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　　文 | 楊萬(wàn)里

　　10月9日，百傲化學(xué)股價(jià)開(kāi)盤(pán)漲至18.92元，創(chuàng)歷史新高。截至11日收盤(pán)，百傲化學(xué)收?qǐng)?bào)16.97元，總市值為85.6億元。

　　百傲化學(xué)本輪股價(jià)上漲，除了受大盤(pán)整體上行因素影響外，更與其擬出資8億元布局半導(dǎo)體領(lǐng)域有關(guān)。一家化工企業(yè)布局半導(dǎo)體，布的什么“局”？

　　擬8億加碼半導(dǎo)體領(lǐng)域，

　　三點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)被提示

　　10月7日晚，百傲化學(xué)公告稱(chēng)，全資子公司上海芯傲華科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“芯傲華”）擬以7億元增資蘇州芯慧聯(lián)半導(dǎo)體科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“芯慧聯(lián)”），增資后直接持有其46.6667%股權(quán)，并通過(guò)接受表決權(quán)委托方式合計(jì)控制其54.6342%股權(quán)的表決權(quán)。

　　百傲化學(xué)披露的另一份公告顯示，芯傲華擬以不超1億元的資金參股芯慧聯(lián)新（蘇州）科技有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“芯慧聯(lián)新”）。

　　芯慧聯(lián)與芯慧聯(lián)新的關(guān)系是：芯慧聯(lián)于今年6月啟動(dòng)派生分立（分離出去成立新的公司），芯慧聯(lián)繼續(xù)存續(xù)，派生出芯慧聯(lián)新。

　　若上述兩項(xiàng)交易完成后，芯慧聯(lián)將成為芯傲華控股子公司，并納入合并報(bào)表范圍；預(yù)計(jì)芯慧聯(lián)新將成為芯傲華的參股公司。

　　綜合看，百傲化學(xué)本次擬合計(jì)出資8億元加碼半導(dǎo)體領(lǐng)域。

　　百傲化學(xué)認(rèn)為，增資芯慧聯(lián)有助于“增加新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)”、“進(jìn)一步提升公司綜合競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力和盈利能力”。

　　那么，上述交易存在哪些風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)？

　　首先，本次股權(quán)并購(gòu)屬于跨行業(yè)并購(gòu)，百傲化學(xué)稱(chēng)其缺少標(biāo)的公司所在行業(yè)人才和管理經(jīng)驗(yàn)，存在一定的并購(gòu)整合風(fēng)險(xiǎn)。

　　其次，交易完成后，百傲化學(xué)的合并資產(chǎn)負(fù)債表中將形成約2.4億元的商譽(yù)。百傲化學(xué)提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，如果芯慧聯(lián)未來(lái)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)不利的變化，則商譽(yù)將存在減值的風(fēng)險(xiǎn)，并將對(duì)該公司未來(lái)的當(dāng)期損益造成不利影響。

　　另外，百傲化學(xué)對(duì)芯慧聯(lián)采取的是收益法進(jìn)行評(píng)估，評(píng)估結(jié)果為82900萬(wàn)元，評(píng)估增值66024.74萬(wàn)元，增值率為391.25%。

　　芯慧聯(lián)的業(yè)績(jī)承諾是，未來(lái)三個(gè)會(huì)計(jì)年度（即2024年度-2026年度）業(yè)績(jī)目標(biāo)為：在2024年度、2025年度、2026年度內(nèi)扣非凈利潤(rùn)分別不低于人民幣1億元、1.5億元和2.5億元，且合計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5億元。

　　百傲化學(xué)表示，雖然芯慧聯(lián)作出了業(yè)績(jī)承諾，但在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中可能面臨多方面因素的影響，使得芯慧聯(lián)未來(lái)經(jīng)營(yíng)情況存在一定的不確定性。

　　上述交易何時(shí)落地、何時(shí)貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)?cè)隽浚写侔粱瘜W(xué)財(cái)報(bào)驗(yàn)證。

　　殺菌劑龍頭跨界背后，

　　凈利連續(xù)下滑

　　百傲化學(xué)主要從事異噻唑啉酮類(lèi)工業(yè)殺菌劑原藥劑的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售。截至2024年上半年，工業(yè)殺菌劑占該公司當(dāng)期營(yíng)收比重為98.50%。

　　目前，百傲化學(xué)擁有原藥劑產(chǎn)能超過(guò)4萬(wàn)噸/年，是亞洲最大的異噻唑啉酮類(lèi)工業(yè)殺菌劑原藥劑生產(chǎn)企業(yè)，被外界稱(chēng)為殺菌劑龍頭。

　　然而，百傲化學(xué)也有“煩惱”。

　　據(jù)半年報(bào)披露，百傲化學(xué)從事的精細(xì)化學(xué)品生產(chǎn)是國(guó)家環(huán)保部認(rèn)定的重污染行業(yè)。該公司提示風(fēng)險(xiǎn)稱(chēng)，未來(lái)化工行業(yè)環(huán)境保護(hù)、安全生產(chǎn)政策收緊已呈必然趨勢(shì)，在環(huán)保和安全檢查過(guò)程中的停產(chǎn)限產(chǎn)情況可能對(duì)公司的連續(xù)生產(chǎn)造成影響。

　　如何保證未來(lái)業(yè)績(jī)的確定性？百傲化學(xué)瞄準(zhǔn)了火熱的半導(dǎo)體賽道。從現(xiàn)狀看，百傲化學(xué)當(dāng)前凈利承壓，跨界半導(dǎo)體或是“破局”之舉。

　　百傲化學(xué)近年業(yè)績(jī)情況如何？財(cái)報(bào)顯示，2021年、2022年，百傲化學(xué)的營(yíng)收、歸屬凈利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。

　　2023年，百傲化學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收10.66億元，同比下降15.20%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)3.284億元，同比下降18.43%。

　　2024年上半年，百傲化學(xué)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.829億元，同比增長(zhǎng)1.72%；實(shí)現(xiàn)歸屬凈利潤(rùn)1.646億元，同比下降13.33%。

　　在半年報(bào)中，百傲化學(xué)提到，2024 年上半年，受市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇及環(huán)境變化等因素影響，該公司產(chǎn)品價(jià)格較去年同期下降，產(chǎn)品盈利能力不及預(yù)期。

　　從數(shù)據(jù)看，上半年，百傲化學(xué)的毛利率、凈利率分別為45.62%、28.23%，分別同比下降7.58個(gè)百分點(diǎn)、4.9個(gè)百分點(diǎn)。

　　展望后市，匯率波動(dòng)對(duì)百傲化學(xué)業(yè)績(jī)變動(dòng)的影響不容忽視。截至2023年末，國(guó)外地區(qū)、國(guó)內(nèi)地區(qū)收入占比分別為56.63%、42.31%。百傲化學(xué)曾提到，出口業(yè)務(wù)主要以美元結(jié)算，如果匯率出現(xiàn)大幅波動(dòng)，將直接影響匯兌損益金額，導(dǎo)致該公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)波動(dòng)。

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責(zé)任編輯：楊紅卜