了一波強力上漲，一度最高漲至3.93%。然而好景不長，之后該指數一路下滑翻綠，最多跌幅達到1.89%，截至發稿時仍然保持綠盤。

　　A股盤中大金融個股的突然拉升，顯然也是受到印度降息消息的刺激，引發了對中國央行可能降息的聯想。不過，A股在午間拉升之后也顯得比較疲軟，也是一路緩慢下滑，最終滬指微幅收漲，深指微幅收綠，讓股民們略微感到失望。

　　G20推出5萬億美元經濟刺激計劃

　　“每經牛眼”注意到，繼美聯儲推出2萬億美元經濟刺激計劃后，又一項刺激全球經濟的財政措施來了，這一次的金額是：5萬億美元！

　　北京時間3月26日晚，二十國集團（G20）領導人應對新冠肺炎特別峰會召開，這也是G20歷史上首次以視頻方式舉行領導人峰會。

　　峰會后發布的公報顯示，二十國集團將致力于與世界衛生組織、國際貨幣基金組織（IMF）、世界銀行、聯合國和其他國際組織一道，為戰勝疫情做出一切努力，重點保護民眾生命和健康、保障就業與收入、恢復信心、保持金融穩定并促進經濟恢復，最大限度地降低疫情對貿易和全球供應鏈的影響程度，并向所有需要援助的國家提供幫助，同時協調公共衛生和財政政策。

　　峰會公報表示，二十國集團將啟動總價值5萬億美元的經濟計劃，以應對疫情對全球社會、經濟和金融帶來的負面影響，并支持各國中央銀行采取措施，促進金融穩定和增強全球市場的流動性。

　　中國將繼續實施積極的財政政策

　　和穩健的貨幣政策

　　2009年，G20領導人首次峰會就是為了共同應對全球金融危機。那次會議上，各成員達成了應對金融危機的行動計劃，包括各方采取緊急措施支持全球經濟和穩定金融市場、加強金融監管和反對貿易保護主義等重要內容。

　　當時峰會籌得了1.1萬億美元，向IMF注資5000億美元；提供2500億美元的貿易融資；2500億美元的特別提款權；并向多邊發展銀行提供1000億美元。

　　此次峰會公報顯示，領導人要求G20央行行長和財長研究G20行動方案，以應對新冠病毒；啟動總價值5萬億美元的經濟計劃，以應對疫情對全球社會、經濟和金融帶來的負面影響，并支持各國中央銀行采取措施促進金融穩定和增強全球市場的流動性。

　　習近平在峰會上發表重要講話時指出，疫情對全球生產和需求造成全面沖擊，各國應該聯手加大宏觀政策對沖力度，防止世界經濟陷入衰退。

　　他強調，要實施有力有效的財政和貨幣政策，促進各國貨幣匯率基本穩定。要加強金融監管協調，維護全球金融市場穩定。要共同維護全球產業鏈供應鏈穩定，中國將加大力度向國際市場供應原料藥、生活必需品、防疫物資等產品。

　　新華社記者 龐興雷 攝

　　習近平指出，中國將繼續實施積極的財政政策和穩健的貨幣政策，堅定不移擴大改革開放，放寬市場準入，持續優化營商環境，積極擴大進口，擴大對外投資，為世界經濟穩定作出貢獻。

　　為應對疫情沖擊，多國近期都加碼推出財政、貨幣政策以刺激經濟。

　　3月26日，美國國會參議院投票通過總額為2萬億美元的財政刺激計劃。該計劃旨在應對新冠肺炎疫情，防止美國經濟陷入嚴重衰退，并將為美國民眾、受疫情影響企業、醫療機構等提供資金援助。

　　3月17日，英國財政大臣蘇納克宣布，政府將提供3300億英鎊貸款援助，幫助商界支付租金、工資和供貨；對于沒有保險覆蓋的小型企業，政府將向每家企業提供2.5萬英鎊的補助。

　　中國銀行研究院研究員王有鑫表示，各國決定采取更多積極舉措應對經濟下行，有利于緩解全球需求不足和供給短缺風險。疫情對全球供給和需求的沖擊超過之前預期，在疫情未得到有效控制之前，私人需求很難快速恢復，通過各國政府推出更加積極的財政和貨幣政策，可在一定程度上彌補私人需求的減少，推動實體經濟逐漸筑底企穩。

