原標題：貓眼娛樂：基本面觸底，影院景氣度回暖驅動業績改善 來源：同花順金融研究中心

廣發證券8月19日發布對貓眼娛樂的研報，摘要如下：

業務概況：公司披露中期業績，受影院停業影響，上半年多項業務經營受阻，實現營業收入2.03億元，同比下滑89.8%，毛利潤虧損2060萬元，凈利潤同比轉虧至4.31億元，經調整EBITDA虧損2.84億元。虧損幅度較大的原因一方面是收入大幅下滑，另一方面則由于應收賬款，資產出現減值跡象，包括應收賬款減值1.09億元，預付賬款減值0.80億元。公司業績已觸底，下半年將跟隨行業回暖實現修復。

票務市占率穩定，內容儲備充分，“騰貓聯盟”戰略深化。7月20日影院復工以來，新片上線和觀影需求同步恢復，全國電影票房屢創新高，景氣度持續回升。根據貓眼專業版顯示，貓眼平臺出票量市占率仍保持在60%以上，龍頭地位穩固。此外，公司儲備了豐富影視內容，多部影片已完成制作將擇機上映。6月9日閱文集團CEO程武赴任公司非執行董事，貓眼成為騰訊新文創版圖重要環節，雙方將在電影、劇集、音樂、IP等多個領域持續深化合作：公司擔任了《創造101》演唱會直播以及《2020年王者榮耀冠軍杯總決賽》的票務代理，聯合騰訊合作定制劇集《烏鴉小姐與蜥蜴先生》、《通天塔》等。

受疫情影響，貓眼娛樂短期業績出現了較大波動，但長期基本盤依然穩固，增長路徑清晰，競爭優勢明顯。（1）長期受益于國內電影和現場娛樂市場持續穩健增長。（2）在國產內容（電影，電視劇）的出品、發行市場的占有率將穩步提升，并通過前端環節滲透和數據分析不斷提升ROI。（3）多元化變現路徑，通過營銷、資金和產品平臺為文娛產業提供宣傳、融資和數字化服務。隨著影院景氣度持續回升，貓眼盈利模型將重新啟動。我們預計20~22年Non-GAAP歸母凈利潤分別為-0.62億元，11.24億和15.03億元，21~22年對應PE分別13.73x/10.27x，給予21年20xPE算得合理價值22.20港元/股，維持“買入”評級。

風險提示：票房增速不及預期、同業競爭加劇、新業務拓展不及預期。

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