由于信用評級下調、正股面值退市擔憂等因素，導致低價轉債表現不佳。轉債市場自5月以來出現較大幅度調整。中證轉債指數年內累計跌幅超過4%，可轉債等權指數年內下跌幅度更大，累計跌幅接近10%。

　　可轉債主題基金整體表現不佳，截至最新，僅剩工銀可轉債、民生加銀轉債優選等少數可轉債主題基金今年保持正收益，不少可轉債主題基金凈值今年下跌超10%。

　　不過，從資金流向來看，市場上僅有的2只可轉債ETF規模卻屢創新高，資金呈現越跌越買態勢。背后原因來看，有機構認為當前轉債市場處于低價低估值區間，左側配置價值顯著。

　　可轉債市場表現持續低迷

　　可轉債市場情緒近期表現越來越脆弱。

　　8月13日晚，藍盾退債公告稱，由于公司陷入債務危機及經營危機，巨額債務逾期未償還，公司主要銀行賬戶、資產已被法院凍結/查封，資金嚴重短缺，應于8月13日支付的“藍盾退債”可轉債本息無法按期兌付。鑒于公司未能按期兌付“藍盾退債”可轉債本息，債券持有人可自行通過相關司法等合法途徑維護自身權益。

　　繼今年5月搜特退債打破可轉債市場30年零違約的紀錄后，藍盾退債成為第二只出現實質性違約的轉債。藍盾轉債的違約擊碎投資者僥幸心理，給可轉債市場再度蒙上陰影。

　　同日，嶺南股份稱，公司現有貨幣資金尚不足覆蓋“嶺南轉債”兌付金額，公司發行的嶺南轉債轉股期結束日為2024年8月14日，持有人僅可將其轉換為股票，而“嶺南轉債”到期后預計不能兌付本息，存在重大違約風險。

　　中證轉債最新指數接近年內低點，年內跌幅擴大超4%，可轉債等權指數年內下跌幅度接近10%。

　　截至目前，跌至百元面值之下的轉債更是達到了128只，占比24.38%，接近全市場的四分之一，市場悲觀情緒濃厚。

　　華泰證券分析，股市已具備底部特征但沒有強共振，中期空間暫時難以高看，轉債仍需等待普遍性的正股驅動。但轉債估值已回落到歷史中低位，YTM和絕對價格都開始提供一定的安全墊，當然轉債的問題是股性欠佳且部分個券信用風險尚未完全出清。

　　相關可轉債ETF份額逆勢增長

　　可轉債市場表現不佳，可轉債主題基金凈值受到拖累。數據顯示，在72只可轉債主題基金（份額分開統計）中，僅有工銀可轉債、民生加銀轉債優選等寥寥幾只可轉債基金今年以來業績回報為正，多只可轉債主題基金年內凈值下跌超過10%，跌幅居前的有融通可轉債、東方可轉債等。

　　2只場內交易的海富通上證可轉債ETF和博時可轉債ETF年內收益分別為0.29%和-3.99%。

　　值得注意的是，上述2只ETF每日公布的基金份額顯示，規模卻在屢創新高。

　　博時可轉債ETF數據顯示，8月15日的流通份額為15.6億份，規模為163.6億元，均處于歷史高位區間，份額相比去年年底的5.73億份，增幅高達172%，相比今年二季度末增幅高達42.73%。

　　海富通上證可轉債ETF規模同樣大幅增長，8月15日的流通份額為1.26億份，規模為13億元，均處于歷史高位區間，份額相比去年年底的0.33億份，增長0.93億份，增幅高達182%，相比今年二季度末增幅高達26%。

　　有券商分析師稱，當轉債市場出現大幅回撤時，轉債的左側配置資金便會流入轉債ETF，使得轉債ETF的份額快速增加。近期可轉債ETF的份額滾動季度增速為104%，資金流入轉債ETF進行左側配置。

　　機構稱左側配置價值顯著

　　可轉債常被認為是具有“進可攻、退可守”的特征，當股價上漲時，可轉債價格通常可能會跟隨上漲，而當股價下跌時，可轉債又有純債價值作為安全墊。因此，可轉債ETF被認為是資產配置產品中的優質資產，有助于平衡投資組合的風險與收益，降低組合波動。

　　當下，可轉債市場表現持續低迷，多個違約事件的發生，讓投資者對其安全性產生質疑。

　　海富通基金表示，目前仍較為看好可轉債市場，從年內或未來一年的時間維度看，相對股票、債券等資產，可轉債獲得絕對收益的概率較大，相對收益取決于市場beta。當前可轉債市場已超跌，性價比較高，年底前實現高于信用債收益且獲得絕對收益的概率較高。在不穩定的市場環境中，更強調資產的“安全性”。

　　“從絕對收益角度出發，當下的可轉債具備較好的配置價值，不過向上彈性相比股票可能較為不足。”博時基金指數與量化投資部投資副總監兼基金經理桂征輝分析，當前可轉債的轉債價格低、轉股溢價率高，相較于股票而言，可轉債當前的風險收益已經“非對稱”。另外，可轉債的信用風險擾動較此前增多，把握轉債投資機會時需仔細評估個券的信用風險。

　　另有券商分析師稱，基于市場YTM差值與定價偏離度對中證轉債未來半年收益進行回歸，當市場處于低價低估值區間時，未來中證轉債預期收益較高。未來半年中證轉債預期收益為6.76%，可見當前轉債市場處于低價低估值區間，左側配置價值顯著。

　　具體品種來看，海富通基金認為，未來傾向于低價、信用較好、剩余期限較短（3年以內）的品種。

　　華泰證券建議投資者在“局部做左側”，從賠率出發布局轉債、聚焦個券。重點關注離債底不遠+股性尚可+信用無硬傷的低價個券，博弈配置溢價，尤其是險資可投品種。另外，條款博弈機會仍重要，近期保持挖掘。

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