投資要點

事件：2024 年10 月29 日，公司發布2024 年三季度報告。報告期內，公司實現營業收入1.289 億元，較上年同期減少0.31%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3409萬元，較上年同期增加2.13%。

業績穩健增長，費用管控顯成效：公司第三季度實現營業收入1.289 億元，同比減少0.31%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤3409 萬元，同比增加2.13%；毛利率實現71.63%，同比增加7.36pct。2024 年前三季度，公司實現營業收入4.038億元，同比上漲5.26%；實現歸屬于上市公司股東的凈利潤1.127 億元，同比增加0.66%；毛利率實現66.36%，同比增加3.22pct。總體來看三季度同比保持穩定，發展形勢良好。同時，公司持續管控費用，前三季度公司銷售費用達507.6 萬元，同比增加1.75%；管理費用達3428 萬元，同比下降6.64%；財務費用達335.5 萬元，同比增加117.27%，主要系長期借款利息及長期應付股權對價款未確認融資費用攤銷額增加所致。

深耕射頻微波領域，賦能數據鏈互聯互通：數據鏈是實現全軍互聯的關鍵紐帶，滿足現代高科技局部戰爭需求。隨著我國新型裝備加速列裝，指揮控制系統需實現更廣泛的信息共享與戰術數據鏈互聯互通，發揮整體作戰能力。公司下屬寬普科技深耕射頻微波領域，處于軍用通信數據鏈射頻前端領先地位。專注于射頻微波功率放大、濾波、接收、變頻等模塊、組件、設備及系統的設計、開發、生產與服務，能夠為國內特殊應用領域客戶提供領先的射頻微波發射解決方案。仁健微波在頻率合成與頻率源設計領域積累深厚，具備成熟的微組裝工藝和SiP（系統級封裝）技術優勢，同樣擁有豐富的微波技術與專利儲備，為國內頻率源領域的領先企業。其產品頻率覆蓋DC-50GHz，具備頻率轉換速度快、相噪控制優異等特點，能夠推動公司在射頻微波領域的技術創新與客戶資源整合，未來具有拓寬應用領域的潛力。

政策賦能與創新驅動，公司拓展低空第二曲線：2024 年3 月，工信部等四部門印發《通用航空裝備創新應用實施方案（2024—2030 年）》，提出到2027 年實現無人化、電動化、智能化通用航空裝備的商業應用。政策加持下，低空經濟迎來發展契機。據中商產業研究院預測，2024 年我國低空經濟市場規模將達5,030 億元，到2050 年全球市場規模將超60 萬億人民幣。無人機作為低空經濟核心支柱，政策完善與產業鏈成熟正推動新型應用場景拓展，帶動射頻微波傳感器等核心部件市場增長。公司積極布局低空經濟領域，依托雷達和電子對抗技術積累，研發“低、小、慢”無人機反制雷達和偵測系統，拓展產品領域。同時推進軍技民用戰略，將射頻微波技術推廣至衛星互聯網與低空經濟應用。2024 年7 月，新勁剛通過旗下寬普科技與仁健微波設立全資子公司凱際智能，并于10 月24 日與深圳智勝高技術研究院簽訂戰略合作協議，圍繞深圳坪山區“路空一體”測試基地、西安即時配送體系等示范工程，推動低空經濟相關業務落地與產業生態共建，積極推動電子和材料業務出海。

投資建議：公司長期聚焦于“特殊應用領域電子業務”和“特殊應用領域材料業務”的布局和發展，是通信數據鏈射頻端領先企業，看好公司長期價值。考慮到軍工行業24 年整體訂單不如預期以及公司新業務布局將在未來兩年逐步釋放，我們調整盈利預測，預計公司2024-2026 年實現營業收入5.88/7.76/10.55 億元（24-26 年預測前值為6.4/7.87/9.59 億元），同比增長15.0%/32.0%/36.0%，歸母凈利潤分別為1.64/2.39/3.27 億元（24-26 年預測前值為1.92/2.43/3.02 億元），同比增長17.8%/45.8%/36.8%，對應EPS 為0.65/0.95/1.30 元，PE 為36.3/24.9/18.2，1)橫向對比來看，截止12 月13 日wind 一致預期，可比公司2024/2025/2026 年PE 均值為101.65/60.58/44.01，公司估值低于可比公司平均估值；2）縱向來看，數據鏈是軍工信息化升級的重要方向，公司提前卡位數據鏈業務，有望給公司帶來訂單提升，有望逐步打開增長空間，我們將公司評級由“增持”上調為“買入”評級。

風險提示：募投資金收益不及預期，業務拓展不及預期，項目交付、驗收及回款進度不及預期，合同落地及執行的不確定性風險。

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