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　　北緯39°盈利之謎：“拷問”獐子島（上）；一座邊遠漁島的前世今生

　　來源：經理人雜志

　　“世界上只有一個北緯39°，北緯39°只有一片獐子島（中國大連）海域。”這片世界唯一的神奇海域，被公認為世界最佳海珍原產地。

　　獐子島上原住民多是漁民，漁民后來成立了一家集體企業，再之后，經過股份改制，2006年9月，以同名的獐子島為上市公司名稱，實現登陸資本市場。

　　2014年，一次帶有黑色幽默般的所謂“冷水團”黑天鵝事件，使得這家漁業公司從此站上風頭浪尖。此后，經過ST、*ST之后，公司連續兩年實現盈利，而在盈利過程中，不僅讓人懷疑獐子島當初爆發黑天鵝事件的動機，同時，圍繞其后繼的收入、產品結構及產量、產品價格走勢、毛利率、費用、資產減值、非經常性損益等方面，就公司收入與凈利潤增長的匹配性等疑問上，獐子島不斷經受監管部門對其的問詢。問詢更像是對獐子島的拷問，幸運的是，獐子島迄今沒有收到過任何的譴責、處罰。

　　作為一家具爭議的上市公司，獐子島的管理層，現在更需要兌現自己所說的“2015?2019年實現累計利潤總額130368.43萬元的目標”，算起來，就是5年平均為2.61億元。但是，由于2016年不達標，2017年也預計不達標，這意味著獐子島在僅剩的2018、2019年的2年內，必須出現一輪暴增，否則，獐子島管理層當初說的，或是一句空話。

　　策劃/ 本刊編輯部

　　執行/ 沈偉民

　　“拷問”獐子島

　　如果不出“冷水團”黑天鵝事件，獐子島只能算是一家明星企業，但其“亮度”也不足以在資本市場上路人皆知。自2014年出現年度巨額虧損，獐子島的業績又在2015年陷入更低的低谷，由此被冠以“*ST”，直到2016年第二季度后出現反彈，并將凈利潤正數水平維持至今，但期間的業績和財務匹配性問題，一直存疑，也由此被深圳證券交易屢次用問詢函的方式，要求做出明確且詳實的解釋。

　　從2014年第三季度發生“冷水團”黑天鵝事件至今，每年的第三季度，資本市場、投資機構、投資人、競爭者，甚至海鮮交易市場，對于獐子島集團股份有限公司（以下簡稱“獐子島”）的扇貝在海底的庫存情況，都想知道最終結果。

　　2017年10月25 日，獐子島披露了《關于2017年秋季底播蝦夷扇貝抽測結果的公告》，稱對“公司底播蝦夷扇貝尚不存在減值的風險”。除此，在11月29日對外發出定于2017年12月6日—7日來公司體驗獐子島原產地海參“大雪采捕”、蝦夷扇貝苗種底播、海洋食品制造等三項調研邀請。

　　前有抽測結果，后能主動邀請外界對公司調研，依此看來，獐子島再次發生黑天鵝事件的概率已經極低。而按照獐子島預計的“2017年全年，公司實現歸屬于上市公司股東的凈利潤為9000.00萬元至11000.00萬元，較上年同期相比變動幅度為13.07%、38.20%”看來，應該也能兌現。理論上，這也將是獐子島摘掉“ST”之后的第二個盈利財年。

　　因此前“冷水團”黑天鵝事件爆發及后續經營問題，獐子島在2014年度、2015年度連續兩個會計年度經審計的凈利潤為負值，獐子島公司的股票自2016年5月4日起被實行“退市風險警示”特別處理，股票簡稱也由“獐子島”變更為“*ST獐島”。其后，在2016年年度實現營業收入30.52億元，同比增長11.93%，而歸屬于上市公司股東的凈利潤為7959.34萬元，同比增長132.76%，公司在2017年初成功摘帽。

　　每年年底之前，ST公司都在謀求摘帽保殼，尤其是*ST公司更是頻出大招，但也不外乎三招：第一、通過合規的經營，促使自身業績增長，轉虧為盈；第二、通過變賣資產，實現盈利；第三、通過引進第三方投資或其他資產，進行公司重組，使得業績增長，轉虧為盈。曾經，有一些*ST公司通過這三種表面手法，實際違規，卻實現了摘帽保殼，但是在2017-2018年，要想玩摘帽保殼的游戲需要當心。

