中報業(yè)績符合預(yù)期，新增產(chǎn)能釋放在即

　　公司發(fā)布 2018 年中報，盈利同比增長 16.14%符合預(yù)期。公司光伏制造成本領(lǐng)先、積極擴張，新增產(chǎn)能釋放彈性較大；維持買入評級。

　　支撐評級的要點

　　上半年盈利同比增長 16.14%符合預(yù)期。公司發(fā)布 2018 年中報，實現(xiàn)營業(yè)收入 124.61 億元，同比增長 12.24%，歸屬上市公司股東凈利潤 9.19 億元， 同比增長 16.14%，對應(yīng) EPS 為 0.24 元。其中第二季度實現(xiàn)盈利 5.99 億元， 同比增長 13.88%，環(huán)比增長 86.96%。公司業(yè)績符合我們和市場的預(yù)期。

　　硅料業(yè)務(wù)穩(wěn)步增長，新產(chǎn)能放量在即。上半年公司子公司永祥股份實現(xiàn)凈利潤 3.76 億元；其中多晶硅銷量 0.87 萬噸，同比增長 6.73%，毛利率

　　43.52%，且單晶料占比接近 70%。我們預(yù)計隨著樂山、包頭一期合計 5 萬噸新產(chǎn)能在年內(nèi)逐步投產(chǎn)，未來公司硅料業(yè)務(wù)有望進一步放量，且生產(chǎn)成本有望下探至 4 萬元/噸以下，進一步鞏固成本優(yōu)勢。

　　電池片產(chǎn)能釋放帶動出貨高增長，成本優(yōu)勢明顯。隨著成都二期 2GW 產(chǎn)能的釋放，上半年公司實現(xiàn)電池片產(chǎn)銷量約 3GW，同比增長 66%，毛利率同比下降 0.6 個百分點至 16.68%，合肥、成都兩家電池片子公司合計實現(xiàn)凈利潤 3.34 億元。目前公司電池片非硅成本已經(jīng)進入 0.2-0.3 元/W 的區(qū)間并持續(xù)下降，明顯領(lǐng)先于行業(yè)平均水平。公司成都三期 3.2GW 與合肥二期 2.3GW 產(chǎn)能預(yù)計于年內(nèi)投產(chǎn)，電池片加工成本仍有下降空間。

　　飼料業(yè)務(wù)整體平穩(wěn)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級優(yōu)化。上半年公司飼料業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收60.85 億元，同比減少 1.82%，毛利率同比降低 0.42 個百分點至 14.07%。在市場消費結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型升級的背景下，公司著力優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，上半年膨化飼料、蝦特飼料、功能飼料等高端產(chǎn)品占水產(chǎn)飼料的比例已達到55%。

　　評級面臨的主要風險

　　光伏產(chǎn)業(yè)政策風險；光伏制造產(chǎn)能過剩風險；飼料原材料價格波動。

　　估值

　　在當前股本下，考慮光伏新政對產(chǎn)業(yè)鏈需求和價格的影響，我們將公司

　　2018-2020 年預(yù)測每股收益調(diào)整至 0.50/0.75/0.89 元（ 原預(yù)測數(shù)據(jù)為

　　0.59/0.90/1.10 元），對應(yīng)市盈率為 11.8/7.8/6.5 倍，維持買入評級。

免責聲明：自媒體綜合提供的內(nèi)容均源自自媒體，版權(quán)歸原作者所有，轉(zhuǎn)載請聯(lián)系原作者并獲許可。文章觀點僅代表作者本人，不代表新浪立場。若內(nèi)容涉及投資建議，僅供參考勿作為投資依據(jù)。投資有風險，入市需謹慎。

責任編輯：張恒