　　本周末“央媽”會降息嗎？

　　在印度降息和QE，以及G20推出5萬億美元經濟計劃的消息之下，作為A股的投資者，最關心的問題自然是：中國央行本周末會降息嗎？

　　疫情沖擊下，各國紛紛出臺寬松貨幣政策穩定市場。美聯儲緊急宣布“零利率”，啟動7000億美元資產購買計劃進行擴表；歐央行也提高量化寬松規模；韓國、加拿大、馬來西亞等國均跟隨下調政策利率。相比之下，中國央行保持了較強的政策定力，3月份并未降低MLF、OMO與LPR的利率，僅進行了一次計劃內的普惠金融定向降準。

　　對于央行近期是否會降息，中信證券明明債券研究團隊最新觀點稱，關鍵時期的G20峰會，不排除近期有超預期政策推出的可能，比如降息政策，包括降低存款基準利率和降低政策利率等等。他表示，雖然目前中國內部的疫情情況已經得到了有效控制，但是穩就業的增長壓力可能將令央行打開寬松閘門，4月份，央行可能下調政策性利率10bp，建議存款基準利率下調25bp。

　　天風固收表示，2020年整體貸款利率可能需要下調38BP左右，而由于2月份MLF利率已經調降了10BP，那么未來貸款利率應該仍需要下降30BP左右。央行不可能完全將降成本任務寄希望于銀行，更多需要依賴于央行降息降準的引導。預計今年內進一步全面降準還有至少2次，降息25-50BP左右完全可以期待。

　　中信證券認為，不論是促消費還是穩就業，均需要財政政策和貨幣政策的配合，赤字率、專項債額度、特別國債、專項建設債等財政工具均有一定的調整空間，而貨幣政策也將予以配合，降準、降息、存款基準利率調整等寬松政策仍然可期。

　　國盛宏觀熊園也認為，高通脹之下，可能加劇存款流失，通脹對利率制約逐漸下降。央行短期不會優先采取零利率和負利率政策，但綜合央行相關論文，央行已為打破存款利率零下限做好了理論準備。

　　天風證券孫彬彬也認為大概率會降息。他表示，大膽估計可能近期就會調降存款基準利率，全年調整幅度應該在25-50BP，活期存款利率可能調整幅度在5-15BP。同時要積極關注超額存款準備金利率的調整可能性。一旦存款利率調整，對于公開市場操作利率和市場利率而言，大概率是積極的引導。

　　不過，也有機構持相反意見。

　　據報道，日前，中銀證券全球首席經濟學家管濤在接受采訪時表示，中國經濟有望率先從疫情中復蘇。此外，管濤強調，不存在美聯儲降息，中國央行就要跟進的問題。中國央行還有利率、存款準備金率等結構性貨幣政策工具，央行完全有能力維護市場流動性合理充裕，維護人民幣匯率在合理均衡水平基本穩定。

　　國金證券邊泉水認為，存款基準利率起到穩定存款成本的作用，下調的概率較低。

　　他表示，首先，存款利率市場化是我國當前利率并軌需要主要推動的方向。當前存款基準利率的存在可以穩定存款成本，在較長時期內可能更多屬于一個過渡性工具，主動調整的必要性相對有限。

　　其次，當前存款基準利率相對較低，且負債方其他成本實際有所下降，綜合考慮資產端收益率，銀行凈息差實際還是有所回升的，對銀行息差的負面影響相對有限。

　　最后，當前相對較高CPI通脹下，居民存款實際利率已為負值，下調存款基準利率將導致實際利率進一步壓低，存款負利率下居民財富相應收縮，對于消費，以及穩定居民生活均是不利的。

　　A股應該如何配置？

　　對于央行是否會降息，以及目前A股如何配置這兩大問題，有著看得更深入更全面的機構：

　　國金證券在最新研報中表示，預計接下來我國政策方向將以“穩內需，擴出口”為主，后續逆周期政策（降息降準+積極財政）相繼出臺依舊值得期待。另外，隨著“兩會”時間的臨近，A 股市場有望逐步修復悲觀的情緒，迎來曙光，A股三大股指自3月6日以來下跌幅度達到10%及以上，我們認為后續或開啟震蕩反彈的概率較大。

　　當前A股三條配置主線：1）必需消費品，如“醫藥、農林牧漁”等行業；2）新基建，如“計算機、通信、電氣設備”等行業；3）內需主導的“建材、軍工”等行業。

　　方正證券（維權）表示：

　　1、目前已經具備降低存款基準利率的基礎條件。存款基準利率的上一次調整是2015年10月24日，至今已有4年半的時間，當前已經具備存款基準利率調整的時機。核心邏輯在于三點：一是全球降息潮，主要國家貨幣利率已經下調，從全球貨幣政策協調角度看是有必要的；二是通脹數據看，CPI逐季下行，PPI通縮加深，實際利率后續將持續抬升，對于經濟抑制明顯，在經濟下行壓力下需要降低實際利率；三是LPR改革啟動，存量貸款LPR轉換從3月1號開啟，LPR當前趨勢是下降的，而銀行成本剛性，有必要降低銀行資金成本，從而使得全社會融資成本明顯下行。

