熱點欄目 自選股 數據中心 行情中心 資金流向 模擬交易

客戶端

　　原標題：市值暴漲145%的背后 五糧液距離貴州茅臺還有多遠 來源：投資者報

　　自從2008年營業收入被貴州茅臺超越以來，五糧液在長達10余年的時間里只能作為白酒市場的老二存在。而且，單就營業收入和凈利潤指標來看，五糧液距離老大的位子越來越遠。

　　但是，進入2019年以來，事情似乎有了些許微妙的變化。盡管我們現在還很難從財報數據上看到這種變化，但是敏感的資本市場已經開始行動起來――

　　公開數據顯示，截至7月31日，五糧液股價自年初以來已經上漲了145%以上，位列白酒行業漲幅第一。而同期的貴州茅臺股價僅上漲了不到70%。

　　那么，五糧液市值暴漲的背后到底發生了什么？五糧液距離貴州茅臺的萬億市值還有多遠距離？

　　五糧液的真實差距

　　截至今年7月31日，五糧液總市值約為4600多億元，而貴州茅臺的總市值則是1.22萬億元。

　　但是這之間巨大的差距不過是近十余年的事。

　　五糧液于1998年在深交所上市，比2001年才在上交所上市的貴州茅臺整整早了3年。待到2001年貴州茅臺上市時，五糧液的營業收入已達47億元，幾乎是貴州茅臺營業收入（16.18億元）的3倍。彼時，貴州茅臺的市值僅為92.53億元，五糧液的市值已達193.64億元，大約是其兩倍。

　　也就在此時，二者的經營理念開始出現分歧。五糧液開始謀求多元化發展，在之后的幾年間，五糧液在服裝、汽車、醫藥、日化、環保、進出口貿易、地產等多個領域都有所涉獵。但是多種經營給五糧液帶來的是什么呢？五糧液旗下的汽車、藥品、環保、化工等業務幾乎是年年虧損，而且占用了公司大量的發展資金。

　　即使在自己的主業上，在現在看來，五糧液曾長期執行的貼牌策略也嚴重消耗了自身的品牌價值。據媒體報道，在2006年，五糧液旗下就已經有了百余個品牌。

　　而貴州茅臺在同一時期則始終專注于主業發展，致力于不斷提升品牌價值。

　　最終反映到財務報表上的是，從2008年開始，貴州茅臺就以82億元的營收超越了五糧液的79億元。不過，早在2005年，貴州茅臺就以11億元的凈利潤超過了五糧液的7.9億元。

　　不過，凈利潤的提早超越反映的是五糧液和貴州茅臺之間的真實差距。貴州茅臺自上市以來，其銷售毛利率就一直保持在80%以上，從2008年開始，這一數據更是攀升到了90%以上。而五糧液的銷售毛利率在2008年之前都在50%上下徘徊，目前雖已提升至70%左右，但同貴州茅臺相比仍然差距明顯。

　　這意味著，即使二者營收完全一樣，貴州茅臺的毛利潤也要高于五糧液大約20個百分點。舉例來說，同樣完成100億元的銷售，貴州茅臺的毛利可以高達90億元，五糧液則只能達到70億元左右。

　　對于白酒行業來說，在一定程度上，銷售毛利率的高低反映的是品牌價值的高低。

　　2019年BrandZ品牌價值榜數據顯示，貴州茅臺的品牌價值達到了約366億美元，而五糧液的品牌價值僅為約37億美元，二者之間的差距顯而易見。

　　五糧液的“斷舍離”

　　經過十余年的發展，貴州茅臺和五糧液曾經各自奉行的經營戰略早已分出高下。

　　對此，五糧液的繼任者們當然也是心知肚明。

　　2017年3月23日，李曙光正式出任五糧液集團黨委書記、董事長一職。當年的4月11日，履新20天的李曙光在公司內部提出了“二次創業”。李曙光在接受媒體采訪時表示，上世紀80年代，五糧液開啟了“一次創業”，在“前有標兵，后有追兵”的當下，五糧液必須以“創業者”精神，重新上路，才能再鑄輝煌。

　　五糧液邁出的重要一步是“品牌瘦身”。

　　為此，公司提出了“1+3”和“4+4”產品體系。“1+3”，即普通五糧液、五糧液1618、低度五糧液、五糧液交杯酒，體現五糧液的純正和一致性。“4+4”產品體系突出打造全國性大單品（綿柔尖莊、五糧特曲、五糧醇、五糧春）和區域性的重點產品，用于區別和五糧液的等級性。

　　今年4月份，五糧液陸續下架了“VVV”、“五糧PTVIP”、“東方嬌子”和“壹玖壹捌1918”等4個品牌的近百個同質化產品。根據五糧液的清理目標，未來還有更多中低端系列品牌和貼牌品牌將被砍掉，最終保留品牌在45個左右。

　　與此同時，五糧液還計劃在未來3年將高端基酒產能從此前的10%左右提升至15%-20%。

　　據五糧液官網報道，5月20日，“匠心傳承？經典永續――2019 經典五糧液跨版儀式”在四川宜賓舉辦，這標志著存續了16年的第七代經典五糧液下線停產，第八代經典五糧液（下稱第八代普五）正式上線投產。據悉，第八代普五在繼承和延續經典的基礎上，對品質、包裝、防偽進行了三重升級。

　　今年6月，第八代普五正式上市，而在3月18日舉行的五糧液品牌經銷商營銷工作上，公司表示新普五的出廠價格在 889 元/瓶左右，較此前第七代價格提升12%左右。7月16日，有媒體報道，第八代普五將在8月份上調終端零售價，從目前的1199元/瓶上調至1399元/瓶。

　　而就在一個月前，宜賓五糧液股份有限公司聯合督導組剛剛針對經銷商先后開出7張罰單。4家經銷商因此被取消經銷權，另有4家經銷商被處罰，3個營銷基地總經理被留職察看。此舉被業界視為加速營銷數字化轉型，進而助力五糧液“1+3”產品策略的重要舉措。

　　公開資料顯示，五糧液在2018年和2019年一季度營業收入分別增長了32.61%和26.57%，同期凈利潤分別增長了約38%和30%，增速與貴州茅臺已大體持平。