老驥伏櫪，志在千里。這是對股神巴菲特最好的形容了。

　　本月的30號，巴菲特將迎來89歲的生日，老當益壯，8月3號晚發布的財報顯示，伯克希爾的業績依然硬氣。

　　伯克希爾二季報：雄風依舊

　　1、業績依然穩健：每日入賬近50億

　　伯克希爾2019年二季報顯示，凈利潤為140.73億美元，超市場預期的95.25億美元，也比去年同期的120.11億美元增長17.1%；2019上半年凈利潤為357.34億美元，去年同期為108.73億美元，同比增兩倍。

　　這是伯克希爾的凈利潤數據，也是很多媒體具體抓住的點，認為業績增長還非常快。不可否認，凈利潤數據是超預期的，但更客觀地來說，應該用營收和運營利潤數據，因為凈利潤由于各種調整，會有一定的失真。

　　第二季度營收為635.98億美元，去年同期為622億美元，同比增加2.2%，二季度運營利潤為61.39億美元，去年同期為68.93億美元。而總體上利潤的增長，大部分來自投資收益（美股二季度上漲）：

　　對于規模這么大公司而言，財報依然非常穩健。伯克希爾的規模有多大呢？二季度營收為635.98億美元（約合4412億人民幣，每日收入近50億），已經超過騰訊2018全年的營收3126億人民幣。目前伯克希爾總市值近5000億美金，超過騰訊也超過阿里。

　　相對于業績，其實一般投資者更加關心巴菲特的持倉。

　　2、持倉總市值創紀錄：超過2005億美元 

　　報告顯示，截至二季報，伯克希爾的持倉總市值為2005億美金：

　　來源：財報

　　而去年底持倉的總市值為1727.5億美金，一季度末持倉的總市值為1994.8億美金，顯示巴菲特的投資業績還在持續增長。

　　截至二季報，其權益性證券投資約69%的市值集中在五家公司：蘋果505億美元、美國銀行276億美元、富國銀行205億美元、可口可樂204億美元、美國運通公司187億美元。

　　今年5月初，巴菲特曾在股東大會上表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大持倉股，還抱怨蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。

　　3、現金儲備創新高：現金為王，不看好美股了？

　　二季度，伯克希爾的現金儲備飆升至創紀錄的1220億美元。

　　來源：彭博、FT

　　從去年開始，巴菲特的持倉總體上基本沒怎么增倉，說明老巴對于目前的市場看法是——沒有很多便宜貨。

　　巴菲特大家都知道，先是一個投機者，然后再是一個投資者。首先喜歡買大跌之后的便宜貨，風險收益比最小，比如首次買入蘋果是在前幾年全球股市最差的2016年一季度，買入亞馬遜也是在這兩年股市最差的2019年一季度。其次是買入好股票，長期持有，比如持有31年的可口可樂就是例子。

　　雖然巴菲特可以說是世界上最聰明的人了，但歷史上，也有過不少的翻車經歷。

　　55年中，巴菲特翻車的11個年頭

　　88歲高齡的巴菲特，歷經世界多次經濟危機、股市動蕩，為何能把伯克希爾打造成一個世界巨人？

　　實際上，伯克希爾每年都會公布各年收益率。1964至2018年，在55年中，巴菲特有11個年份是虧損的，而標普500指數有12個年份是下跌。從這個角度來看，巴菲特并沒有能力躲避每次大跌，其的能力似乎不是那么強大。

　　既然如此，巴菲特為什么還那么牛呢？

　　富途資訊在上一篇文章《55年賺2.5萬倍！巴菲特持倉市值達1.4萬億》中，剖析了復利公式的三個要素。

　　n是復利的時間（需要活得更長，更加有耐心），i是收益率（做一個成長型的投資者，在這個市場中，也最需要學習），p是本金（要求保證持續增長的現金流，需要提高能力），最后才能提高復利的終值S。

　　現在，我們再從如何提高收益率的角度進行深入剖析。這也是巴菲特最成功的地方。

　　巴菲特的兩大制勝法寶：遠離杠桿，熊市抄底

　　第一、遠離桿杠。

　　第二、熊市抄底。每次大跌，巴菲特幾乎都積極抄底，低買高賣的擇時交易做得非常好，放大的收益率。而最好的交易策略也是：熊市買入，牛市賣出。

　　第一點，巴菲特痛恨杠桿，從他的幾次巨額虧損就可以看得出來。歷史上，巴菲特有多次虧損在20%左右的經歷：1、1974年石油危機，虧損高達48.7%；2、1990年經濟危機，巴菲特虧23.1%；3、1999-2000年互聯網泡沫，虧19.9%；4、2008年金融危機，虧31.8%：

