中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)編者按：深圳欣銳科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“欣銳科技”）于2018年01月10日在證監(jiān)會(huì)發(fā)布新版招股書，保薦人為世紀(jì)證券，擬募集資金16.50億元，發(fā)行成功后，72，343.34萬元募集資金用于新能源汽車車載電源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目；24，642.40萬元募集資金用于新能源汽車車載電源研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目；68，000.00萬元募集資金用于補(bǔ)充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金。 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為10，483.06萬元、34，559.89萬元、58，527.79萬元、32，412.32萬元；歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1，218.84萬元、9，190.38萬元、12，631.42萬元、5，567.06萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1，116.47萬元、8，873.57萬元、15，402.65萬元、4，576.42萬元。 

　　欣銳科技預(yù)計(jì) 2017 年?duì)I業(yè)收入為 51，126.06 萬元，歸屬于母公司的凈利潤為 8，988.60 萬元。數(shù)據(jù)可見，欣銳科技2017年業(yè)績(jī)或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑。 

　　據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，有質(zhì)疑指出，欣銳科技上一次發(fā)布招股書在2017年初，為順利過會(huì)粉飾業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)利潤，故在招股書中展現(xiàn)出2015年、2016年的高速增長的現(xiàn)象。經(jīng)過近一年的排隊(duì)后，公司披露的2017年數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，調(diào)節(jié)利潤的“后遺癥”開始顯現(xiàn)。 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-200.07萬元、130.00萬元、-4，824.95萬元、11，230.81萬元。 

　　數(shù)據(jù)可見，欣銳科技2014年及2016年現(xiàn)金流均為負(fù)數(shù)，且與凈利潤不匹配。 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月應(yīng)收賬款分別為4，139.69萬元、17，079.64萬元、15，092.97萬元、24，192.45萬元；占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為37.23%、41.27%、18.17%、27.03%；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.52次、3.07次、3.44次、1.56次。 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月存貨分別為4，002.38萬元、8，935.85萬元、12，070.47萬元、18，313.35萬元；占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為36.00%、21.59%、14.53%、20.46%；存貨周轉(zhuǎn)率分別為2.33次、2.89次、2.96次、1.23次。 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月資產(chǎn)總計(jì)分別為12，323.73萬元、44，525.59萬元、90，075.29萬元、102，452.80萬元；其中，流動(dòng)資產(chǎn)分別為11，119.12萬元、41，381.36萬元、83，086.17萬元、89，512.14萬元。 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月負(fù)債合計(jì)分別為9，832.75萬元、24，844.22萬元、29，217.82萬元、36，028.28萬元；其中，流動(dòng)負(fù)債分別為8，362.75萬元、23，024.22萬元、27，510.65萬元、33，886.34萬元。 

　　中國經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者試圖聯(lián)系欣銳科技，截至發(fā)稿，采訪郵件暫未收到回復(fù)。 

　　專注新能源汽車車載電源 

　　招股書顯示，欣銳科技全稱深圳欣銳科技股份有限公司，有限責(zé)任公司成立于 2005 年 1 月 11 日，股份有限公司成立于 2015年 10 月 8 日。公司是專注于新能源汽車車載電源的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的國家高新技術(shù)企業(yè)。 

　　公司控股股東、實(shí)際控制人為吳壬華先生，中國國籍，無境外永久居留權(quán)。 

　　欣銳科技于2018年01月10日在證監(jiān)會(huì)發(fā)布新版招股書，保薦人為世紀(jì)證券，擬募集資金16.50億元，發(fā)行成功后，所募集資金將用于以下項(xiàng)目： 

　　1．新能源汽車車載電源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，投資總額72，343.34萬元，擬投入募集資金額72，343.34萬元；2．新能源汽車車載電源研發(fā)中心擴(kuò)建項(xiàng)目投資總額24，642.40萬元，擬投入募集資金額24，642.40萬元；3．補(bǔ)充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金投資總額68，000.00萬元，擬投入募集資金額68，000.00萬元。

　　客戶集中度逐年上升引問詢 

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)2018年01月17日發(fā)布的第十七屆發(fā)審委2018年第16次會(huì)議審核結(jié)果公告顯示，發(fā)審委要求欣銳科技說明以下問題： 

