來(lái)源：面包財(cái)經(jīng)
混跡股市，被割韭菜不是最慘的。
更慘的是：用他家的炒股軟件，買(mǎi)他家的股票，還被當(dāng)韭菜給割了。
今天講講同花順（300033.SZ），就算你沒(méi)買(mǎi)過(guò)他的股票，可能也用過(guò)他的軟件，不知割肉的名單里有沒(méi)有你？先來(lái)看下同花順的復(fù)權(quán)股價(jià)走勢(shì)：
上一輪大牛市，同花順的復(fù)權(quán)股價(jià)曾一度飆漲超過(guò)20倍，活脫脫一只超級(jí)牛股。隨后一路下跌，當(dāng)前的復(fù)權(quán)股價(jià)相較2015年大牛市的最高點(diǎn)已經(jīng)下跌了約6成，市值蒸發(fā)超過(guò)350億。
一輪過(guò)山車(chē)，恍如隔世。
同花順到底是做什么的？先來(lái)說(shuō)說(shuō)這個(gè)行業(yè)。
根據(jù)公司在財(cái)報(bào)里的說(shuō)法，同花順對(duì)自身的定位是金融信息服務(wù)商。在大A股類(lèi)似的公司還有東方財(cái)富（300059.SZ）、*ST智慧（601519.SH）。雖然這三家公司早年走的業(yè)務(wù)道路頗為相似，但是最后仍分道揚(yáng)鑣。
大智慧最終淪落到帶帽的地步，還曾因?yàn)榛ㄙM(fèi)十多億請(qǐng)李大霄等人直播，成為被調(diào)侃的對(duì)象。東方財(cái)富收購(gòu)券商后走上了多樣化發(fā)展的道路，現(xiàn)在是兼有券商、基金銷(xiāo)售、金融信息服務(wù)等業(yè)務(wù)。同花順則仍主攻金融信息服務(wù)商這一定位。
另外還有一家鼎鼎大名的金融信息服務(wù)商——萬(wàn)得，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)大都會(huì)用他家的數(shù)據(jù)，壕一點(diǎn)的機(jī)構(gòu)，研究員和基金經(jīng)理基本是人手一份。實(shí)在捉襟見(jiàn)肘、預(yù)算不足的機(jī)構(gòu)，大約會(huì)用山寨貨將就一下。
年前，因?yàn)橐淮喂_(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓，萬(wàn)得的部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)終于被曝光，以至于連基金經(jīng)理都感嘆：數(shù)據(jù)做到極致真賺錢(qián)，可惜你家不上市。
回歸主題。
根據(jù)中證登的數(shù)據(jù)，截止2018年3月2日，中國(guó)共有自然人投資者1.36億人，也就是說(shuō)，在中國(guó)，差不多每10個(gè)人中就有1個(gè)人在炒股。面臨如此眾多的散戶流量，金融信息服務(wù)商是怎么賺錢(qián)的呢？我們就從同花順發(fā)布的2017年年報(bào)入手，展開(kāi)解讀。
2018年2月27日，同花順發(fā)布了一份不盡如人意的年報(bào)成績(jī)單：2017年，公司總營(yíng)收為14.1億元，同比減少18.69%；歸母凈利潤(rùn)為7.26億元，同比減少40.11%。
事實(shí)上，比業(yè)績(jī)下滑更引人關(guān)注的，應(yīng)該是重要股東先后提出的兩次減持計(jì)劃。
鐵了心的減持計(jì)劃：減持期滿？ 續(xù)期繼續(xù)減！
2017年7月15日，同花順公告稱，董事葉瓊玖、上海凱士奧投資咨詢、董事于浩淼和董事王進(jìn)擬在未來(lái)6個(gè)月內(nèi)合計(jì)減持不超過(guò)4294.24萬(wàn)股股份，占公司總股本的7.99%。
上海凱士奧投資咨詢的主要股東是葉瓊玖、于浩淼、王進(jìn)、董事長(zhǎng)易崢的姐姐易曉梅及其他員工。歸根到底，這次減持的意愿主要還是來(lái)自葉瓊玖、于浩淼和王進(jìn)這三位高管。
截至減持期滿，僅于浩淼減持了約64.6萬(wàn)股股份，減持金額合約3000多萬(wàn)，其余股東均未減持。
不過(guò)，這三位股東看起來(lái)倒像是鐵了心的要減持。在上次減持期滿后，公司于2018年2月7日發(fā)出公告稱，上述四位股東擬繼續(xù)減持，合計(jì)最高減持4278萬(wàn)股，占總股本比例約為7.96%。
事實(shí)上，2009年上市以來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間，同花順重要股東們的減持動(dòng)作一直不多，就算是股價(jià)飆漲的2015年牛市期間，也僅一名董事減持了約49.4萬(wàn)股。
