來源：俠客島

　　昨天，十三屆全國人大一次會議就“金融改革與發展”舉行新聞發布會。70歲的周小川第十二次以中國人民銀行行長的身份出席兩會記者會，與他一起的，還有人民銀行副行長易綱、國家外匯管理局局長潘功勝。

　　作為中國任期最長的央行行長，周小川一直以堅定的改革派形象示人，曾被《歐洲貨幣》授予2011年度最佳央行行長。 前歐洲央行行長特里謝評價他：“我非常贊同周小川的智慧，他看問題非常全面，有一種大處著眼、小處著手的戰略。”

　　的確，這次的發布會，無論是面對路透社記者“金融去杠桿是否影響經濟”，還是彭博社記者“中國的債務水平并未下降”的犀利發問，他都沉著應答，富有邏輯。被問及央行行長生涯最難忘的事情是什么，他則回答：很有幸與大家一起推動金融改革。

　　發布會還有哪些亮點？俠客島做了梳理，一起來看！

　　改革&；開放

　　如果要做一個關鍵詞梳理的話，整整三個小時的答記者問，提到最多的恐怕就是去杠桿、防風險、金融改革了。這不稀奇，近兩年，談到金融業，一個繞不過去的話題就是改革。再加上近些年，無論是企業、政府，還是個人債務，都頗受社會關注，因此，昨天的發布會，中外記者們也多圍繞這些話題提問。

　　不過，在中國社科院金融研究所研究員、國家金融與發展實驗室副主任胡志浩看來，這次周小川將金融改革與金融業對外開放聯系在一起談，卻是一個新的亮點。比如，他提到：

　　在市場準入方面對外開放可以膽子大一些，開放的程度更高一些。

　　這看似是在單說開放，背后卻處處都有改革的影子。

　　如果大家留意的話，會發現雖然此前我們一直在強調防風險、去杠桿，但是開放的步伐卻從未慢下來。比如，去年年底，在推出資管新規征求意見稿同時，也對外資大幅度開放了股權。在胡志浩看來，這一方面宣示了我們開放的決心和姿態，呼應了習近平總書記說的“中國開放的大門不會關閉，只會越開越大”；另一方面也體現了，經過幾十年的改革開放，中國確實積累了比較厚實的家底，“換做是2001年剛加入WTO的時候，哪敢談什么金融業開放？”

　　其實，從更廣的層面來看，金融開放和金融改革本身就是相互促進的。這次，周小川提到：

　　對外開放也是實體、金融機構、金融市場參與者在開放的環境中逐漸成長，逐漸在開放中體會自己的角色、發揮作用和體會國際競爭的過程。

　　除了允許外面的機構在中國辦金融業務以外，對外開放還是一個更廣義的內容。其中也包括中國的金融機構走向全球。

　　說白了，不要怕人家進來。因為，首先，這個過程也是吸收外國先進技術、經營、管理經驗的過程，對中國金融改革將產生很大的促進作用；

　　其次，胡志浩指出，這些年來中國通過自身的金融改革和發展，已經積累了很多的經驗，逐漸形成了一套金融管理制度、流程。國外的金融機構進來，也需要遵循國內管理制度。拿去年年底提出的外資股權放開來說，很多人表示很擔心，但其實完全沒有必要。因為相較于股權，監管部門對于金融機構的運營影響更大。而這次，易綱也明確表示：

　　外資金融機構要準入或者開展業務的時候，依然要按照相關的法規進行審慎監管。

　　當然，從另一個維度看，進來和出去是相對應的。隨著中國外向型經濟的發展，與世界交往越來越多，中國金融機構走出去也將是一個不可避免的趨勢。在這一點上，中國不應遲疑。

　　M2指數

　　M2（廣義貨幣）增速的問題，是大眾關注的另一個熱點問題。

　　如果根據昨天央行公布的數據，2018年2月末M2增速是8.8%，也就是說，中國的M2增速已經連續10個月維持在個位數的增長了。相較于2016年甚至更早，這一增速幾乎是歷史新低。

來源：中國人民銀行官網

來源：海通證券研報

　　怎么看？

　　周小川的回應直接而“驚人”：M2指標口徑總是在不斷變化，不是一個精確衡量貨幣政策松緊的工具；

　　未來應該逐漸從數量轉移到對價格的關注，不能提供一個非常簡易的指標來判斷。

　　對此，易綱也表示認同：市場深化和金融創新使得M2與經濟相關性比較模糊，絕大多數國家都在淡化M2作為預測目標。

　　所謂M2（Broad Monay），即廣義貨幣，它通常包括居民的定期存款、儲蓄存款、保證金，再加現金等。照這么來看，M2下降就不就意味居民儲蓄較少，也就是說貨幣供應比較寬松嗎？為什么周小川卻說它不是一個精確衡量貨幣政策松緊的工具呢？