　　1、2016年，財(cái)政部等四部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，提出調(diào)整新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。隨著新能源汽車行業(yè)的快速發(fā)展，新能源汽車扶持政策力度逐步減弱。（1）2017年1-9月，發(fā)行人營業(yè)收入及凈利潤同比下滑明顯，請(qǐng)發(fā)行人代表說明2017年前3個(gè)季度凈利潤大幅下滑的原因；（2）請(qǐng)發(fā)行人代表結(jié)合產(chǎn)業(yè)政策變化、行業(yè)發(fā)展、在手訂單數(shù)量、銷售價(jià)格變動(dòng)趨勢(shì)等，說明是否將對(duì)發(fā)行人產(chǎn)生重大不利影響，是否存在影響公司持續(xù)盈利能力的不利情形。請(qǐng)保薦代表人說明核查的方法、過程，并發(fā)表明確核查意見。 

　　2、發(fā)行人報(bào)告期前五大客戶銷售收入占比較高，客戶集中度逐年上升。發(fā)行人客戶所處的新能源汽車行業(yè)政策突變導(dǎo)致全行業(yè)2017年1、2季度大幅下滑。請(qǐng)發(fā)行人代表說明：（1）是否對(duì)存在重大不確定性的客戶存在重大依賴的風(fēng)險(xiǎn)，是否對(duì)持續(xù)盈利能力存在重大不利影響；（2）與北汽新能源銷售合作的可持續(xù)性，是否存在重大依賴。請(qǐng)保薦代表人說明核查的方法、過程，并發(fā)表明確核查意見。 

　　3、報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤數(shù)額差異較大，請(qǐng)發(fā)行人代表說明產(chǎn)生差異的原因，同時(shí)結(jié)合應(yīng)收賬款余額快速增加的情形，說明是否存在過度放寬信用政策、提前確認(rèn)銷售收入的情況。請(qǐng)保薦代表人說明核查的方法、過程，并發(fā)表明確核查意見。 

　　4、發(fā)行人及子公司經(jīng)營使用的房屋建筑物均為租賃取得，其中部分房屋建筑物尚未取得房產(chǎn)證。發(fā)行人募投項(xiàng)目均通過租賃廠房實(shí)施。請(qǐng)發(fā)行人代表說明作為生產(chǎn)制造型企業(yè)租賃廠房對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營穩(wěn)定性、募投項(xiàng)目實(shí)施的影響。請(qǐng)保薦代表人說明核查的方法、過程，并發(fā)表明確核查意見。 

　　據(jù)證監(jiān)會(huì)2018年01月05日發(fā)布的欣銳科技創(chuàng)業(yè)板首次公開發(fā)行股票申請(qǐng)文件反饋意見顯示，據(jù)招股說明書披露，報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人向前五大客戶銷售收入分別為4，728.59萬元、20，411.05萬元、39，864.56萬元，占比分別為45.11%、59.06%、68.11%，客戶集中度逐年上升。請(qǐng)發(fā)行人： 

　　（1）補(bǔ)充說明并披露前十大客戶收入金額及占比情況、說明發(fā)行人與上述客戶的合作背景、合作開始時(shí)間、報(bào)告期內(nèi)與發(fā)行人持續(xù)交易情況； 

　　（2）補(bǔ)充披露報(bào)告期內(nèi)前十大客戶的銷售內(nèi)容、單價(jià)、數(shù)量、收入及占比、毛利率、結(jié)算方式、結(jié)算期、期末應(yīng)收賬款余額； 

　　（3）說明并披露報(bào)告期內(nèi)直接銷售給“整車廠商”（區(qū)分乘用車與客車）與“汽車配件集成商”的收入和占比；對(duì)比兩種不同模式下的收入、成本、銷量、單價(jià)、單位成本、分析其毛利率差異； 

　　（4）結(jié)合北汽新能源的整車銷售情況說明發(fā)行人對(duì)該公司銷售增長較快的主要原因及合理性； 

　　（5）據(jù)招股說明書披露，2015年北汽新能源銷售額占欣銳科技總收入的比重為26.88%，2016年北汽新能源銷售額占欣銳科技總收入的比重上升至34.33%，請(qǐng)補(bǔ)充說明并披露發(fā)行人是否對(duì)北汽新能源存在單一客戶依賴，發(fā)行人對(duì)未來業(yè)務(wù)發(fā)展趨勢(shì)的判斷； 