　　2017年11月10日，證監會在其例行發布會上表示，“對于某些上市公司年末突擊進行財務數據調整以摘帽扭虧的情況，證監會將強化對上市公司年末突擊利潤調節的監管力度。同時，進一步優化退市制度，引導上市公司聚焦主業。”另外，2017年11月14日，深交所也再次強調，強化針對上市公司年末突擊創利的監管手段。目前，在A股市場中計有55只*ST類股票（不含6家已經暫停上市的公司）前路如何，尚不明朗。

　　不管用什么手段，*ST公司要摘帽保殼，唯一的就是在業績上轉虧為盈。但是，證監會對于*ST公司摘帽保殼，一直就沒有放松過監管。以獐子島為例，這家曾經的*ST公司在其業績變化，及至轉虧為盈的整個過程中，至少接受過證監會對其8起重大的問詢函。蹊蹺的是，獐子島均涉險而過，沒有出現過一例處罰或者警告。

　　獐子島轉虧為盈并成功摘帽是一個特殊案例：獐子島成為*ST公司，以及此后轉虧為盈，甚至之后再是連續兩個會計年度持續盈利，或都源于當初的“冷水團”黑天鵝事件。盡管該案撲朔迷離，至今也只能以獐子島官宣為唯一定論。

　　獐子島的“冷水團”黑天鵝事件，不是孤立事件。以該黑天鵝事件發生在2014年第三季度為時間中樞，從2013年第一季度到2017年第三季度為時間軸，來看獐子島營業收入及歸屬母公司所有的凈利潤（以下均簡稱“凈利潤”）變化情況。發現：

　　獐子島的營業收入存在一個基本且穩定的規律線—營業收入一年四季分明，即每年第一季度到第四季度，呈現規律性的階梯型增長，最近五年（其中，2017年第四季度，根據公司業績預告凈利潤增長情況，預測營業年收入呈現增長）均保持這一狀態，即使將每年分季的營業收入同比來看，每年的差距其實不大。比如，以第一季度為觀測，2013年為5.55億，同期的2014年為5.98億，同期的2015年為6.27億，同期的2016年為6.33億，同期的2017年為6.72億，依次類推，其他三季大致一樣。

　　但是，和營業收入相比，凈利潤的曲線在五年中呈現三次波段走向：第一個波段是2013年度，凈利潤逐季走高，最高為當年第四季度，達到9.7億，這一業績也是近五年中最高業績紀錄；第二個波段是2014年度，從當年第三季度開始，因“冷水團”黑天鵝事件影響，凈利潤呈現落體，出現了-8.12億，到了第四季度更是加大下降，為-11.89億；第三波段是2015年到今天，獐子島的凈利潤變動基本沿著1億不到的區間內平穩發生。

　　通過數據變動曲線比照，營業收入和凈利潤存在著匹配問題，而對于該問題，此前證監會對獐子島發出的問詢函中也多次提及（詳見下文）。然而，營業收入和凈利潤關系問題，只是獐子島從2014年年報開始到目前，眾多被關注的問題之一。 

　　一座邊遠漁島的前世今生

　　如果沒有“冷水團”黑天鵝事件，地處大連海域離島，從事海洋漁業的獐子島，恐怕遠非如今天人們對其的認識程度。

　　獐子島的位置在北緯39°。這條緯度上有北京、紐約、芝加哥、羅馬、希臘、愛琴海、地中海、日本海、青海湖等享譽全球重要的城市和自然勝景。但是，同一緯度上，不代表所有地方都享有同樣的自然生態資源。北緯39°恰恰橫貫了整個獐子島，而該地的海洋環境又同時處在寒暑交界處，從海洋生物的適宜角度，這里正是它們絕好的生存、繁殖、生長之地。由此，北緯39°的海洋資源成為獐子島獨有資源，即使放在整個全球上，此處海洋環境和資源也是罕見。

　　因此，可以這樣說：“世界上只有一個北緯39°，北緯39°只有一片獐子島海域。”這片世界唯一的神奇海域，被公認為世界最佳海珍原產地。

　　獐子島世代原住居民，大多以捕撈海上自然漁業資源為生計。及至上世紀80年代，大連獐子島漁業總公司成立，組建了一只具有較強競爭力的海洋捕撈船隊。此時的獐子島漁業是一個典型的、政企合一的鄉鎮集體企業。