同花順的凈利潤(rùn)經(jīng)歷2015年和2016年的飆漲后，在2017年出現(xiàn)了大幅下滑，凈利潤(rùn)同比下降40.11%，仔細(xì)一看，同花順的凈利潤(rùn)已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度均為負(fù)增長(zhǎng)。
而此輪減持正值同花順業(yè)績(jī)下滑期，不知這是否多少能說(shuō)明內(nèi)部人士對(duì)公司的看法？
同花順的2C之路：手握千萬(wàn)韭菜 得散戶者得天下？
正如互聯(lián)網(wǎng)界曾經(jīng)流傳頗廣的一句口號(hào)“得屌絲者得天下”，在金融信息服務(wù)中也有“得韭菜者得天下”的說(shuō)法，換句話說(shuō)，爭(zhēng)搶2C的戰(zhàn)場(chǎng)。
當(dāng)然，萬(wàn)得是個(gè)例外，主攻的是機(jī)構(gòu)客戶。而同花順目前主要收入仍來(lái)自個(gè)人投資者，截至2017年12月底，同花順金融服務(wù)網(wǎng)擁有注冊(cè)用戶約3.8億人，同花順網(wǎng)上行情免費(fèi)客戶端周活躍用戶數(shù)為1405萬(wàn)人。
先來(lái)看下同花順2017年?duì)I業(yè)收入的構(gòu)成：
根據(jù)2017年年報(bào)，同花順營(yíng)收中占比最高的是增值電信服務(wù)，達(dá)到61.02%，軟件銷(xiāo)售及維護(hù)占比為10.4%。
光看這些拗口的詞匯，還真不知道這些業(yè)務(wù)都是干什么的。我們?cè)賮?lái)細(xì)挖一下。
在投資者關(guān)系活動(dòng)記錄中，同花順?lè)Q：增值電信業(yè)務(wù)是公司基于互聯(lián)網(wǎng)金融信息服務(wù)平臺(tái)，面向各類(lèi)C端用戶提供不同增值服務(wù)的產(chǎn)品；面向券商等機(jī)構(gòu)提供的軟件銷(xiāo)售及系統(tǒng)維護(hù)業(yè)務(wù)是B2B業(yè)務(wù)。
由此來(lái)看，增值電信服務(wù)就是主要是面對(duì)散戶的，而軟件銷(xiāo)售及維護(hù)主要是針對(duì)機(jī)構(gòu)客戶，比如券商、基金等。再加上基金銷(xiāo)售、廣告推廣等業(yè)務(wù)主要根基也是個(gè)人用戶。通過(guò)收入結(jié)構(gòu)分析，可以說(shuō)同花順主要還是從散戶身上賺的錢(qián)。
“增值電信業(yè)務(wù)”或者說(shuō)“面向各類(lèi)C端用戶提供不同增值服務(wù)的產(chǎn)品”，聽(tīng)起來(lái)還是有點(diǎn)拗口。不過(guò)利潤(rùn)率卻相當(dāng)可觀，這從同花順常年高達(dá)80%以上的毛利率和近年來(lái)50%以上的凈利率中可見(jiàn)一斑。
那么，這到底是什么業(yè)務(wù)呢？
營(yíng)收占比超六成 面向散戶的增值電信服務(wù)是什么？
投資界有句名言：不能簡(jiǎn)單幾句話就說(shuō)明公司核心業(yè)務(wù)的上市公司，別碰。
這幾年大A股最慘痛的教訓(xùn)應(yīng)該就是樂(lè)視網(wǎng)了，多少散戶和基金經(jīng)理，就是著了賈老板自創(chuàng)的“生態(tài)化反”這么個(gè)不知所云的概念的道。
那么，長(zhǎng)期在同花順營(yíng)收中占比過(guò)半，2017年占比提升至61%的增值電信服務(wù)能不能一句話講清楚呢？
我們可以先去同花順的官網(wǎng)逛一逛。點(diǎn)擊官網(wǎng)上的同花順商城，我們可以看到如下截圖：
官網(wǎng)上銷(xiāo)售的產(chǎn)品有金融大師、財(cái)富先鋒、短線寶、實(shí)時(shí)港股等。再點(diǎn)開(kāi)人氣明星產(chǎn)品“短線寶”，可以看到如下介紹：
是不是聞到了江湖人稱“技術(shù)派炒股”的味道？總的來(lái)看，這些產(chǎn)品就是大部分散戶都愛(ài)追捧的“炒股軟件”。如此看來(lái)，券商傭金收入的軍功章上也應(yīng)該刻上同花順的名字了。
金融圈還有句話：鐵打的機(jī)構(gòu)，流水的散戶，機(jī)構(gòu)的生意大家也都是不忍心放棄的。這幾年，東方財(cái)富大力發(fā)展choice，同花順加碼iFind也都是希望獲得更穩(wěn)定和更高端的機(jī)構(gòu)客戶收入。