　　（6）據(jù)招股說明書披露，“2016年我國純電動(dòng)乘用車車型銷量前10名中北汽E系列、北汽EU260車型所用車載電源均由公司配套”；請(qǐng)補(bǔ)充披露該等車型報(bào)告期各期的實(shí)際對(duì)外銷售情況、發(fā)行人向該兩大車型的實(shí)際銷售數(shù)量（區(qū)分產(chǎn)品類型）是否匹配；補(bǔ)充披露發(fā)行人前十大客戶新能源車的整車銷售數(shù)量、發(fā)行人產(chǎn)品銷售量及占比情況； 

　　（7）請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)詳細(xì)說明對(duì)發(fā)行人客戶及收入的核查過程、對(duì)客戶的走訪情況、核查比例、相關(guān)交易的商業(yè)合理性、是否存在重大異常情形等發(fā)表明確核查意見。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表意見。 

　　2014-2016：高速增長的黃金三年 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為10，483.06萬元、34，559.89萬元、58，527.79萬元、32，412.32萬元。 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1，218.84萬元、9，190.38萬元、12，631.42萬元、5，567.06萬元；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者凈利潤分別為1，116.47萬元、8，873.57萬元、15，402.65萬元、4，576.42萬元。

　　2017年前三季度業(yè)績(jī)下滑 預(yù)計(jì)全年業(yè)績(jī)9000萬 

　　數(shù)據(jù)顯示，欣銳科技2014年至2017年1-9月實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1，218.84萬元、9，190.38萬元、12，631.42萬元、5，567.06萬元。 

　　欣銳科技招股書顯示，公司預(yù)計(jì) 2017 年?duì)I業(yè)收入為 51，126.06 萬元，歸屬于母公司的凈利潤為 8，988.60 萬元。 

　　數(shù)據(jù)可見，欣銳科技2017年業(yè)績(jī)或?qū)⒊霈F(xiàn)下滑。事實(shí)上，從數(shù)據(jù)中不難看出，欣銳科技2017年前三季度業(yè)績(jī)就出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)。 

　　欣銳科技表示，由于發(fā)行人盈利預(yù)測(cè)報(bào)告系管理層在估計(jì)假設(shè)的基礎(chǔ)上編制，若所依據(jù)的各種假設(shè)發(fā)生不利于發(fā)行人的變化，將導(dǎo)致發(fā)行人盈利未達(dá)預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　調(diào)節(jié)利潤的“后遺癥”開始顯現(xiàn) 

　　據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，有質(zhì)疑指出，欣銳科技上一次發(fā)布招股書在2017年初，為順利過會(huì)粉飾業(yè)績(jī)調(diào)節(jié)利潤，故在招股書中展現(xiàn)出2015年、2016年的高速增長的現(xiàn)象。經(jīng)過近一年的排隊(duì)后，公司披露的2017年數(shù)據(jù)差強(qiáng)人意，調(diào)節(jié)利潤的“后遺癥”開始顯現(xiàn)。 

　　從業(yè)績(jī)角度來看，欣銳科技的成本壓力問題仍有待解決。2016年公司營業(yè)收入同比增長69%，但銷售費(fèi)用同比增長110%，管理費(fèi)用則同比大幅增長200%。此外，營業(yè)總成本也幾近翻番。 

　　按公司業(yè)績(jī)預(yù)測(cè)，2017年凈利潤下滑幅度將遠(yuǎn)高于營業(yè)收入下滑幅度，成本壓力仍在繼續(xù)困擾公司。 

　　同時(shí)，自身經(jīng)營出現(xiàn)增長難題，子公司卻還在拖后腿。招股書顯示，欣銳科技共有4家子公司，經(jīng)營狀況均不理想。 

　　其中，杭州欣銳2016年虧損，2017年前三季度繼續(xù)虧損；江蘇欣銳同樣在2016年、2017年前三季度虧損；2016年成立的上海欣銳，2017年前三季度虧損；河南欣銳特則是2014年、2015年持續(xù)大幅虧損后被注銷。 