　　在管理模式上，政府作為一個企業型政府進行著大量經營性的工作，委派鎮委書記擔任董事長，鎮長擔任總經理。獐子島漁民捕撈的產品全部由獐子島漁業總公司進行收購。在這種體制下，島內經濟圍繞著捕撈業而蓬勃發展，獐子島擁有自己的修造船廠，捕撈范圍也逐漸擴大。

　　進入90年代后，獐子島漁業的收益開始出現大幅波動。主要是由于多年來捕撈業的規模逐漸擴大，而其海洋環境優勢只能保證海產品品質上乘，卻無法保證資源取之不竭，此前粗放的采捕，終于顯現出其后繼乏力。除此，國家對海洋漁業開始開放經營后，一些漁民在利益驅使下，私自將漁產品賣給私人收購者。

　　獐子島漁業受到史無前例的重創，捕撈產量嚴重下滑，1996年、1997年連續兩年虧損接近5000萬。這此背景之下，剛剛擔任獐子島鎮長不久的吳厚剛，決定采取一場變革：推行產權制度改革，將獐子島歷史上最大的一個產業—捕撈業全部切除，將49艘集體漁船都賣給了私人。

　　然而，剝離捕撈業并沒有解決根本問題：漁業資源枯竭了，獐子島人靠什么吃飯呢？

　　其實，吳厚剛領導的獐子島漁業管理層一直堅持對養殖業進行探索，盡管起初嘗試的品種都以失敗告終，但從日本引進的蝦夷扇貝使獐子島漁業看到了曙光。起初，養殖蝦夷扇貝采用的是浮筏養殖方法，這種方法是在上層水面進行的，一些小的蝦夷扇貝苗種可能會散落到海底。

　　但是，有一次，在潛水員下潛到海底進行海參捕撈時，無意中發現這些被遺漏到海底的扇貝，居然依靠自身條件和自然資源生長良好，而那些進行浮筏養殖的扇貝死亡率卻很高。這一發現大大的啟發了吳厚剛，他開始思索，能否不依靠浮筏養殖的方法，而直接將扇貝苗種放到海底去養殖。于是，獐子島漁業進行了首次相對大規模的蝦夷扇貝底播，直接將苗種撒向海底進行自然增殖，范圍達到一萬畝。

　　此時，島上很多漁民都提出反對意見，他們擔心就這樣把錢往海里一扔，幾年之后，萬一這些蝦夷扇貝長大后，游走怎么辦？

　　海底，作為一種無設施化養殖地，所有生物都在海底自由生長和活動，這使人為力量對其生長的影響力缺乏任何能力。但是，吳厚剛還是堅持自己的決定和行動。

　　不曾想，經過3年的生長期，首次底播的蝦夷扇貝獲得了豐厚的收獲，且品質良好。于是，獐子島漁業決定告別浮筏養殖時代，加大底播蝦夷扇貝的規模，所有浮筏設施主要用于育苗。1996年，獐子島漁業進行底播增殖的海域已經增加到了10萬畝。由此，底播增殖的蝦夷扇貝成為獐子島漁業的主要收入。

　　其后，獐子島漁業決定開啟IPO計劃。由于吳厚剛既是獐子島鎮委書記兼鎮長，又是獐子島漁業的總經理，只有他最了解獐子島的歷史，也最熟知獐子島漁業的企業現狀，并最清楚獐子島漁業未來的發展方向。

　　于是，他毅然辭去了公職，將借來的530萬投入公司，加上政府對他個人的獎勵，吳厚剛在獐子島漁業持股10%，其余部分屬于全體島民，公司完成了股份制改革。在這段改革的過程中，獐子島漁業將管理層搬到了大連市區，這是獐子島漁業第一次踏足大陸，也是獐子島漁業從一個小型海島企業向更高更遠發展的第一步。

　　在獐子島漁業做上市準備的同時，并沒有停下擴大經營規模的腳步。他們通過借貸資金進行買海、擴大確權海域、投入苗種等搶占資源的工作。

　　自2000年以來，吳厚剛帶領獐子島漁業的管理團隊對中國沿海海域進行了細致的考察，試圖尋找適合獐子島漁業養殖的海域。一次偶然的機會使吳厚剛得知了“北鮑南養”的技術，這種方法可以將在北方冬季生長極其緩慢的鮑魚運往南方海域過冬，這樣鮑魚的生長速度就不受溫度影響了，成長期明顯縮短。

