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政策加碼可期，中國臺灣地區選舉事件落地；資金跨年效應依舊明顯，對市場造成的沖擊接近尾聲；市場估值已到歷史極值區域，悲觀預期觸底，拐點即將到來，建議積極布局。首先，從宏觀層面來看，宏觀經濟平穩但預期依然偏弱，經濟數據集中披露后貨幣政策有望率先加碼，中國臺灣地區選舉落地，前期市場反應已較為充分，A股在未來2個月有望修復。其次，從市場資金面來看，主動權益基金開年回撤幅度較大，絕對收益資金有止損壓力，期指貼水幅度意外加大，引發一部分量化資金集中賣出現貨，但同時公募零售端和外資的贖回率大幅降低，被動賣盤壓力在衰減。最后，從估值層面來看，主要指數、行業和機構重倉股估值均步入歷史極值區域，預計險資和活躍私募是潛在增量資金來源。
海通策略：當前A股估值處歷史底部 金融或有階段性機會
1．近三年紅利策略表現與歷史上有差異，低市場相關性+高勝率使得投資者目光聚焦紅利策略。2．紅利策略的防御屬性未變，市場越弱紅利超額收益越明顯，但隨著市場轉強，超額勝率顯著下降。3．當前A股估值處歷史底部，內外部政策環境改善下市場有望回暖。金融或有階段性機會，中期盈利上行期白馬成長望更優，關注電子等硬科技和醫藥。
中原策略：A股震蕩整固 短線關注新能源、環保、電力及軍工等行業
未來股指總體預計將維持蓄勢震蕩格局，同時仍需密切關注政策面、資金面以及外部因素的變化情況。我們建議投資者短線關注新能源、環保、電力以及軍工等行業的投資機會。
近期政策端對房地產行業的支持力度進一步增強，央行通過重啟PSL、頒布住房租賃貸款等方式，進一步加大對地產行業的貨幣支持力度。12月社融和人民幣信貸數據顯示融資需求和供給相對穩健。往后去看，隨著“三大工程”及增發國債資金撥付和使用，有望支撐未來階段的社融穩步回升。隨著對經濟增長的擔憂逐漸緩解，此前偏向防御價值、偏向小盤股的風格將會更加均衡，權重板塊有望迎來反彈。
第一，高股息稀缺資產的短/中/長期邏輯未發生變化，交易也并不擁擠。第二，地產下行/預期收益率二次下臺階，將驅動高股息稀缺資產重估。第三，時代的β：經濟增長中樞二次下行，凸顯出海/高股息稀缺資產的投資回報率（ROE）優勢。第四，從核心資產到稀缺資產：新增長點的出海+供給約束的上游資源（煤炭/有色）+壟斷優勢的公用事業（水/電/交運/通信）。第五，金融高質量慢牛，行業配置堅守“八二法則”：80%守正+20%出奇。
煤價延續震蕩，看好高股息下板塊估值提升行情。本周港口市場受下游需求持續低迷影響走勢偏弱，煤價有所下行。當前發運倒掛貿易商積極性降低，持續去庫下市場現貨逐步減少，下游節前或少量補庫但整體需求有限，水泥行業錯峰生產已經開啟，供需兩弱下，預計春節前港口煤價依舊維持震蕩走勢，春節后非電旺季需求恢復將帶來價格上漲的窗口期。高比例分紅、高承諾分紅率已成為煤炭板塊的整體趨勢，與短期的煤價波動相比，更值得關注的是煤炭行業受益煤價中樞確定性上移和高分紅的特點攻守兼備，在弱經濟背景、市場風格多次輪動中，煤炭板塊“業績穩健+高股息”屬性已充分彰顯其配置價值，看好持續的估值提升行情。
一、中期基本面壓力客觀存在：1． 中國經濟新老范式過渡期，單一宏觀變量對經濟的支撐下降，論證中國經濟持續超預期改善難度增加。2． 2024年A股部分行業業績向上彈性不足，供給釋放壓力增加是主要矛盾。3． 市場交易政策落地和效果“不見兔子不撒鷹”。2024年的投資都可能要在這樣的背景下展開。短期市場弱勢，中期部分領域基本面有壓力的預期也已有所反映。 二、弱勢中思考反彈的契機：繼續提示，政策執行和效果的預期修復的關鍵窗口在2月。全球大選年驗證啟動，短期驗證節點，外資傾向于“賣預期，買兌現”，可能成為強化短期反彈行情的因素。 三、春季行情確立前，防御思維主導市場，高股息有韌性，但分化已經發生。繼續提示春季行情確立后的結構輪動線索可能是“周期搭臺，成長唱戲”。周期搭臺，核心資產是重要環節。調整后，科技成長的性價比已明顯改善，繼續關注后續科技主題演繹。
中銀證券：風險偏好承壓有所緩釋，增量政策及數據驗證或為當前市場情緒修復重要拐點
增量政策及數據驗證或為當前市場情緒修復重要拐點。本周市場情緒持續低迷，但相較開年第一周市場避險情緒有所緩和。市場風格方面，相較上周的價值風格全面占優，本周市場風格出現了一定程度的分化。美容護理、商貿零售及電力設備為代表的此前超跌板塊走強，成長股后半周熱度再起，帶動中盤成長及小盤價值風格本周相對占優。當前來看，在內需預期疲弱、增量政策釋放相對乏力的背景下，本周市場投資者觀望情緒依然濃厚，結構轉型的大背景下，市場情緒反復磨底，政策底->市場底->數據底的邏輯被打破，右側交易成為當前投資者更優選擇。因此，當前市場情緒的修復需要更為有力的政策釋放以及宏觀高頻數據修復的持續驗證。在此之前，市場仍將以避險情緒為主導，啞鈴型策略或仍將成為年前市場的主旋律。我們在年度策略中提到，基本面的長期偏弱預期與貨幣正常的持續寬松是造成這一風格特征的主要原因。往后看，只有貨幣寬松向實體信用擴張的傳導得到疏通，市場情緒和風格才會迎來切實拐點。
華創證券發布研報稱，中游制造價格能否企穩回升是出口價格整體能否反彈的關鍵因素。從歷史復盤看，其拐點主要受三方面因素影響：一是海外需求，即歐美進口數量，觀察指標是歐美制造業PMI。二是海外供需平衡情況，即海外中游制造的產能狀況，觀察指標是美國中游制造產能利用率。三是國內供需，即國內中游制造的產能利用率。當下來看，海外因素的拐點可能還需時間觀察確認，而且考慮到本輪出口價格下跌中內因的重要影響，需要注意即使海外因素確定性上行，但國內產能利用率偏下滑，出口價格仍有可能偏弱。
A股“估值溝壑”收斂至底部，意味著交易結構逐步健康。上證綜指回到22年10月“Re-open”附近的點位，但A股結構性“估值溝壑”的情形已較當時有很大不同。22年10月指數點位低、但A股行業之間估值方差高，這與08年、12年、18年市場底時期“所有行業都便宜”不盡相同，唯一接近的是16年“熔斷底”。因此23年在缺乏增量資金情況下，市場存量資金的理性選擇是優先填補“估值溝壑”，與16年的市場表現一致。最新數據來看，行業估值方差降至歷史低點，比22年10月更接近08年、12年、18年熊市底部的估值特征，即“絕大多數行業進入便宜區間”，這是市場底部區域、交易結構逐步健康的體現。
責任編輯：王旭
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