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　　來源：證券市場紅周刊　　

　　《紅周刊》特約作者 周俊生

　　在A股市場，一個股票連續20個交易日的股價低于面值，就必須退市，這導致正困難重重的中弘股份進入了退市倒計時。目前，中弘股份正值“生死門”，截至本周五收盤，公司股價已經連續12個交易日在1元面值之下。市場大環境以及公司自身基本面的問題，讓中弘股份在接下來的交易日很難起死回生。

　　高速擴張造就企業虛胖

　　中弘股份今年的半年報顯示，上半年虧損13.2億元，由于資金緊張，公司在建地產項目都處于停工狀態，且扭轉無望，公司預計今年前三季度虧損將達21億元。

　　中弘股份今年的現狀不是一天形成，但原因卻是多方面的，既有外部的也有內部的。

　　就外部來說，中弘股份作為一家房地產股，自2010年借殼*ST科苑實現上市以后，一直面臨著房地產調控的壓力。在早幾年的房地產調控中，政策面上終止了房地產企業的IPO，中弘為此尋求了借殼上市，渴望通過借殼上市以后能夠借助資本市場的力量在房地產市場上有所作為。但這一路徑與近年來我國房地產調控的政策取向不合，導致再融資之路并不順暢，借殼上市8年來，中弘股份只在2014年和2016年進行了兩次定向增發。

　　但是，公司在借殼上市8年來，不斷地通過送股和轉增股本的途徑，使公司股本急劇擴張，從上市初的5億、6億股增加到目前的83.9億股，其資本擴張速度在A股上市公司中也算得上名列前茅。A股市場上很多上市公司對派送現金紅利很“小氣”，但在送股、轉增上卻總是大手筆，中弘股份也染上了這種“病”。

　　但股本快速擴張，是在不斷地稀釋每股收益，每次送股、轉增后，股本急速擴大，如果有過硬的業績做基礎，那沒有問題，如果業績跟不上，那只是造成了企業的虛胖，股價只能節節敗退，直至像中弘股份這樣成為“仙股”。

　　上市公司慷慨送股、轉增股本，當然是受投資者歡迎的，但這其實是一種短期行為，它滿足了市場上短期的炒作，卻不利于公司固本強基。對投資者來說，在上市公司送股、轉增以后，手里的股票數量固然增加了，但如果因業績拖累而不能走出填權行情，那只是空頭支票。

　　“仙股”退市是一個新問題

　　由于業績的步步走低，指望股價已經在1元面值以下的中弘股份短期內重回1元以上，相當有難度。更重要的是，由于大盤仍舊處于低迷之中，股價不斷下挫，未來可能有更多的個股股價在面值以下。

　　那么，一個股票連續20個交易日的股價低于面值，就必須退市。這合理嗎？

　　A股市場對于退市一直抱有謹慎態度，并作為市場的一個缺點飽受輿論批評。但是，A股市場的大量上市公司有眾多的散戶股東，從理論上說他們自然要承擔公司經營失敗的股東責任，但在實際上，他們對于公司經營失敗沒有任何責任，相反是受害者，公司退市以后，真正負有責任的控股大股東至少還有剩余資產，而散戶股東在這個公司的投資則“顆粒無收”了。考慮到這個特殊因素，管理層對于公司退市抱謹慎態度，還是可以理解的。

　　A股主板市場對于業績持續虧損的公司已經探索出了一套行之有效的ST制度，以此向投資者提示風險，ST股票在市場上的存續期最短有半年，有的可存續數年，這不僅有利于上市公司重組避免退市，也有利于投資者用足夠的時間調整投資方向。但是對于“仙股”，在毫無預警的情況下，只給予了20個交易日的存續期，這不僅會造成上市公司的混亂，事實上也不利于保護投資者利益。

　　中弘股份此前盛傳與加多寶展開重組，盡管這一重組已基本上流產，但也反映出中弘股份為了保牌而手忙腳亂的現實。但是，即使這項重組有實現的可能，要想在20天內完成全部程序并通過審批，那也是不可能的。

　　市場的變化和發展向投資者，也向管理層提出了新的問題，對于股價低于面值的退市規定既已存在，中弘股份很可能成為第一個“觸礁者”而最終退市。但是，這條規定是否合適，應該成為管理層認真思考的一個現實問題。

責任編輯：依然