　　2、1995年以后的3次降息周期開啟的背景和條件。從此前三次降息周期看，降息出發因素是：經濟出現持續大幅回落、全球迎來流動性寬松周期、通脹壓力趨勢性下降，其中經濟出現持續大幅回落是降息發生最重要最核心的原因，全球流動性共同大寬松則為降息提供了更有利的外部環境，通脹壓力趨勢性下行則對降息的抑制作用大幅減弱。

　　3、降息后的股市：持續性的降息有助于股票市場行情演繹，但是首次降息后股市漲跌不一。1995年以來我國有三次大降息周期，分別為1996年5月至2002年2月，2008年10月至12月，2012年6月至2015年10月，其中1996-2002年和2012-2015年降息周期又可分別拆分為兩次小降息周期。對于股票市場而言，首次降息后短期股票市場漲跌不一，從降息后次日、一周內、一個月內市場表現來看，并無規律可言。持續的降息將產生流動性寬松的環境，對沖或扭轉經濟悲觀的預期，并帶來牛市或結構性行情，典型的如1996-2001年大牛市、2014-2015年大牛市以及2013年結構性行情。

　　4、降息后的房價：方向基本一致。2008年的降息周期，房價的拐點出現在2009年3月，滯后最后一次降息時間約3個月，即最后一次降息后三個月房價上漲；2012年房價的拐點出現在2012年7月，和本次降息周期的最后一次降息時間基本同步；而2015年房價的拐點出現在2015年5月，其嵌套在降息周期中，后三次降息（2015年6月、8月和10月）發生在房價出現拐點之后，貨幣政策超調導致2016年房價漲幅和持續時間均超過2013年。

　　國盛證券則指出，近期海外貨幣政策極限寬松、財政刺激預期強化之下，市場恐慌情緒有所緩解。至暗時刻后，曙光正在出現：

　　兩個信號出現，市場將逐漸走出底部、迎來新一輪向上：

　　1、G20全球聯手“抗疫”提振經濟，海外恐慌進一步緩解。G20特別峰會強調強化國際協作聯手“抗疫”的同時，宣布將啟動總價值5萬億美元的經濟計劃。疊加近期海外貨幣政策極限寬松和財政刺激持續加碼，海外已從此前“暴跌模式”中逐步走出，恐慌情緒進一步緩解。對應到金融市場，當前VIX指數已從高位大幅回落、海外資金回流權益ETF、美元指數沖高回落、黃金觸底反彈，這一系列信號都標志著外圍沖擊緩解，全球風險偏好逐步修復。

　　2、國內政策對沖加碼、降準降息可期。G20特別峰會上，習近平主席講話中表示，“各國應該聯手加大宏觀政策對沖力度，防止世界經濟陷入衰退”并“實施有力有效的財政和貨幣政策，維護全球金融市場穩定”。此前對比海外空前力度的財政、貨幣政策對沖，國內政策仍較為克制。后續隨著海外疫情沖擊導致全球性衰退、以及國內疫情長尾效應納入考量，后續政策對沖將進一步加碼、降準降息等超預期寬松舉措可期。

　　配置層面，重點關注三個方向：

　　1、內需驅動、需求將回暖、外資流出沖擊緩解的消費板塊，如食品飲料、醫藥等。一方面，消費板塊受疫情影響最為嚴重。而隨著國內疫情逐漸解除，日常生產生活回到正軌，消費需求也將迎來修復。另一方面，消費板塊內需驅動占比較高，部分免疫全球衰退。此外，前期消費板塊受外資流出沖擊，后續也將逐步緩解，本周外資已重回流入。

　　2、政策對沖的方向，如地產、汽車等。隨著疫情對于經濟的拖累陸續顯現，后續政策逆周期調節也有望進一步加碼。地產、汽車、家電等板塊有望受益

　　3、科技成長仍是主線。首先，經歷本輪調整，科技成長此前的超漲已消化的較為充分，無論倉位結構或相對估值均顯著優化。后續隨著風險偏好修復、政策寬松加碼，科技成長也將迎來新一輪向上。從微觀結構看，“新基建”、半導體大基金二期等也給5G、半導體等人氣板塊提供新的催化。

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責任編輯：王帥