意見領袖 | 蔣飛

　　???核心觀點

　　結論：2023年，在歐美需求偏弱、全球貿易量下降的“逆風”之下，我國出口具有一定韌性：汽車、船舶等為出口形成較強拉力，穩外貿、拓市場為出口打開空間，全年出口同比增長0．6%（此處為人民幣計價，美元計價為下降4.6%）。內需偏弱，我國進口同比下降0．3%（此處人民幣計價，美元計價下降5.5%，后文均為美元計價），僅鐵、銅、煤、油四類大宗商品及藥材藥品對我國進口貢獻較大。預計2024年歐美有望審慎開啟降息周期，我們在《遵循市場，提振信心——2024年中國經濟展望》中提到，我國出口金額同比或能回升至0%左右。

　　數據：12月我國出口金額3036億美元，同比2.3%，前值0．5%；進口金額2282億美元，同比0．2%，前值-0.6%；12月貿易順差753億美元，同比9.2%，前值分別是684.0億美元和4.0%。

　　要點：

　　12月我國出口同比增速2.3%，漲幅較上個月擴大1.8個百分點；環比上漲4.0%，漲幅較上月有所回落，但略強于過去5年出口環比均值3．8%。按出口商品結構拆分，12月機電產品和勞動密集型產品出口起主要拉動作用，分別拉動出口金額增長0.2%和0.1%；高新技術產品出口金額同比-1.4%，拖累出口0.3個百分點。2023年全年出口金額（美元計價）同比下降4.6%。整體看，歐美市場需求偏弱、全球貿易量同比下降疊加美國供應鏈“去風險”，外需偏弱，出口面臨的阻力不小，但穩外貿、拓市場產生了一定成效，展現了我國出口較強的韌性。

　　12月，我國進口金額2282億美元，同比轉正至0.2%。從環比來看，12月進口金額環比為2.12%，高于過去5年環比平均的-0.13%。2023年整體看，我國進口金額同比下降5.5%，進口表現弱于出口，也一定程度折射內需相對較弱。貿易順差在今年初見頂后，整體處于回落趨勢。分產品拆分來看，機電產品與高新技術產品進口金額同比為2.1%和0.2%，增速較上個月下滑0.3%和6.6%。部分大宗商品進口同比有所上漲。2023年部分大宗商品對我國進口貢獻較大，鐵礦、銅礦、煤及褐煤以及成品油四項拉動我國進口增長0.95%；另外醫藥材及藥品也拉動我國進口增長0.3%。

　　12月份我國出口與進口金額均小幅環比上升，不過進口上升幅度較小，貿易順差略有擴大至753億美元，同比增長9.2%。2022年我國貿易差額階段性見頂，2023年全年貿易順差合計約8232億美元，同比下降1.8%。

　　對于匯率，2023年12月美元兌人民幣小幅升值至7.14，已持續兩個月升值，今年1月初人民匯率略有貶值，即期匯率均價約7.15。向前看，我們認為2024年美聯儲或于四季度審慎開啟降息，同時若我國出口持穩、進口伴隨內需修復繼續回升，也有助于人民幣匯率走強，綜合看人民幣貶值壓力可能有所減輕。

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　　全年出口整體韌性較強

　　1．1出口增速連續2個月為正

　　12月我國出口金額3036億美元，同比增速2.3%，漲幅較上個月擴大1.8個百分點；環比上漲4.0%，漲幅較上月有所回落，但略強于過去5年出口環比均值3.8%。2023年全年出口金額（美元計價）同比下降4.6%。整體看，歐美市場需求偏弱、全球貿易量同比增速放緩疊加美國供應鏈“去風險”，外需偏弱，出口面臨的阻力不小，但穩外貿、拓市場產生了一定成效，展現了我國出口較強的韌性。

　　對于2024年，我們認為出口仍可謂壓力與機遇并存。機遇在于，若歐美國家審慎開啟降息周期，或有望提振其補庫力度，進而提高全球貿易回升的彈性。挑戰在于，中美關系仍然較為曲折，美國尋求“去風險化”，我國占美國進口份額可能難以快速回升。綜合考慮，預計2024年全年出口金額同比或在0%左右。

　　1．2汽車、船舶持續支撐出口

　　按出口商品結構拆分，12月機電產品和勞動密集型產品出口起主要拉動作用，分別拉動出口金額增長0.2%和0.1%；高新技術產品出口金額同比-1.4%，拖累出口0.3個百分點。從具體商品來看，船舶、汽車、液晶平板顯示模組、家用電器和糧食等增速均在兩位數以上，其中汽車和船舶的增速在52.1%和26.4%，增速仍然較高，兩項共拉動出口增長1.1個百分點，而汽車單項拉動0.9個百分點。2023年全年出口商品亮點在汽車及零部件、船舶，分別拉動出口增長1.2%和0.15%。