　　胡志浩指出，原因在于金融創新。打個簡單的比方，以前一家公司如果需要資金，他最常見的做法是什么呢？——去銀行借錢，而銀行借出的這筆錢派生出的存款，按照分類標準就會被計入M2。從這個角度看，M2比較容易被監測，也較適合作為衡量貨幣松緊以及信貸的指標。

　　但是隨著影子銀行的快速發展，很多事情就變了，大量金融活動開始尋求非信貸（信托、券商、基金子公司、租賃等同業）渠道進行。這樣一來，錢雖然還是從銀行借出，流向同一家企業，但這筆錢只是存款的搬家，并未派生出新的存款，自然也無法增加M2的數量。

　　不過，隨著近來金融整肅的開展，事情可能又有新變化。未來，大量通道性的、多層嵌套型的、錯配型的、剛性兌付型的“影子銀行”等業務將被禁止，企業的融資將更加透明規范。或許未來更多資金借貸活動將重新計入M2體系。

　　很顯然，無論是宏觀經濟形勢還是金融監管的變化，都會對M2的指數產生較大的沖擊。也就是周小川說的，它已經不適合作為精確衡量貨幣政策松緊的工具了。

　　那么，如果不關注M2，應該關注什么？

　　國際經驗可以作為參考。胡志浩指出，從國際上看，M2這一重點關注貨幣數量的指標，早就不是衡量信貸環境的第一選擇了。事實上，早在1993年，美國就已經放棄了這一政策中介指標，轉而關注價格，最典型的就是美國的聯邦基金利率。

　　當然，目前中國金融市場還在完善中，離一個比較健全的現代化金融調控體系，還有一定的距離。在當下，完全依賴價格指標也是不現實的，貨幣當局也在一直致力于完善貨幣政策調控體系，曾于2011年開始編制和公布社會融資總量數據，這就是嘗試建立更加有效的政策中介目標。接下來，中國還將進一步完善市場化利率調控和傳導機制，數量和價格同時作為政策目標可能還將繼續存在一段時期。但是，對于M2變化的意義，我們應該有一個更動態的理解。

　　數字貨幣

　　既然提及貨幣，就不能不提數字貨幣。最近一段時間，ICO、區塊鏈、比特幣，幾乎成為全民討論的焦點，各類暴富神話也在刺激著每一個投資者的神經。作為一個典型的學者型官員，周小川會怎么看待這一新事物？

　　他的態度很明確：

　　不慎重的產品要停一下，一些有前途的要經過測試后再推廣。對比特幣和人民幣的交易我們是不支持的。

　　聽起來似乎有些保守，但事實上，早在去年7月份，央行就已經成立了數字貨幣研究所。這表明，在面對新技術和新事物時，央行的整體態度是開放的。

　　胡志浩指出，從國際上看，一些國家在監管上可能會顯得更加包容。比如美國，即將舉行第三次有關數字貨幣的聽證會了 。但其實大多數國家對這個問題都比較謹慎，俄羅斯曾宣稱，永遠不會合法化比特幣，歐盟則稱比特幣必須得到監管。對于中國來說，我們是世界第二大經濟體，更是發展中國家，本身的金融市場模式還有待完善。因此，在對待包括區塊鏈在內的新技術手段時，接觸和分析應該積極，但推廣和運用還是穩妥一點好。

　　相信前段時間魚龍混雜的ICO項目，大家都深有感觸。除了比特幣，還有“馬勒戈幣”等一系列炒作型數字貨幣，混淆普通投資者的視聽。無論是從絕對數量還是相對比例上來看，真正好的項目都是少量。這不僅會加大市場的泡沫，更可能使得原本想利用技術踏實做事的企業誤入歧途。

　　因此，昨天的發布會上，周小川直言：

　　不太喜歡創造一種可投機的產品，讓人有一夜暴富的幻想，而是要強調服務實體經濟。

　　不可否認，區塊鏈技術、數字貨幣將可能對傳統金融體系產生重要影響，相關理念更是一個值得監管當局高度重視的事物。但正如周小川說的：“我們主張研究新東西是好的，但除了市場動力之外，還要考慮全局，不是要鉆政策空子，搞出爆發性的事件。”對于當下的中國來說，在各種條件都不成熟的情況下，穩妥一點為妙。

　　從某種程度上來說，這樣一種監管思路同周小川本人的形象也有很大相似之處，謹慎而開放，嚴肅卻也不失幽默。3個小時的記者會，除了上面提及的問題，面對人民幣國際化、匯率、外匯儲備問題，他都一一作解答，各類數據、金融情況信手拈來。

　　而當發布會結束，被追問誰將是自己的接班人時，他則“狡黠”一笑：“你猜呀！”然后消失在記者的鏡頭中。

責任編輯：謝海平