　　子公司的去留、如何改善經(jīng)營狀況，都是欣銳科技要正視的問題。 

　　部分產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)下滑 

　　招股書顯示，欣銳科技主要產(chǎn)品分別為車載DC/DC變換器、車載充電機(jī)、車載電源集成產(chǎn)品、LED驅(qū)動(dòng)電源產(chǎn)品。 

　　數(shù)據(jù)顯示，欣銳科技2014年至2017年1-9月車載DC/DC變換器平均單價(jià)分別為2，358.87元、2，212.61元、1，844.56元、1，502.27元；車載充電機(jī)平均單價(jià)分別為1，173.60元、2，950.21元、2，671.50元、2，166.38元；車載電源集成產(chǎn)品平均單價(jià)分別為7，429.44元、9，848.67元、7，061.79元、5，847.00元。LED驅(qū)動(dòng)電源產(chǎn)品2014年至2016年平均單價(jià)分別為6.23元、11.60元、14.92元。

　　欣銳科技表示，報(bào)告期內(nèi)車載 DC/DC 變換器產(chǎn)品平均單價(jià)逐年下降，主要系由于隨著車載DC/DC 變換器產(chǎn)品的市場(chǎng)需求迅速擴(kuò)大，市場(chǎng)進(jìn)入者增加，競(jìng)爭(zhēng)加劇以及批量訂單帶來的產(chǎn)品單價(jià)降低。 

　　報(bào)告期內(nèi)公司車載充電機(jī)產(chǎn)品單價(jià)波動(dòng)較大，主要受銷售產(chǎn)品內(nèi)部結(jié)構(gòu)及批量訂單因素的影響。 

　　報(bào)告期內(nèi)公司車載電源集成產(chǎn)品單價(jià)有一定的波動(dòng)，主要系由于各期主銷規(guī)格的銷售比例變化和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的影響。 

　　報(bào)告期內(nèi) 2015 年 LED 驅(qū)動(dòng)電源產(chǎn)品平均單價(jià)較 2014 年提高，系由于 2014年 LED 驅(qū)動(dòng)電源主要產(chǎn)品為配套球泡燈，2015 年則較大比例配套生產(chǎn)日光燈及路燈。公司于 2015 年做出逐漸關(guān)閉 LED 驅(qū)動(dòng)電源生產(chǎn)線的戰(zhàn)略決策，2016 年公司 LED 驅(qū)動(dòng)電源產(chǎn)品銷售主要為處理歷史尾單，銷售額小，其單價(jià)不具有比較意義。截止 2016 年期末，公司已經(jīng)停止 LED 驅(qū)動(dòng)電源產(chǎn)品生產(chǎn)業(yè)務(wù)。 

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見要求公司說明以下問題： 

　　發(fā)行人報(bào)告期內(nèi)來自乘用車、商用車、專用車相關(guān)產(chǎn)品各自的收入占比；報(bào)告期內(nèi)針對(duì)上述不同車型的補(bǔ)貼政策及變化情況；報(bào)告期各期末發(fā)行人在手訂單金額及波動(dòng)原因；發(fā)行人的主要客戶是否存在減產(chǎn)計(jì)劃，是否存在通過降低采購價(jià)格轉(zhuǎn)移補(bǔ)貼調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)的情形或可能。 

　　2016年發(fā)行人主要產(chǎn)品價(jià)格下降的原因，結(jié)合發(fā)行人產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制及發(fā)行人的議價(jià)能力，說明發(fā)行人是否具備應(yīng)對(duì)產(chǎn)品價(jià)格下降的有效措施，并作補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)提示。 

　　毛利率連增兩年 合理性存疑 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月主營業(yè)務(wù)毛利率分別為35.83%、44.12%、44.42%、40.07%，綜合毛利率分別為 37.85%、44.29%、44.56%、40.37%，報(bào)告期發(fā)行人毛利率水平總體較高。同行業(yè)可比公司分別為英搏爾、藍(lán)海華騰、匯川技術(shù)、英威騰、麥格米特。 

　　英搏爾2014年至2016年毛利率分別為53.31%、57.37%、44.12%；藍(lán)海華騰同期毛利率分別為48.52%、46.59%、44.75%；匯川技術(shù)同期毛利率分別為44.60%、43.67%、45.53%；英威騰同期毛利率分別為39.12%、40.35%、34.66%；麥格米特同期毛利率分別為27.08%、28.51%、34.69%。 

