意見領袖 | 楊德龍

　　本周滬深兩市出現了震蕩反彈的走勢，特別是前期出現了一年多下跌的消費白馬股開始觸底反彈。新能源也出現比較好的表現。過去兩年，很多白馬股出現了高位回落，有的相對于高點已經回落了60%-70%左右，有的甚至更多。超跌反彈的動力很足。本周沒有延續上周市場的調整，而是出現了觸底反彈，這也是大盤在跌破2900點整數關口之后，一些抄底資金入場帶來的市場的反彈。

　　從經濟轉型的角度來看，消費、新能源和科技是經濟轉型受益的三大方向，也是未來可能出現牛股的三大領域。這些方向在未來5-10年都屬于投資者可以重點挖掘的方向，特別是當前估值處于歷史的低位。巴菲特價值投資的核心就是買好行業、好公司，選擇一個好價格。但是一般來說好行業、好公司的價格、估值都比較高，比較貴，什么時候才會有好價格，就是要等到市場持續出現調整，投資者信心不足的時候，現在恰恰就是這個時期，從2021年2月份很多消費白馬股見頂，到現在已經跌了快三年時間。從調整的時間和空間來看，應該說調整已經充分到位，具備比較大的反彈空間。而新能源從2021年底見頂至今，也已經跌了兩年多的時間，調整的幅度更是高達百分之六七十以上，所以無論是消費還是新能源，現在都已經到了布局的時間窗口。

　　在2023年12月29日，也就是大盤最后一個交易日結束之后，我正式發布了2024年十大預言，為大家從多方面梳理了2024年的投資邏輯。簡單總結一下：

　　美聯儲將結束加息周期進入到降息周期。無論是降息三次還是五次，美聯儲開啟降息周期，都會使得非美貨幣升值，人民幣在2024年可能會重新回到六字頭，這會吸引外資流入到A股和港股成為增量資金。在經濟方面，穩增長的政策還會繼續發力。2024年經濟復蘇的力度會進一步增強，投資、消費、出口三駕馬車齊齊發力，將會帶來經濟的穩步復蘇。預計全年GDP增長在5%左右。

　　貨幣政策2024年依然會保持較為寬松的狀態，低利率、寬流動性、寬信用支持企業，特別是民營企業的發展。民營企業創造了80%的就業，民營經濟活躍之后將會創造更多的就業機會，提高人民的收入水平。而居民收入主要是由兩方面組成，一方面是工資性收入，另一方面是財產性收入，2024年這兩方面都有望改善。

　　樓市方面可能會進一步放大招，通過給樓市松綁，取消限購限貸等措施，釋放出一大批的增量需求，從而穩住樓市。房價也有望出現分化，好地段的好房子可能會率先觸底反彈，非核心區的房產可能還會繼續調整。所以在樓市投資方面也要堅持價值投資，要分析房子的增值潛力以及它的價格是不是調整到位。樓市穩住了，經濟就穩住了。金融會加大對于房企的支持力度，從而推動經濟復蘇，避免房企出現資金鏈斷裂、甚至破產的風險。這樣能夠控制房地產市場風險不外溢。

　　在地方債方面，中央會出臺更多政策進行化債，同時給予地方政府更多的支持，發行地方債，從而能夠加大基礎設施投資建設。在民間投資不足的時候加大政府投資力度，從而創造更多的就業，同時提振經濟增長的水平。

　　在居民儲蓄大轉移方面，2024年也會有更多的機會，可能會重新開啟新一輪居民儲蓄向資本市場轉移。事實上在2019年我首次提出居民儲蓄向資本市場大轉移的觀點之后，三年時間，居民儲蓄向資本市場轉移接近10萬億。從新基金的發行量就可以看出來，2020年、2021年兩年每年新基金發行達到3萬億左右。還有一部分居民儲蓄通過直接開戶入市，成為上一輪行情主要的資金推動力。過去兩年由于市場出現了下跌，出現了虧錢效應，所以居民儲蓄轉移的步伐暫停了。但是2024年將重新開啟，這將是推動資本市場走牛的一個重要推動力。以往居民儲蓄轉移的方向是樓市，但是現在樓市的機會在減少，所以居民儲蓄轉移的方向將逐步轉移到資本市場。以往拉開人與人之間財富差距的是房子，你買了多少套房、你在哪里買的房、你什么時候買的房，這些決定了你的財富，那么在未來的20年將取決于你有沒有買好公司的股權，你買了哪些公司的股權，通過什么方式買的。也就是說樓市的黃金投資期結束之后將是股市的黃金投資期。但是一定要做價值投資，一定要從經濟轉型受益的三大方向，大消費、新能源、科技里面來尋找好公司的機會。而且很多傳統行業可能已經逐步進入到夕陽階段，未來的增長潛力不大。

　　2023年，中國資產是被嚴重低估的。前海開源戰略顧問王宏遠先生多次強調，當前的A股、港股、中概股、中國債券以及人民幣本身都是被嚴重低估的，具備很大的估值修復空間。2024年，雖然國際局勢依然有可能動蕩，俄烏沖突還沒結束，巴以沖突再起。但我們希望2024年這些局部動蕩能夠通過談判終結，但是發展是主題。我國經濟正在進入高質量發展階段，中央的政策也會進一步加碼，來化解樓市、地方債和中小金融機構三大風險，從而推動經濟復蘇，推動資本市場回升。那么2024年A股和港股有望展開結構性牛市行情。而白龍馬股的估值修復是全年的投資主線。市場風格將會從炒題材、炒概念轉向關注業績，業績好的這些白龍馬股將是配置的重點。2024年基金行業將會迎來新一輪的發展機遇，很多堅持做價值投資的基金有望在市場行情出現上漲，市場風格切換之后出現比較好的業績表現。支持資本市場的政策正在逐步推出，而資本市場一系列改革也有利于建設良好的生態環境。所以建議大家一定要保持信心，保持耐心，相信國運，相信價值投資，2024年打一個漂亮的翻身仗。

　　(本文作者介紹：前海開源基金首席經濟學家)