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　　來源：每日經濟新聞

　　從渝農商行到部分科創板股票，再到上市首日盤中破發、次日（27日）收盤破發的浙商銀行，近期“破發”的新股有點多。在這種背景下，市場對今日（11月28日）迎來申購的郵儲銀行也頗多擔憂，不少投資者對郵儲銀行的申購持謹慎態度。記者注意到，郵儲銀行此次發行總量為51.72億股，發行價格為5.50元/股。

　　“我認為郵儲銀行還是比較值得申購的。從公布的數據來看，其近三年主要財務指標明顯好于已經上市的國有銀行。但是銀行行業整體估值水平以及郵儲銀行本身盤子較大，限制了其股價上漲空間。投資者在參與郵儲銀行申購的時候仍然應該調整預期，注意風險。”深圳一私募人士向《每日經濟新聞》記者表示。

　　值得注意的是，郵儲銀行引入了“綠鞋機制”防破發，為A股歷史上第四例引入此機制的IPO項目，也是時隔9年這一機制再現A股市場，此前三例新股在“綠鞋”行使期內股價均表現良好。

　　新股破發越來越多

　　11月27日，浙商銀行上市的第二天，其股價正式“破發”。11月26日，浙商銀行上市首日開盤僅上漲1分錢，盤中跌破4.94元的發行價。因此，浙商銀行也成為自2016年信用申購制度實施以來，首只上市首日盤中“破發”的新股。

　　“浙商銀行在A股上市之前，已經在港交所上市，從上市標的來看，兩地為同一公司。即便浙商銀行‘破發’，其A股股價仍然高于港股股價20%以上。從銀行整體板塊估值來看，銀行板塊平均市盈率為7.03，市凈率0.85，目前浙商銀行股價仍然不算便宜。因此，浙商銀行‘破發’屬于情理之中。”深圳百侖基金總經理胡超對記者表示。

　　《每日經濟新聞》記者了解到，近期A股市場新股“破發”頻現，在科創板中尤為明顯。11月6日，兩家科創板公司出現“破發”，分別是昊海生科和久日新材。之后還有多只科創板股票“破發”，如杰普特、天準科技、容百科技、新光光電等。

　　對于新股“破發”，資深投行人士王驥躍表示，無風險打新本身并不合理，出現新股“破發”是必然事件。打破新股不敗，讓市場機制發揮作用，才是資源配置應該有的樣子。

　　胡超指出：“今年來已經有多只新股‘破發’，我認為這是市場日趨成熟的表現，即投資者不再‘逢新必炒’，而是更多地開始關注上市公司的自身價值。”

　　引入“綠鞋機制”防破發

　　《每日經濟新聞》記者注意到，相對于渝農商行、浙商銀行等，郵儲銀行的發行有一點重要的不同之處：引入了“綠鞋機制”。

　　所謂“綠鞋機制”，其本質上是一種屬于主承銷商的期權，具體是指股票上市之日起30天內，主承銷商有權要求上市公司以原來發行的價格，比預定多發行一定比例的股份，最多不得超過原計劃的15%。具體來看，郵儲銀行引入了“綠鞋機制”之后，在新股發行后30天之內，如果股價出現低于發行價的情況，將有43億元的“綠鞋”資金入場。

　　值得一提的是，A股歷史上僅有3單IPO設置了“綠鞋機制”，分別是2006年的工商銀行、2010年的農業銀行和光大銀行。這3只銀行股在“綠鞋”行使期內股價均表現良好，平均股價漲幅超過10%。

　　此外，本次郵儲銀行的發行中，在網上發行未獲足額申購的情況下，網上申購不足部分將向網下回撥，由參與網下申購的投資者認購，聯席主承銷商按照已公告的網下配售原則進行配售；網上申購不足部分向網下回撥后，仍未能足額申購的情況下，發行人和聯席主承銷商將協商采取中止發行措施。在網下發行未獲得足額申購的情況下，不足部分不向網上回撥，將中止發行。

　　華泰證券指出，郵儲銀行作為零售型大行，估值與五大行以及規模相近的零售銀行龍頭招商銀行可比，可比上市銀行2020年Wind 一致預測PB為0.79倍。郵儲銀行作為A股中稀缺性較強的零售大行，應享受估值溢價（較同期可比標的港股2020年Wind 一致預測PB的估值溢價為8%），2020年1.0~1.1倍PB對應的合理價格區間為6.27~6.89元。

責任編輯：陳悠然 SF104