財聯社（成都，記者 柴剛）訊，近日，有關東阿阿膠（000423.SZ）銷量“斷崖式”下滑、“驢皮吹破”的質疑不斷，資本市場上，公司股價連日大跌，近兩日市值蒸發超38億，可謂平地驚雷。

　　這一切都源于周日晚間公布的中報業績預告：預計上半年盈利1.81億~2.16億元，同比下降75%~79%。對于增速放緩原因，公司解釋稱，主要是受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期逐漸降低，下游傳統客戶主動消減庫存導致。

　　不過，從終端市場來看，東阿阿膠似乎并未出現明顯的銷售疲軟、消費者“恐高”現象。財聯社記者隨機走訪幾家連鎖藥店了解到，阿膠產品走貨順暢，在同類產品中賣得最好。咨詢機構公布的數據也顯示，2018年東阿阿膠在OTC類產品中的銷售規模穩居首位，增長率達12.3%，遠高于滋補品市場5.8%的增速。

　　藥店：銷售穩定 在同類產品中賣得最好

　　作為市場公認的“白馬股”、阿膠行業龍頭，東阿阿膠的凈利潤從2006年的1.54億元增長到2018年的20.87億元，實現十二連增，年均復合增長率超過20%。但自去年開始，伴隨公司對產品銷售渠道的整合，業績增長放緩，今年一季報、中報預告更是出現營收和凈利雙降的局面，因此被市場質疑“業績崩盤”、“銷售萎靡”。

　　但東阿阿膠認為，目前只是營銷策略和渠道調整的陣痛期，實際情況并沒有那么悲觀。業績預告稱，隨著規模不斷擴大，受整體宏觀環境等因素影響，以及市場對阿膠價值回歸的預期降低，下游傳統客戶主動消減庫存，導致公司上半年銷售下降，公司也進入了一個良性盤整期；公司正積極調整營銷策略，整合營銷渠道，開拓新渠道新市場，拓展新的產品線，同時理性控制庫存，拉動終端純銷，夯實終端質量與基礎，促進良性發展，為未來再出發做準備。

　　國家統計局數據顯示，去年全國社會消費品零售總額增速為9%，自2004年以來首次出現個位數增長，其中可選消費的增速自去年下半年開始減速，必選消費相對企穩。可選消費即“享受型消費”，阿膠等滋補品就屬這一類。

　　中康CMH監測數據顯示，去年滋補品市場增速由過去的20%以上下降到5.8%。由此看來，目前整個滋補品行業的市場需求，的確受到了宏觀環境的不利影響。

　　業內分析人士向財聯社記者指出，因行業形式變化，直接導致傳統經銷商對于阿膠價值回歸的預期逐漸降低，囤貨的積極性下降，并開始主動消減庫存、放緩采購。不過，一旦去庫存完成，出貨進入正常狀態，企業銷售收入將出現反彈。因此，不必過分擔憂去庫存階段的短期業績表現，應該更多地去了解公司產品終端動銷情況及其他戰略舉措。

　　從上述咨詢機構公布的2018年OTC暢銷TOP 20榜單來看，東阿阿膠的銷售規模仍穩居首位，增長率達12.3%。

　　財聯社記者隨機走訪了成都幾家連鎖藥店，一位藥店店員表示，阿膠一直賣得不錯，庫存消化也順暢，其總公司前不久剛進行了庫存備貨。當記者問及價格情況，其表示，阿膠是高價產品，現在雖然是淡季，但有促銷活動，因此人氣不錯。她預計，按照往年的經驗，等到了秋冬滋補季節，阿膠塊的銷量會有明顯上升。

　　另一家藥店店員告訴記者，她們店因為口岸不好，客流量和營業額都不太行，但阿膠是同類產品中賣得最好的。

　　看來在終端動銷方面，東阿阿膠并未像外界所說的那樣出現銷售萎靡的情況。

　　阿膠系列營收占比86% 產品結構單一

　　市場對于東阿阿膠最為詬病的就是其幾乎年年漲價，20年單價漲幅近60倍，“有茅臺的價，沒茅臺的命”。盡管東阿阿膠的品牌地位目前尚無法動搖，但近年來，面對滋補類產品競爭激烈，以及市場整體放緩，特別是80、90后逐漸成為消費主力，公司單靠提價等簡單粗暴的手段保持高增長的時代已經結束了。

　　實際上，公司也意識到了這一點。針對其他阿膠廠商的低價策略，東阿阿膠表示，將進一步豐富產品線，向中低端市場拓展，收割更多市場份額。此外，今年3月，公司與阿里健康簽署年度合作協議，與后者發起的中國醫藥O2O先鋒聯盟全渠道銷售合作，未來通過這一新渠道，產品將推廣到更多年輕消費者。

　　除了漲價的邊際效益遞減，產品線單一也被認為是東阿阿膠的風險之一。

　　同樣靠一種核心產品打天下的云南白藥（000538.SZ）、片仔癀（600436.SH），近年來都在探索多元化布局，積極開拓新的產品線。年報顯示，2018年云南白藥的牙膏市占率約18.1%，位居全國第二、民族品牌第一，如今公司又將產品線拓展至衛生巾、面膜等領域；片仔癀也在其核實產品之外，布局了川貝清肺糖漿、心舒寶片等20多種新產品線，并逐步向化妝品、日化用品、食品、醫療器械等領域延伸。

　　相比之下，東阿阿膠的產品結構則顯得十分單一，2018年，其阿膠系列產品營收占比超過80%。而且，分區域來看，華東一家獨大，營收貢獻超過一半，顯示其線下渠道布局不太合理。

　　為此，東阿阿膠總裁秦玉峰在上個月的股東大會上表示，公司一方面將繼續推動阿膠及阿膠制品有關標準出臺，另一方面啟動大單品戰略，聚焦千禧一代（80、90、00后），系統化重構品牌，從滋補養生進一步向美容養顏、亞健康調整、特殊場景等不同需求的背景擴張，保持研究和開發新產品，不斷適應女性健康與美麗的需求，突破補益類市場的增長瓶頸。

　　而在營銷渠道整合方面，公司未來的目標是，實現復方阿膠漿廣覆蓋，開拓縣鄉市場和醫療渠道，2019年覆蓋終端25萬家以上，覆蓋全國43萬家藥店的60%。

　　秦玉峰也坦言，公司正面臨“最困難”的時刻，過去十幾年高速發展帶來市場繁榮的同時，也面臨著外部環境變化，需要時間調整。“這是個主動的調整期，（我們）有充分信心，很快就會過去，會有一個良性的東阿阿膠呈現給大家，阿膠還會迎來第二輪的十年高成長。”秦玉峰在昨日的投資者電話會上表示。

　　財聯社記者就經銷商備貨旺季補庫存時間、公司大單品戰略進展情況等問題致電東阿阿膠，對方稱晚點回復，但截至本文發稿尚未回復。

責任編輯：陳志杰