專題：貴州茅臺深夜宣布提價約20%，有何影響？

　　方正證券

　　事件：貴州茅臺發布重大事項公告，自2023 年11 月1 日起上調53%vol 貴州茅臺酒（飛天、五星）出廠價格，平均上調幅度約為20%，此次調整不涉及產品的市場指導價格變化。

　　提價超預期兌現，營收利潤雙增厚。根據我們測算，預計23 年提價前茅臺酒收入約1252 億，假設普飛占比約70%，傳統經銷渠道占比約56%（23Q3直營通道打開占比提升至44.13%），估算得出廠價由969 元提升20%后約增厚今年收入約62 億元，增厚幅度約4.2%，約增厚凈利潤41 億元，增厚幅度約5.6%。

　　高檔白酒定價空間打開，提示關注重大積極信號。我們認為此次調價為2018年1 月1 日（出廠價由819 元提至969 元，調整幅度18%）后茅臺首次再漲價，時隔5 年10 個月，直接增厚茅臺營收與利潤，同時標志著中高檔白酒市場化漲價能力的再提升。此次調整不涉及市場指導價變化，而公司直營渠道占比較大提升，非標產品投放加快，預計終端價格及整體批價將處于波動可控范圍。

　　深度調整期引領行業價格體系發展，提振板塊及資本市場信心。我們認為，今年以來市場對于白酒市場庫存周轉、渠道壓力的擔心持續存在，疊加過往數年行業漲價受政策端及輿論約束爭議，而在行業深度調整周期中能夠順利提價，或標志著白酒板塊進入新周期階段，需重點關注對估值及盈利的積極信號支撐。茅臺作為高端白酒領頭企業，有望進入“量價齊增”的新階段，市場化漲價政策望帶動整體估值中樞上移，同時為行業高端、次高端產品的發展空間打開天花板，五糧液、瀘州老窖等高端酒龍頭批價、次高端基本面強勁的汾酒、隨龍頭提價空間打開的醬香第二股珍酒李渡等名優酒企望直接受益。

　　盈利預測及投資建議：看好未來茅臺酒+系列酒雙輪驅動，維持長期業績穩健增長。我們預計公司23-25 年實現營收1488/1715/1962 億元，歸母凈利724/844/977 億元，對應23 年29xPE，維持強烈推薦！

　　風險提示：宏觀經濟增長不及預期風險；行業競爭加劇風險；食品安全風險。

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