　　數據來源：伯克希爾年報

　　試想，在這幾次大跌過程中，巴菲特如果加了幾倍杠桿，如今估計都沒有股神巴菲特了，早已經變成天大的笑話。而美國長期資本管理公司（Long-Term Capital Management），就是這么一個笑話，其名稱‘長期資本’如今看起來都是滿滿的諷刺，其實算是個‘短命鬼’。

　　長期資本管理公司創立于1994年，當時它與量子基金、老虎基金、歐米伽基金一起被稱為國際四大“對沖基金”。這個精英團隊匯集諾獎得主、前美國財政部副部長、前所羅門兄弟債券交易部主管以及眾多天才博士等，真可稱之為“夢幻組合”，1994-1996年的投資回報率高達驚人的：28.5%、42.8%、40.8%、17%。

　　高收益來自高杠桿，長期資本公司利用籌來的20多億美金作為本金，買入價值超3000億美元的證券，杠桿比率高到驚人。隨著俄羅斯金融風暴來臨，長期資本公司直接破產了。

　　眾所周知，市場里面唯一確定的，就是不確定性。虧了可以再賺回來，但加了高杠桿，本金沒有了就什么都沒有了。

　　第二，低買高賣，積極抄底，這也是巴菲特提高收益率的關鍵所在。大部分人把短線買賣叫投機，長線買賣就叫價值投資，而且認為價值投資比短線投機要好，其實不然，價值投資也有虧損，短線投機也有賺錢，賺錢的投機總好過虧錢的投資吧。

　　在A股，價值投資之所以那么流行，是因為大多散戶都已經被套牢住了，只能做一只投埋在沙堆里的鴕鳥——進而長期持有，美其名曰價值投資。因為對于大部分散戶來說，都是在牛市尾巴才被吸引進來炒股的（這也是牛市頂部交易額最大的原因之一），一沖進來沒多久，熊市就來臨，只有被套牢的命運，2007年是這樣，2015年也是這樣。

　　換句話說，在大牛市里面買到的價格，都是打了激素、催肥了的價格，而在大熊市里面，都是嗷嗷待哺的白菜價（這也是熊市底部交易額最低的原因之一）。也即是巴菲特那句‘別人貪婪時我恐懼，別人恐懼時我貪婪’。

　　被套的人，或者說所有經歷了壞運氣的人，都需要一個解釋，就像那句著名的歌詞‘為什么，受傷的總是我，我到底做錯了什么？’其實，被套最好的解釋是：你買入的時機錯了。而想得到好的時機，最好的方式就是等待。

　　就連最牛港股最高漲幅超700倍的騰訊來說，按照富途證券的數據，歷史上也至少有兩次跌幅超50%，多次跌幅超40%的過程，而A股最耀眼的明星——貴州茅臺也有過至少兩次跌幅超50%的過程。買入時機不對，這些大牛股照樣有可能被套牢，更別提那些A股、港股遍地都是的‘出千’股了。

　　低買高賣這個詞看起來非常普通，普通到一看到就會被無視甚至吐槽。而背后蘊藏的知識博大精深，需要你對經濟周期、人類情緒的有充分的了解。

　　回到巴菲特身上，有兩個例子可以證明，巴菲特熱衷買入足夠便宜的股票。第一個例子是1988年買入可口可樂，1987年美股發生了股災，10月19日這天道瓊斯指數暴跌了22.6%，巴菲特隨后在1988年大手筆10億美金買入可口可樂，目前持倉可口可樂的總市值超過200億美金；第二個例子是，2017年四季度，巴菲特建倉以色列仿制藥巨頭梯瓦制藥，而該股已經由2015年最高的近70美金跌到最低約10美金，最大跌幅約80%。

　　當然，巴菲特建倉的股票，除了跌幅大，足夠便宜外，還有就是長期成長的成長股，比如2016年一季度開始建倉蘋果，而蘋果在2007年發布蘋果手機之后已經漲了10倍，不過由于蘋果的成長性，建倉以來，蘋果又漲了一倍。此外，今年一季度，巴菲特花了大概8億美金，建倉了已經漲了幾百倍的亞馬遜。不過，值得一提的是，今年一季度也恰恰是亞馬遜股價跌得最狠的時候，巴菲特也算抄底成功了，目前收益應該有10%。

　　憑借著這兩點，伯克希爾從1964年至今，總收益率高達2.5萬倍： 

　　數據來源：伯克希爾年報

　　現在，88歲的巴菲特和95歲的搭檔查理芒格，這兩個世界上最聰明的腦袋，已經把伯克希爾做成一個神話，現在這個神話還在繼續，其投資理念和方法，永遠值得廣大投資者學習。

　　文/復利魔方

責任編輯：魏雨