　　有媒體認(rèn)為，從欣銳科技披露同行業(yè)毛利率對(duì)比來看，公司毛利率高出行業(yè)平均水平不多，比較合理。但有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，欣銳科技給出的可比上市公司由于部分業(yè)務(wù)不同，這樣對(duì)比基本無參考價(jià)值。但從主營業(yè)務(wù)來看，公司車載DC/DC變換器、車載充電機(jī)毛利率均接近50%。可比上市公司中，英博爾的DC/DC變換器、車載充電機(jī)毛利率僅為11.71%、19.94%。對(duì)比來看，兩個(gè)同樣的產(chǎn)品，毛利率卻有數(shù)倍差距。為何相同業(yè)務(wù)毛利率會(huì)相差甚遠(yuǎn)，其合理性存疑。

　　欣銳科技表示，報(bào)告期內(nèi)發(fā)行人毛利率水平的波動(dòng)，主要受發(fā)行人原材料價(jià)格、產(chǎn)品售價(jià)、產(chǎn)品單位成本、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變動(dòng)影響所致。若未來公司不能良好應(yīng)對(duì)產(chǎn)品毛利率下降風(fēng)險(xiǎn)，而又未能通過開發(fā)新產(chǎn)品及新客戶來拓展業(yè)務(wù)空間，則公司可能存在業(yè)績(jī)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見顯示，據(jù)招股說明書披露，發(fā)行人2014年度、2015年度、2016年度毛利率分別為35.83%、44.12%、44.42%，報(bào)告期綜合毛利率呈上升趨勢(shì)。請(qǐng)發(fā)行人：（1）說明并披露報(bào)告期主營產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)較大的情況下，結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀、不同產(chǎn)品的單價(jià)及變化、客戶構(gòu)成、產(chǎn)品差異等因素詳細(xì)說明毛利率相對(duì)穩(wěn)定的原因及合理性；（2）請(qǐng)補(bǔ)充披露毛利率是否存在較大變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)；（3）補(bǔ)充說明報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)品的定價(jià)機(jī)制，公司產(chǎn)品價(jià)格與行業(yè)產(chǎn)品公開信息價(jià)格變化趨勢(shì)是否一致；（4）說明同行業(yè)可比上市公司選擇的依據(jù)，樣本選擇是否完備、可比，針對(duì)同類型產(chǎn)品或者業(yè)務(wù)，對(duì)毛利率情況進(jìn)行同行業(yè)對(duì)比，并分析其差異情況。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表明確核查意見。 

　　應(yīng)收賬款攀升 周轉(zhuǎn)率連連下滑 2016年底應(yīng)收賬款2.4億 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為4，139.69萬元、17，079.64萬元、15，092.97萬元、24，192.45萬元；占流動(dòng)資產(chǎn)比例分別為37.23%、41.27%、18.17%、27.03%。

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月應(yīng)收賬款賬面余額分別為4，468.59萬元、18，039.73萬元、15，988.28萬元、25，514.08萬元；占營業(yè)收入比例分別為42.63%、52.20%、27.32%、78.72%。

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分別為3.52次、3.07次、3.44次、1.56次。

　　欣銳科技表示，隨著 2015 年公司營業(yè)收入的增長，特別是車載電源產(chǎn)品的銷售額快速增長，2015 年期末公司應(yīng)收賬款余額也呈現(xiàn)大幅度增加，同比增長 303.70%。由于公司加強(qiáng)應(yīng)收賬款管控，使得 2016 年公司期末應(yīng)收賬款賬面余額占營業(yè)收入比例較上年下降了 24.88 個(gè)百分點(diǎn)。2017 年 9 月末公司應(yīng)收賬款余額占營業(yè)收入的比例提高，主要是由于 2017 年第 3 季度主營業(yè)務(wù)收入（含稅）18，149.30 萬元，銷售額較大，由于大部分 2017 年第 3 季度新增收入至 2017 年 9 月末尚處于正常信用期，使得 2017 年 9 月末應(yīng)收賬款余額較大；同時(shí)受 2017 年政府補(bǔ)貼政策調(diào)整的影響，一些客戶營運(yùn)資金較為緊缺，使得公司部分應(yīng)收賬款逾期。 

