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　　外界對(duì)政策前景的博弈將繼續(xù)。

　　上周美股走勢(shì)有所分化，美聯(lián)儲(chǔ)決議暗示年內(nèi)降息一次，外界對(duì)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)憂令反映宏觀面的道指和羅素2000指數(shù)承壓回落，然而通脹指標(biāo)降溫重燃了提前降息的希望，蘋果、博通和Adobe帶動(dòng)的人工智能樂觀情緒則再一次點(diǎn)燃了投資者熱情。

　　未來一周，隨著經(jīng)濟(jì)降溫的背景下政策博弈，市場(chǎng)的走向?qū)⑷Q于科技股的韌性及美債收益率走勢(shì)。

　　9月降息希望卷土重來

　　美聯(lián)儲(chǔ)在上周的議息會(huì)議中連續(xù)第七次維持利率不變。在備受矚目的季度經(jīng)濟(jì)展望（SEP）中，核心通脹和利率預(yù)期被上修，年內(nèi)降息預(yù)測(cè)從3月的3次下降至1次。美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾在新聞發(fā)布會(huì)上表示，最近的一系列通脹數(shù)據(jù)顯示出價(jià)格壓力降溫的跡象。但需要看到更多好的數(shù)據(jù)來增強(qiáng)我們的信心，即通脹正在可持續(xù)地向2%發(fā)展。

　　值得注意的是，本周公布的一系列數(shù)據(jù)似乎正朝著聯(lián)邦公開議息委員會(huì)（FOMC）希望看到的方向發(fā)展。在物價(jià)指標(biāo)上，5月美國(guó)消費(fèi)者價(jià)格（CPI）月率出乎意料地保持不變，為2022年7月以來新低。自3月以來，美國(guó)CPI一直呈下降趨勢(shì)。衡量上游成本的生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）環(huán)比回落0.2%，為近半年新低，除了能源價(jià)格以外，此前壓力巨大的服務(wù)成本月率降至0。

　　牛津經(jīng)濟(jì)研究院高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家施瓦茨（Bob Schwartz）在接受第一財(cái)經(jīng)記者采訪時(shí)表示，5月份CPI低于預(yù)期，并顯示出持續(xù)的反通脹進(jìn)展，這將受到美聯(lián)儲(chǔ)的歡迎，“然而，在年初出現(xiàn)一系列不利的通脹數(shù)據(jù)后，美聯(lián)儲(chǔ)將需要更多的證據(jù)來確保通脹實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。”

　　就業(yè)市場(chǎng)方面，上周初請(qǐng)失業(yè)金人數(shù)達(dá)到24.2萬，增至10個(gè)月來的新高，這表明勞動(dòng)力市場(chǎng)正在失去動(dòng)力。這與此前公布的JOLTS職位空缺持續(xù)減少及ADP就業(yè)人數(shù)回落相符。

　　投資者對(duì)貨幣政策轉(zhuǎn)向的預(yù)期升溫。長(zhǎng)期國(guó)債收益率大幅走低，與利率預(yù)期關(guān)系密切的2年期美債周跌18.6個(gè)基點(diǎn)至4.68%，創(chuàng)五周最大跌幅，基準(zhǔn)10年期美債周跌21.6個(gè)基點(diǎn)至4.21%。根據(jù)芝加哥商品交易所的FedWatch工具，9月美聯(lián)儲(chǔ)降息25個(gè)百分點(diǎn)的可能性為61%，到12月至少降息兩次的可能性回到70%以上。機(jī)構(gòu)在首次降息的節(jié)點(diǎn)判斷上也存在分歧。瑞銀全球研究表示，目前預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在12月而不是9月降息，而高盛和摩根士丹利繼續(xù)預(yù)計(jì)9月將首次降息。

　　相對(duì)于市場(chǎng)的樂觀，美聯(lián)儲(chǔ)官員在議息會(huì)議后的講話仍然謹(jǐn)慎。芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比和克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席梅斯特都強(qiáng)調(diào)，希望在降息之前看到有利數(shù)據(jù)。

　　施瓦茨對(duì)第一財(cái)經(jīng)表示，正如美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾強(qiáng)調(diào)，政策決策將取決于數(shù)據(jù)，“穩(wěn)固的勞動(dòng)力市場(chǎng)使美聯(lián)儲(chǔ)能夠靈活地在政策決策中給予通脹更大的權(quán)重。美聯(lián)儲(chǔ)仍將需要幾個(gè)月的低通脹數(shù)據(jù)，才能有信心開始考慮降息。”在他看來，9月降息依然是美聯(lián)儲(chǔ)桌面上的重要選項(xiàng)。

　　市場(chǎng)動(dòng)能能否延續(xù)

　　在美聯(lián)儲(chǔ)放松政策的希望和科技股發(fā)力的帶動(dòng)下，標(biāo)普500指數(shù)和納指連續(xù)第七周上漲。

　　人工智能繼續(xù)成為市場(chǎng)主角。蘋果上周重新登頂美股市值榜首，在全球開發(fā)者大會(huì)（WWDC）主題演講中展示了新的人工智能功能后，引發(fā)了人們對(duì)即將到來的設(shè)備升級(jí)浪潮的樂觀情緒。與此同時(shí)，英偉達(dá)和微軟也表現(xiàn)不俗，三巨頭市值均已突破3萬億美元的關(guān)口。

　　然而就在樂觀情緒中，美聯(lián)儲(chǔ)政策下經(jīng)濟(jì)放緩是否過快的擔(dān)憂仍然存在，道指和小盤股指數(shù)羅素2000上周逆勢(shì)回落。

　　值得注意的是，對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)政策不確定性的擔(dān)憂讓上周美股基金大幅外流。倫交所（LSEG）向第一財(cái)經(jīng)記者提供的數(shù)據(jù)顯示，上周美股基金累計(jì)凈減持達(dá)219.3億美元，創(chuàng)近一年半以來新高，科技行業(yè)成為僅有的凈買入板塊。避險(xiǎn)情緒推動(dòng)下，貨幣基金“攬金”200億美元，總規(guī)模再創(chuàng)歷史新高。

　　嘉信理財(cái)在市場(chǎng)展望中寫道，美股走高是由于低于預(yù)期的通脹數(shù)據(jù)以及10年期和2年期國(guó)債收益率相應(yīng)下降20個(gè)基點(diǎn)所致。然而，并非所有事情都是鴿派的，因?yàn)槊缆?lián)儲(chǔ)的點(diǎn)陣圖預(yù)計(jì)只會(huì)降息一次。事實(shí)上，標(biāo)普500指數(shù)2024年14%的漲幅很大程度上歸因于大型科技股的上漲。今年迄今為止，標(biāo)普等權(quán)重指數(shù)僅上漲3.2%。增量投資似乎仍在尋求被認(rèn)為是“最安全”的地方——明星科技股。

　　該機(jī)構(gòu)認(rèn)為，未來一周有一些擔(dān)憂因素。從技術(shù)面角度來看，市場(chǎng)有些超買（尤其是在科技領(lǐng)域），其次英偉達(dá)拆分和蘋果發(fā)布會(huì)召開后，似乎沒有短期的催化劑來推高市場(chǎng)（兩周后有美光科技財(cái)報(bào)和5月PCE），風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)開始向回調(diào)傾斜，取決于科技板塊能否產(chǎn)生持續(xù)買盤動(dòng)能。

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責(zé)任編輯：劉萬里 SF014