針對(duì)機(jī)構(gòu)市場(chǎng)，目前其實(shí)是一超多強(qiáng)的格局，萬(wàn)得具有相當(dāng)明顯的優(yōu)勢(shì)。2017年底，一起股權(quán)轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)，令市場(chǎng)得以窺見(jiàn)萬(wàn)得的部分財(cái)務(wù)情況：2016年，萬(wàn)得的營(yíng)收為13.3億，凈利潤(rùn)為8.26億。按照萬(wàn)得主營(yíng)機(jī)構(gòu)客戶的定位來(lái)看，這些利潤(rùn)應(yīng)該基本都來(lái)自2B業(yè)務(wù)。相較之下，同花順不到2億的2B業(yè)務(wù)營(yíng)收和萬(wàn)得還是有距離的。
差距其實(shí)不僅僅在營(yíng)收上。目前針對(duì)B端的金融數(shù)據(jù)服務(wù)，大約可以分為三個(gè)流派，一是彭博等國(guó)際巨頭，二是萬(wàn)得，三是萬(wàn)得的模仿者。
當(dāng)然，同花順和萬(wàn)得因?yàn)榻?jīng)營(yíng)模式不同不好直接對(duì)比，但歷史上這兩家公司卻有過(guò)很長(zhǎng)一段時(shí)間的訴訟恩怨。
與萬(wàn)得的恩恩怨怨：長(zhǎng)達(dá)5年訴訟 賠付300多萬(wàn)
同花順在2017年年報(bào)中，披露了四項(xiàng)訴訟情況，均與萬(wàn)得有關(guān)，看來(lái)兩家公司恩怨頗深。其中有兩項(xiàng)訴訟顯示為“中止訴訟”，另兩項(xiàng)訴訟均已執(zhí)行，分別為2017年11月同花順被判賠償萬(wàn)得335萬(wàn)元和2016年4月萬(wàn)得賠償同花順120萬(wàn)。
2012年，萬(wàn)得起訴同花順認(rèn)為：“同花順iFind金融數(shù)據(jù)終端”產(chǎn)品侵犯其知識(shí)產(chǎn)權(quán)，開(kāi)展不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)并侵犯了萬(wàn)得的商業(yè)秘密，要求賠償金額合計(jì)為1億元。經(jīng)過(guò)二審，最終于2017年11月10日以維持一審原判收尾：同花順被判賠償萬(wàn)得經(jīng)濟(jì)損失300萬(wàn)元，賠償合理費(fèi)用35萬(wàn)元。
而在2014年，同花順起訴萬(wàn)得認(rèn)為：萬(wàn)得開(kāi)展不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)并侵犯公司的商標(biāo)權(quán)，要求賠償公司損失和相關(guān)費(fèi)用共計(jì)4800萬(wàn)元。最終，在2016年4月，同花順獲得萬(wàn)得120萬(wàn)元賠償金。
簡(jiǎn)單來(lái)看，萬(wàn)得對(duì)同花順的主要起訴點(diǎn)是金融數(shù)據(jù)終端的知識(shí)產(chǎn)權(quán)問(wèn)題，同花順則是認(rèn)為萬(wàn)得利用“同花順”這一注冊(cè)商標(biāo)進(jìn)行不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)。
說(shuō)實(shí)話，這兩起官司雖然互有勝負(fù)，但含金量大不一樣。“同花順”這個(gè)詞，不光澳門(mén)賭場(chǎng)里用，三五好友聚會(huì)打牌，不也常用嗎？
五年多時(shí)間，雙方在法庭上往來(lái)N個(gè)回合，但最終獲得的賠償金額都不大，著實(shí)也是心累。
金融數(shù)據(jù)終端做到極致的是美國(guó)的彭博終端，而很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)，以中國(guó)版彭博為目標(biāo)的萬(wàn)得也確實(shí)橫掃國(guó)內(nèi)金融圈，形成自身在國(guó)內(nèi)高端市場(chǎng)的定位。
不過(guò)近年來(lái)隨著東方財(cái)富choice和同花順iFind的價(jià)格戰(zhàn)開(kāi)打，整個(gè)市場(chǎng)的價(jià)格有所松動(dòng)，且競(jìng)爭(zhēng)開(kāi)始激烈。
但是，由于機(jī)構(gòu)客戶對(duì)價(jià)格敏感度沒(méi)有散戶高，只要產(chǎn)品質(zhì)量好，在這方面的需求仍會(huì)比較穩(wěn)定。
在機(jī)構(gòu)客戶市場(chǎng)，同花順能否虎口奪食，尤未可知。而散戶市場(chǎng)算是一個(gè)看天吃飯的領(lǐng)域，“炒股軟件”能夠持續(xù)賣(mài)出多少還得看“牛市情緒”，“韭菜經(jīng)濟(jì)學(xué)”又能持續(xù)多久？
而眼下，最要命的問(wèn)題是，董高監(jiān)們堅(jiān)決的減持意志。
責(zé)任編輯：陳悠然 SF104
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