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見顯示，說明并披露應(yīng)收賬款前十大客戶名稱、欠款余額、賬期，占應(yīng)收賬款余額的比例。據(jù)招股說明書披露，報(bào)告期末應(yīng)收賬款中有14，879.14萬元用于貸款、票據(jù)貼現(xiàn)及國內(nèi)信用證質(zhì)押，請(qǐng)補(bǔ)充說明質(zhì)押協(xié)議約定的具體情況、結(jié)合同行業(yè)情況說明相關(guān)壞賬準(zhǔn)備計(jì)提是否充分合規(guī)，分析各期應(yīng)收賬款主要客戶與銷售主要客戶的匹配性，新增客戶的應(yīng)收賬款與其營業(yè)收入的匹配性、說明對(duì)應(yīng)收款進(jìn)行函證的情況等問題。 

　　2016年底應(yīng)收票據(jù)2.6億 增長318% 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月應(yīng)收票據(jù)分別為946.38萬元、6，312.97萬元、26，410.35萬元、10，787.42萬元；2015年增長率為567.07%，2016年增長率為318.35%。

　　欣銳科技應(yīng)收票據(jù)中銀行承兌匯票2014年至2017年1-9月分別為946.38萬元、6，312.97萬元、25，330.35萬元、9，467.42萬元；商業(yè)承兌匯票同期2016年至2017年1-9月分別為1，080.00萬元、1，320.00萬元。

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見顯示，請(qǐng)發(fā)行人：說明并披露各報(bào)告期末應(yīng)收票據(jù)、背書且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚到期的應(yīng)收票據(jù)種類、金額；說明應(yīng)收票據(jù)、背書且在資產(chǎn)負(fù)債表日尚未到期應(yīng)收票據(jù)的具體情況，包括票據(jù)種類、出票人、出票日、背書人、被背書人、金額、到期日，是否存在使用無真實(shí)貿(mào)易背景的應(yīng)收票據(jù)進(jìn)行融資情形；請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師核查并發(fā)表意見。 

　　2014年、2016年經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~為負(fù) 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月歸屬于母公司股東的凈利潤分別為1，218.84萬元、9，190.38萬元、12，631.42萬元、5，567.06萬元；同期經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-200.07萬元、130.00萬元、-4，824.95萬元、11，230.81萬元。

　　數(shù)據(jù)可見，欣銳科技2014年及2016年的經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流均為負(fù)值。 

　　欣銳科技表示，報(bào)告期內(nèi)，經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤存在差異，主要是由于經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目、經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目及存貨等因素變動(dòng)導(dǎo)致的。 

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見顯示，請(qǐng)說明并披露2016年經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~與凈利潤之間存在較大差異的主要原因；請(qǐng)發(fā)行人說明報(bào)告期內(nèi)應(yīng)收賬款、預(yù)收款項(xiàng)、營業(yè)收入等科目與銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金之間的匹配關(guān)系，應(yīng)付賬款、預(yù)付賬款、采購金額等與購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金之間的匹配關(guān)系；補(bǔ)充披露“支付給職工以及為職工支付的現(xiàn)金”與應(yīng)付職工薪酬的變動(dòng)、成本費(fèi)用類會(huì)計(jì)科目中有關(guān)薪酬費(fèi)用核算的勾稽關(guān)系；補(bǔ)充披露“購建固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)所支付的現(xiàn)金”與固定資產(chǎn)、在建工程等科目的勾稽關(guān)系；補(bǔ)充披露“投資支付的現(xiàn)金”的具體內(nèi)容。 

　　2016年凈資產(chǎn)收益率現(xiàn)“腰斬”式下滑 

　　招股說明書顯示，公司2014年-2016年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率分別為74.7%、74%、39.17%。 

　　2014年、2015年保持平穩(wěn)的凈資產(chǎn)收益率為何會(huì)在2016年出現(xiàn)幾近腰斬的下滑？對(duì)此公司并未給出解釋。 

　　雖然欣銳科技2016年凈資產(chǎn)收益率詭異腰斬，但仍高于同行業(yè)可比上市公司20%的凈資產(chǎn)收益率平均水平。如果用2014年、2015年數(shù)據(jù)相比，公司可謂遙遙領(lǐng)先行業(yè)及行業(yè)眾多公司。