　　按量價拆分，從最新公布的數據看，延續量強價弱的特點。海關總署公布的11月份出口數量指數持續回升，而出口價格指數持續下探，表明出口金額仍然被價格指數下降拖累。向前看，我國出口價格或在運價擾動下有回升空間。出口價格一則受出口目的國物價影響，二則運價一定程度領先出口價格：從歷史數據看，運價對出口價格具有約12個月的領先作用。紅海地區沖突從2023年11月中延續至今且短期暫無緩和跡象，多家船司繞航引發國際運價明顯抬升，我國集運價格也受到波及，2023年12月SCFI和CCFI分別環比上漲20.3%和2.3%，今年1月前11日運價仍在快速上漲，或預示運價可能對明年的出口價格形成一定擾動。

　　分出口國家拆分，12月份我國傳統的貿易三大伙伴東盟、歐盟和美國對我國的拉動分別為-1.1%、-0.3%和-1.1%，對東盟、歐盟、美國的出口金額同比為-6.1%，-1.9%和-6.9%。美國出口金額增速未能持續正增，原因可能是商品需求有所轉弱，ISM制造業PMI和PMI新訂單指數持續在收縮區間盤整反映出這一點。12月俄羅斯對我國出口拉動0.7個百分點，是出口重點國家中拉動最為突出的。我們以亞洲剔除日本、韓國、東盟等國剩余的國家表示“其他亞洲國家”，從已經公布的數據來看，截至11月其他亞洲國家占我國出口份額為15%，比2023年1月提高0.74個百分點。2023年整體看，我國穩外貿、拓市場為出口打開一定空間。俄羅斯、中西亞多國占我國出口份額不斷升高。

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　　進口金額同比轉正、全年整體表現弱于出口

　　12月，我國進口金額2282億美元，同比轉正至0.2%。從環比來看，12月進口金額環比為2.12%，高于過去5年環比平均的-0.13%。2023年整體看，我國進口金額同比下降5.5%，進口表現弱于出口，也一定程度折射內需相對較弱。

　　分產品拆分來看，機電產品與高新技術產品進口金額同比為2.1%和0.2%，增速較上個月下滑0.3%和6.6%。部分大宗商品進口同比有所上漲，其中鐵礦、銅礦、煤和成品油同比上漲59.9%、38.2%、23.7%和30.9%。2023年部分大宗商品對我國進口貢獻較大，鐵礦、銅礦、煤及褐煤以及成品油四項拉動我國進口增長0.95%；另外醫藥材及藥品也拉動我國進口增長0.3%。

　　分國家來看，12月份我國前三大進口來源國中，歐盟對我國進口拉動率持續下滑至0%；東盟對我國進口拉動為-0.3%，較上月拖累有所收窄；拉丁美洲對我國出口拉動率回升至2.0%。另外，12月份中國從日、韓進口額同比分別為1.8%和0.7%，但2023年累計拉動仍為負值。從歐盟、美國進口額分別同比+0.4%和-6.1%，拉動當月進口金額增長約-0.5和0個百分點。12月我國從俄羅斯、東盟進口金額同比為24.4%和-2.3%，分別拉動我國進口1.1和-0.3個百分點。俄羅斯對我國進口拉動已持續五個月為正，且拉動率較為穩定。

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　　全年貿易順額差同比略降，人民幣貶值壓力有所減輕

　　12月份我國出口與進口金額均小幅環比上升，不過進口上升幅度較小，貿易順差略有擴大至753億美元，同比增長9.2%。2022年我國貿易差額階段性見頂，2023年全年貿易順差合計約8232億美元，同比下降1.8%。統計局數據顯示2023年前三季度，貨物和服務凈出口對GDP累計同比拖累0.68個百分點，我們預計2023年全年凈出口或對GDP拖累0.5個百分點。

　　對于匯率，2023年12月美元兌人民幣小幅升值至7.14，已持續兩個月升值，今年1月初人民匯率略有貶值，即期匯率均價約7.15。主要是美國近期公布的12月非農就業與CPI數據強于市場預期，一定程度打消了國際市場對美聯儲一季度降息的預期，美元有升值趨勢。向前看，我們認為2024年美聯儲或于四季度審慎開啟降息，同時若我國出口持穩、進口伴隨內需修復繼續回升，也有助于人民幣匯率走強，綜合看人民幣貶值壓力可能有所減輕。

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　　風險提示

　　國內宏觀經濟政策不及預期；地緣政治風險超預期；海外衰退不確定性；信用事件集中爆發。

　　(本文作者介紹：長城證券宏觀經濟學家)