持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，深化成本優(yōu)勢，光伏業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn) 24.79%增長

　　公司發(fā)布 2018 年半年報，營收同比增長 12.24%，凈利潤同比增長 16.14%：

　　公司發(fā)布半年報，報告期內(nèi)公司營業(yè)收入 124.61 億元，同比增長 12.24%， 實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 9.19 億元，同比增長 16.14%，扣非后歸母凈利潤 8.90 億元，同比增長 15.85%。2018Q2 公司實(shí)現(xiàn)營收 72.39 億元，同比增長 5.03%，環(huán)比增長

　　38.65%；歸母凈利潤 5.99 億元，同比增長 13.88%，環(huán)比增長 86.96%。扣非后歸母凈利潤 5.83 億元，同比增長 14%，環(huán)比增長 89.61%。2018H1 公司光伏業(yè)務(wù)板塊實(shí)現(xiàn)營收 52.94 億元，同比增長 24.79%；農(nóng)牧業(yè)務(wù)板塊營收 69.43 億元，同比增長 3.04%。

　　持續(xù)擴(kuò)大產(chǎn)能，優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，單晶硅料占比達(dá) 70%

　　2018H1 多晶硅銷量 0.87 萬噸，同比增長 6.73%，毛利率 43.52%；為適應(yīng)市場單晶用硅料需求的大幅上升優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)公司單晶料占比達(dá)到近 70%的比例。公司多晶硅在建產(chǎn)能 5 萬噸，將于 2018 年內(nèi)建成投產(chǎn)，屆時產(chǎn)能將達(dá)到 7 萬噸/年，生產(chǎn)成本預(yù)計(jì)將降至 4  萬元/噸以下；“531”新政后公司依然穩(wěn)步推行擴(kuò)產(chǎn)

　　計(jì)劃，未受政策影響。并于 7 月 30 日通過 50 億可轉(zhuǎn)債發(fā)行，未來進(jìn)一步堅(jiān)定擴(kuò)產(chǎn)決心，預(yù)計(jì)公司硅料業(yè)務(wù)將保持快速增長勢頭。

　　深化成本優(yōu)勢，電池片保持滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能利用率超過 100%快速增長

　　2018H1 公司電池產(chǎn)銷量約 3GW，同比增長 66%，在 5.4GW 電池產(chǎn)能規(guī)模的基礎(chǔ)上，繼續(xù)保持滿產(chǎn)滿銷，產(chǎn)能利用率超過 100%的快速增長勢頭。電池片毛利率仍達(dá)到 16.68%，單、多晶電池非硅加工成本已經(jīng)進(jìn)入 0.2-0.3 元/W 的區(qū)間并呈持續(xù)下降趨勢；太陽能電池在建產(chǎn)能 5.5GW，預(yù)計(jì)將在 2018 年四季度建成投產(chǎn)，拉動太陽能電池加工成本 10%左右的降幅，未來三到五年繼續(xù)規(guī)劃 30GW 產(chǎn)能。龍頭地位穩(wěn)固，在上半年光伏電池價格波動的情況下，依然實(shí)現(xiàn)較高毛利率。隨著下半年海外新興市場等的放量，電池片業(yè)務(wù)有望繼續(xù)實(shí)現(xiàn)快速增長。

　　看好公司“硅料+電池片”雙龍頭，維持“強(qiáng)烈推薦”評級

　　由于光伏新政導(dǎo)致硅料、電池片產(chǎn)品價格大幅下降，我們下調(diào)公司 2018-2020 年凈利潤分別至 22.75（-15%）、28.13（-27%）、34.68（-26%）億元，對應(yīng) EPS分別為 0.59、0.72、0.89 元。當(dāng)前股價對應(yīng) PE 值分別為 10、8、7 倍。看好公司

　　“硅料+電池片”雙龍頭，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。

　　風(fēng)險提示：產(chǎn)品價格下跌超過預(yù)期，光伏行業(yè)發(fā)展不及預(yù)期。

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責(zé)任編輯：張恒