　　募集資金7億補(bǔ)血受質(zhì)疑 

　　據(jù)金融投資報(bào)報(bào)道，就欣銳科技募投項(xiàng)目來看，新能源汽車車載電源產(chǎn)業(yè)化項(xiàng)目，將新增車載電源60萬臺(tái)/套，較目前23萬臺(tái)/套的產(chǎn)能出現(xiàn)大幅擴(kuò)大。 

　　為進(jìn)行產(chǎn)能消化，欣銳科技做出了諸多假設(shè)。公司表示，假設(shè)新能源汽車配套率達(dá)到現(xiàn)有的27%，便可消化新增產(chǎn)能。雖然在前幾年中，公司新能源汽車配套率均在27%以上，但有行業(yè)人士指出，在行業(yè)迅速發(fā)展背景下，進(jìn)入者逐漸增多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)逐漸加劇。在此背景之下，保持27%的配套率或不是一件容易的事。 

　　此外，公司還假設(shè)募投項(xiàng)目產(chǎn)銷率達(dá)到100%。同樣，有市場(chǎng)人士質(zhì)疑指出，公司在目前產(chǎn)銷率都無法保證100%的前提下，如何保證在未來產(chǎn)能大幅擴(kuò)大后將產(chǎn)銷率做到100%？ 

　　大幅擴(kuò)產(chǎn)背后，新增產(chǎn)能能否有效消化備受市場(chǎng)關(guān)注。《金融投資報(bào)》記者注意到，欣銳科技近幾年車載電源銷量持續(xù)增長，但2016年增速開始放緩，2017年前三季度銷量?jī)H為2016年全年的68%。該產(chǎn)品在2017年能否保持增長態(tài)勢(shì)，甚至不出現(xiàn)下滑仍是未知數(shù)。 

　　值得一提的是，欣銳科技此次募集資金中的6.8億元，將用于補(bǔ)充與主營業(yè)務(wù)相關(guān)的營運(yùn)資金，占總募資的41%。有分析人士指出，募投資金用于補(bǔ)充營運(yùn)資金的比例過高，會(huì)令市場(chǎng)對(duì)募投項(xiàng)目合理性產(chǎn)生質(zhì)疑。一般來說，這一比例不宜超過30%，而欣銳科技補(bǔ)充營運(yùn)資金比例顯然高出了正常線不少。 

　　新能源汽車補(bǔ)貼退坡隱患漸顯 

　　資料顯示，欣銳科技是一家專注于新能源汽車車載電源研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和技術(shù)服務(wù)的國家高新技術(shù)企業(yè)。 

　　欣銳科技的銷售收入具有一定的季節(jié)性，一般情況下公司下半年的銷售收入及占比高于上半年。但同比來看，欣銳科技業(yè)績(jī)?cè)?017年前三季度表現(xiàn)不佳，有所下滑。 

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見顯示，2015年4月，國家財(cái)政部、工信部、科技部、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于2016-2020年新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政支持政策的通知》，提出2017-2018年的補(bǔ)貼在2016年基礎(chǔ)上下降20%，2019-2020年的補(bǔ)貼在2016年基礎(chǔ)上下降40%。2016年12月，新能源汽車騙補(bǔ)事件調(diào)查告一段落后，國家財(cái)政部、科技部、工信部、發(fā)改委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于調(diào)整新能源汽車推廣應(yīng)用財(cái)政補(bǔ)貼政策的通知》，調(diào)整新能源汽車補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)。2016年，發(fā)行人主要產(chǎn)品價(jià)格較2015年均有下降。請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充披露： 

　　國家新能源汽車補(bǔ)貼政策及標(biāo)準(zhǔn)的調(diào)整對(duì)發(fā)行人生產(chǎn)經(jīng)營的具體影響；新能源汽車騙補(bǔ)事件相關(guān)的行政處罰等措施是否涉及發(fā)行人客戶，發(fā)行人產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的車型是否涉及被責(zé)令停止生產(chǎn)銷售的問題車型，如涉及，請(qǐng)披露相關(guān)客戶、產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的收入占比，說明對(duì)發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績(jī)的具體影響并作補(bǔ)充風(fēng)險(xiǎn)提示。 

