專題：券商中期業績整體承壓 投行業務收入普遭“大坎”

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9月1日，券商上半年分倉傭金排行出爐，這是公募基金費率改革新規7月1日正式實施前的收官數據，備受市場關注。整體來看，上半年，頭部券商依舊占據優勢，行業龍頭中信證券的分倉傭金位列第一；不過，中小券商緊抓變革機遇，民生證券等“黑馬”在研究業務賽道展現出強勁的發展潛力。

《證券日報》記者在采訪中了解到，在轉型的關鍵時期，券商紛紛將目光投向了研究本源的回歸，同時積極探索多元化的綜合業務收入模式，以期在新的市場環境中謀求長遠發展。

研究業務競爭格局生變

數據顯示，今年上半年，券商合計實現分倉傭金67.74億元，同比下降29.98%。具體來看，中信證券實現分倉傭金5.01億元，位居第一；廣發證券、中信建投、長江證券的分倉傭金均超過3億元，分別為3.87億元、3.5億元和3.3億元；國泰君安、華泰證券、招商證券、海通證券、民生證券的分倉傭金均超過2億元；同時，申萬宏源、中金公司等18家券商的分倉傭金均超1億元。

目前，行業研究業務的競爭格局正經歷著變革，頭部效應依舊顯著，排名前二十的券商在分倉傭金領域占據了絕對優勢，合計傭金達45.78億元，占據整體市場的67.58%。不過，中小券商也不甘示弱，展現出強勁的發展勢頭。上半年，民生證券的分倉傭金排名躋身行業前十，國信證券、方正證券、華創證券則躋身行業前二十。可以看出，不少中小券商正通過精準定位與差異化策略，積極爭取市場份額。

值得關注的是，民生證券上半年實現分倉傭金2.01億元，同比增長4.26%，成為分倉傭金排名前二十中唯一實現同比增長的券商，行業排名提升至第九位，躋身前十強。近年來，民生證券持續推進“投資+投行+投研”三位一體的業務發展戰略，而投研作為其業務戰略三大支撐點之一，是其重點發展的業務。

對此，民生證券相關負責人對《證券日報》記者表示：“公司公募基金交易量保持較快增長，主要基于公司研究體系、產品體系和銷售服務體系不斷完善，目前研究院規模已超200人。同時，國資大股東國聯集團的加持也帶來了有效資源賦能和戰略支持。”

對于行業整體發展態勢，申萬宏源研究相關負責人向《證券日報》記者表示：“由于上半年是公募基金傭金改革落地前的重要時間節點，券商分倉傭金排名因此產生較大變化。下半年新規落地后，研究成為基金公司傭金分配的唯一考量，將會更加聚焦研究價值的體現。券商也會更為關注研究實力的提升，加大研究投入，進一步提高投研能力和銷售服務能力，守住市場份額。”

探索業務發展新路徑

隨著公募基金傭金改革的正式實施，券商著手落實交易傭金費率及相關合規要求。同時，券商正推動研究所業務生態、盈利模式、隊伍建設等方面開展全方位變革，探索研究業務新發展路徑，以緩解研究業務收入壓力，致力于平穩度過業務轉型“陣痛期”。

上述民生證券相關負責人表示：“傭金新規之下，基金銷售與公募交易傭金解綁，基金銷售換交易傭金模式將被顛覆，研究所需要更注重研究本身，弱化銷售與服務屬性，過硬的研究能力成為行業長期高質量發展的關鍵。新規的落地也將引導行業正本清源、回歸研究。未來，傭金分配將不斷向具備研究實力、經營穩健、風控合規的券商傾斜。”

一直以來，人才是影響券商研究實力的核心因素之一，在研究所盈利模式遭受沖擊的背景下，投研實力比拼的重要性更為凸顯，為增強服務能力，各家券商研究所紛紛加大人才引進力度。從證券行業分析師從業人員數量來看，截至9月1日記者發稿時，證券行業分析師總數為5326人，今年以來凈流入達689人，從業人數相比去年末增長了14.86%；相比去年同期增長了1107人，增幅為26.24%。

而明星分析師對于券商研究所的發展往往起到至關重要的作用。今年以來，多家券商研究所引入首席經濟學家、研究所所長等“靈魂人物”，優化研究團隊配置。例如，申萬宏源引進首席經濟學家趙偉團隊；東吳證券研究所原首席宏觀分析師陶川（金麒麟分析師）加入民生證券，擔任民生證券首席經濟學家；原國泰君安研究所所長助理、量化配置首席分析師廖靜池加盟浙商證券，擔任研究所副所長兼策略首席等。

面對傳統研究業務領域的激烈競爭，券商研究業務正在探索多元化的經營模式。例如，中信證券已制定專項工作方案，調整和適應新的規則和要求，多途徑做大收入規模。華泰證券聚焦頭部機構客戶，通過加強多行業研究聯動、海內外行業比較研究，深入研究價值挖掘，多渠道、多平臺、多方式開展研究服務。申萬宏源聚焦服務新質生產力，加強前瞻板塊的投資研究能力與投資研究轉化能力，進一步強化“投研+政研+產研”研究體系，以專業能力與差異化服務打造核心競爭力。

同時，海外市場也是多家券商在戰略規劃中提及的研究業務“必爭之地”。例如，華泰證券多維度推動海外研究服務布局，一站式機構客戶服務平臺上線海外研究專區，提供海外市場深度研究。中國銀河也加快實施研究一體化戰略，推動境內外研究實現產品的雙向轉化及服務的雙向提供。海通證券把握中資機構國際化發展訴求和居民國際化配置資產需求，通過境內外多維度的屬地化研究和調研，不斷創新服務和產品，促進創收提升。

（文章來源：證券日報）

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