　　借助于這一技術，獐子島漁業在福建莆田建立了一個養殖基地，專攻北鮑南養工程。于是，獐子島鮑魚的成活期從4年縮短為2年，成本降低了90%；在售價上，人工飼養鮑魚每公斤最低價格為60元，而獐子島7?12厘米的底播鮑魚每公斤價格可達300?600元。

　　2005年，獐子島漁業對其周邊海域開始推廣一種“政府+銀行+科研機構+公司+農戶”的“五合一”合作模式，為養殖戶提供科技、資金、市場等平臺。

　　在這種模式下，養殖戶可以和獐子島漁業簽訂長期訂單，獐子島漁業對他們提供資金支持、品牌支持，并為他們提供技術和苗種，從而保證了漁業訂單的產品和獐子島自身海洋牧場的品質一致，保證了品牌的質量。2005年，獐子島漁業從養殖戶手中收購蝦夷扇貝、海灣扇貝等原料6700多噸，比2004年增長了76%，這一舉動帶領了大連、山東和福建等沿海地區近1.6萬漁民致富。 

　　此外，吳厚剛帶領獐子島漁業進行了產業鏈拓展。2005年，獐子島漁業還投資1.2億元建設的金貝廣場正式投產。金貝廣場具有鮮活貝類凈化、蓄養、加工、配送、批發、銷售、旅游、購物等多種功能。其中，暫養凈化功能不僅可以保證貝類產品在出售之前得到凈化處理，還能通過提前儲備的方式保證金貝廣場的貨源充足，即使天氣惡劣不能及時通船也不會影響銷售時效。

　　同時，精深加工開發出的香辣裙邊、脆貝裙、美味海參、原味鮑魚等即食產品直接面對終端消費者，增加了產品的附加值。此外，金貝廣場的建設地點選在了國家級風景區金石灘，這里與獐子島距離近又擁有碼頭，運輸十分方便。依托大連便利的交通體系，產品可以從這里迅速發往全國72個水產批發市場，獐子島漁業將銷售平臺前移，直接將產品送到了市場上。

　　經過6年時間，獐子島漁業的產業模式完成了轉變：將捕撈業全部剝離，專心經營海洋牧場，以增殖養殖業為主，還包括一部分交通運輸業和餐飲服務業。

　　2006年，獐子島漁業已經擁有確權海域65.63萬畝，占當時全國漁業用海的5.53%。蝦夷扇貝的底播面積、養殖規模和產量均為全國第一，市場占有率達到了41%，海參在底播增值領域也擁有18%的市場份額，皺紋盤鮑的市場占有率為3%。至此，獐子島漁業的發展可謂是萬事俱備，只待上市了。

　　2006年9月28日，獐子島漁業在深圳證券交易所掛牌上市，共計發行人民幣普通股股票2830萬股，發行價格為每股25元，募集資金7.1億元。

　　上市后，吳厚剛對公司的長遠發展提出了“資源+市場”、“市場+資源”、“技術+市場”等“三步走”發展戰略。所謂的“資源+市場”是借助獐子島得天獨厚的自然增殖環境這一不可復制的天然條件，靠優越的產品品質和精良的加工技術贏得市場，獲得市場對品牌的認可。

　　“市場+資源”是依托已有的品牌和渠道向市場推出更多的產品，在繼續進行品牌和營銷渠道建設的同時，爭取掌控更多的資源滿足市場的需要；“技術+市場”是在科研方面投入更多的力量進行創新，開發新品種、新技術、新產品，再依托已有市場進行推廣。 

　　其后，“三步走”發展戰略在歷年的經營中被得到不斷豐富和理解。2014年，吳厚剛提出了“互聯網+海洋”概念；2015年，吳厚剛提出“以生物技術為核心的海洋牧場資源整合平臺、以信息技術為核心的供應鏈保障平臺、以互聯技術為核心的O2O消費者服務平臺”三個平臺打造目標；2016年提出向“市場+資源”、“技術+市場”轉型，以及“食材企業向食品企業”升級的新戰略。

　　看起來，獐子島應該是一家兢兢業業，且力圖進取的公司，但是又怎么會允許“冷水團”這樣黑天鵝事件發生？回顧一下—當初獐子島啟動蝦夷扇貝底播養殖時，島民就說過，“萬一這些蝦夷扇貝長大后，游走怎么辦？”那么，這個所謂的“萬一”，最終為什么沒有被預測、沒有被控制？又為什么要選擇在2014年的第三季度發生？

責任編輯：陳靖