　　欣銳科技也認(rèn)為，隨著行業(yè)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)的加劇，以及新能源汽車補(bǔ)貼政策的退坡，公司保持營收和利潤高速增長的壓力日趨增加。 

　　2016年底負(fù)債2.92億 流動(dòng)負(fù)債2.75億 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月負(fù)債合計(jì)分別為9，832.75萬元、24，844.22萬元、29，217.82萬元、36，028.28萬元；其中，流動(dòng)負(fù)債分別為8，362.75萬元、23，024.22萬元、27，510.65萬元、33，886.34萬元。

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見顯示，請(qǐng)發(fā)行人進(jìn)一步分析并披露負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理性，應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款、對(duì)外借款、應(yīng)付職工薪酬、應(yīng)交稅金等負(fù)債項(xiàng)目的變化原因與合理性，與業(yè)務(wù)模式、經(jīng)營政策的匹配關(guān)系，期后結(jié)算、支付或上繳情況及相應(yīng)現(xiàn)金流量變化是否一致。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)、申報(bào)會(huì)計(jì)師進(jìn)行核查并明確發(fā)表意見。 

　　存貨金額逐年上升 2016年底存貨1.2億 

　　欣銳科技2014年至2017年1-9月存貨的賬面價(jià)值分別為 4，002.38 萬元、8，935.85 萬元、12，070.47 萬元、18，313.35 萬元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比重分別為 36.00%、21.59%、14.53%、20.46%。

　　欣銳科技表示，公司主要按“訂單+少量備件”來進(jìn)行生產(chǎn)，隨著公司業(yè)務(wù)的快速發(fā)展，公司的存貨總額在增加，但占總資產(chǎn)的比重在逐年下降。較大存貨規(guī)模會(huì)對(duì)公司的流動(dòng)資金產(chǎn)生壓力并影響到公司持續(xù)增長；此外如果客戶訂單無法執(zhí)行，或者市場(chǎng)需求發(fā)生重大不利變化，可能導(dǎo)致存貨的可變現(xiàn)凈值持續(xù)降低，公司將面臨存貨跌價(jià)損失的風(fēng)險(xiǎn)。 

　　證監(jiān)會(huì)反饋意見顯示，發(fā)行人存貨金額逐年上升，請(qǐng)發(fā)行人補(bǔ)充說明存貨結(jié)構(gòu)的合理性、補(bǔ)充分析存貨價(jià)值是否存在較大的減值風(fēng)險(xiǎn)，主要產(chǎn)品是否存在因?yàn)榧夹g(shù)革新導(dǎo)致產(chǎn)品面臨被淘汰的風(fēng)險(xiǎn)，存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的充分性、說明期末存貨是否履行了必要的監(jiān)盤或核驗(yàn)程序，成本費(fèi)用的歸集與結(jié)轉(zhuǎn)是否與實(shí)際生產(chǎn)流轉(zhuǎn)一致，各存貨項(xiàng)目是否計(jì)提了足夠的減值準(zhǔn)備、說明存貨結(jié)構(gòu)是否與公司生產(chǎn)經(jīng)營特點(diǎn)相符，是否與年度訂單計(jì)劃相匹配等問題。 

　　擬發(fā)行市盈率高達(dá)55倍 

　　據(jù)IPO日?qǐng)?bào)報(bào)道，欣銳科技本次IPO擬募資約16.5億元，對(duì)應(yīng)的發(fā)行股份為2863萬股，預(yù)計(jì)發(fā)行價(jià)為57.63元，以欣銳科技預(yù)測(cè)的2017年凈利潤8988.6萬元計(jì)算，欣銳科技2017年預(yù)計(jì)每股收益為1.05元/每股（不考慮扣非的影響），按此口徑計(jì)算的市盈率高達(dá)55.06。 

　　擬發(fā)行市盈率高達(dá)55倍 欣銳科技這樣的募資合理嗎？　

　　然而比較欣銳科技披露的可比上市公司，市盈率平均值僅為40.84，欣銳科技的預(yù)計(jì)市盈率則超越行業(yè)平均值34.82%，看起來底氣十足。 

　　而1月16日上會(huì)的制造汽車制動(dòng)系統(tǒng)的伯特利，收入量級(jí)約為欣銳科技的3倍，募資規(guī)模僅為6.2億元。

責(zé)任編輯：陳悠然 SF104