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原標題：“核心資產”暴跌反思：警惕市場共識（少數派投資）
來源：少數派投資
在經濟、政策、參與者等宏微觀因素的共同作用下，每個階段股市都會涌現出大大小小的共識，比如過去5年A股最主要的市場共識——“核心資產”。
“核心資產”共識
過去5年，由于北向資金流入、經濟轉型等，追求確定性、行業龍頭的“核心資產”行情逐步展開，并在2020年成為市場的高度共識，也帶來了行情的極度分化。
投資者們熱衷于追求“核心資產”股票和基金，一些股票的估值在春節前后漲到歷史極值，3-5倍甚至更高的PEG。
“怕高都是苦命人”
“無限確定”
“10倍空間”
這些詞句不絕于耳；一些被各種負面因素壓制的行業，估值跌到歷史極值，被市場資金忽視。
但是春節后，核心資產的暴跌讓追高的投資者付出慘重代價，部分核心資產更是在近日創出年內新低，前期備受追捧的基金大幅回撤。一些曾被冷落的行業，反而在春節后表現更好。
毫無疑問，許多“核心資產”都是非常優秀的公司，過去幾年少數基金通過領先一步地投資“核心資產”取得了拔尖業績。
但是，當“核心資產”逐漸成為市場共識、估值高企時，是否還是好的投資標的？與之后的暴跌有沒有必然聯系？這些問題，非常值得反思。
為什么市場共識總是被打臉？
當我們回顧歷史，會發現市場對股市、匯率、油價、選舉結果的普遍預期經常大錯特錯。
簡單講，共識包含形成過程和結果這兩個方面。形成共識的原因有很多，比如基于共同文化、知識導致的對某一事物的共識、某種觀點傳播越廣接受的人越多的正反饋等，結果是大部分人對于某種觀點的普遍認同。
站在博弈的角度，思考一個情景：
假如有一個酒吧每周四晚上有備受歡迎的音樂專場，如果酒吧的人不多，待在那里就會很令人愉快；但如果酒吧過于擁擠，樂趣就會大大減少。
那么，問題來了：
在某個周四晚上，如果每個人都預測許多人會去酒吧，他們就不會去，酒吧反而很空；如果每個人都預測很少人會去、此時去酒吧是個好主意，他們就會去，酒吧會非常擁擠。
也就是說，結果否定了共識。
同樣，當市場對于某類資產達成樂觀共識、認為是個好的投資機會時，大部分人都會買，結果是股價高企，此類資產已經不一定再是好的投資機會；當市場對于某類資產達成悲觀共識時，大部分人都不會買，導致股價低迷，反而可能出現好的機會。
另一方面，無數證據已經證明市場是一個復雜性系統，通過直觀的、線性的推測等形成的許多共識存在前提上、邏輯上的錯誤。
比如，去年3月份全球疫情大爆發，導致市場對于經濟的一致悲觀預期，引發了全球股市的大崩盤，雖然經濟確實受創嚴重，但是流動性增加等因素的作用下股市不斷創出新高。
如何看待市場共識？
警惕復雜市場中的簡單共識，就如查理·芒格經常提到的那句名言：“反過來想，總是反過來想”。
市場熱衷于判斷利率、政策等復雜虛幻的因素時，多研究公司層面的經營和投資依據；
市場憧憬于顛覆性技術帶來的光明前景，尋找競爭格局清晰的成熟行業機會；
市場共識在擁抱當前“核心資產”，不妨把眼光放在更寬闊的地方；
市場關注短期收益，思考如何避免中長期風險。
抱團取暖是人類在狩獵時代的生存壓力下刻進基因的潛意識，獨立思考則是投資者在市場中長期生存的準則。
責任編輯：張書瑗
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