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　　來源：每日財(cái)報(bào)評(píng)論

　　原標(biāo)題：三只松鼠為電商平臺(tái)“打工”？高額銷售費(fèi)用吞噬利潤，利潤再次下滑 

　　千呼萬喚始出來， 三只松鼠 半年度報(bào)告終于在日前亮相，但業(yè)績并不理想。報(bào)告顯示，公司上半年?duì)I收52.52億元，同比增長16.42%；歸母凈利潤為1.88億元，同比下滑29.51%，基本每股盈利0.4684元，同比下降36.72%。

　　截至報(bào)告期末，公司累計(jì)賣出超350億元零食，以堅(jiān)果、果干、烘焙、肉制品為核心品類的休閑食品產(chǎn)品體系。如下圖所示：

　　從產(chǎn)品的種類與營收占比來看，營收嚴(yán)重依賴堅(jiān)果類產(chǎn)品，核心產(chǎn)品過于單一是食品行業(yè)的很大隱患。因?yàn)榈烷T檻，一旦出現(xiàn)新的堅(jiān)果產(chǎn)品同行，很有可能就會(huì)給三只松鼠帶來威脅，瓜分市場份額。

　　高額銷售費(fèi)用吞噬利潤

　　《每日財(cái)報(bào)》注意到，上半年公司已經(jīng)構(gòu)建了覆蓋線上線下的全渠道銷售模式。線上以天貓、京東平臺(tái)為主，相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，三只松鼠在天貓和京東兩個(gè)平臺(tái)上的銷售額占全部銷售的80%以上，其次通過在線B2C開設(shè)品牌旗艦店和統(tǒng)一入倉模式進(jìn)行“三只松鼠”產(chǎn)品銷售。

　　長期以來，公司的銷售模式嚴(yán)重依賴電商渠道，致使三只松鼠陷入增收不增利的僵局。第三方平臺(tái)服務(wù)費(fèi)與平臺(tái)運(yùn)營費(fèi)的節(jié)節(jié)攀升直接提高銷售費(fèi)用，尤其體現(xiàn)在天貓、京東兩家大的電商平臺(tái)收取的傭金。

　　由于線上平臺(tái)流量進(jìn)一步分散，多流量入口導(dǎo)致主流電商渠道的流量下滑。線上銷售增速放緩，公司采取積極措施，借助數(shù)字技術(shù)，通過直播、短視頻等新興工具，擴(kuò)大電商引流入口，在保障銷售增長的同時(shí)也增加了獲客成本。

　　另一方面，運(yùn)營費(fèi)大幅攀升。2020年上半年三只松鼠的平臺(tái)服務(wù)費(fèi)為3.98億元，同比增長51.3%，而營收卻只增長16.4%。銷售費(fèi)用的增長率遠(yuǎn)大于營收的增長率是三只松鼠的致命傷。

　　而這種隱患是在前幾年就有顯示。從2018年起，三只松鼠就開始出現(xiàn)平臺(tái)運(yùn)營費(fèi)增速超過營收的情況。2018年和2019年，三只松鼠平臺(tái)運(yùn)營費(fèi)的增速分別為60%和67.9%。

　　線上平臺(tái)的流量紅利有不確定性，在加上同類競品的出現(xiàn)，讓線上的凈利率增長越發(fā)地乏力。2019年，三只松鼠凈利率已經(jīng)下降到2.5%，而此前年度凈利率還在4%-5%的水平。2020上半年三只松鼠凈利率為3.58%，與去年同期相比下降2.33個(gè)百分點(diǎn)。

　　政府補(bǔ)貼效果甚微。雖然在2020年上半年因?yàn)橐咔槭盏秸a(bǔ)貼5658萬元，但是彌補(bǔ)成本的作用不大。與收益相關(guān)的政府補(bǔ)助，用于補(bǔ)償以后期間的相關(guān)成本費(fèi)用或損失的，取得時(shí)確認(rèn)為遞延收益，面對(duì)高昂的銷售費(fèi)用與運(yùn)營成本、以及線下的固定費(fèi)用，政府補(bǔ)貼沒有起到多大的作用。

　　面對(duì)線上流量的退減，三只松鼠轉(zhuǎn)向直播帶貨，好在稍有起色。上半年，三只松鼠線上平臺(tái)銷售占比達(dá)85%。在獲客成本趨高的背景下，直播賣貨被作為公司新的獲客方式，三只松鼠上半年聯(lián)合薇婭等各大平臺(tái)知名主播展開合作，累計(jì)開展直播超50場，實(shí)現(xiàn)銷售額近2億元，算下來，三只松鼠單場直播平均400萬元的帶貨金額。但是直播帶貨帶來的居高不下的營銷費(fèi)用也給公司帶來很大的壓力。

　　發(fā)力線下門店困難重重

　　線上不給力，那么線下呢？公司線下門店由于疫情的影響，整體客流下降，公司減緩新店開業(yè)進(jìn)度，因此新店對(duì)營收和利潤的拉動(dòng)作用未達(dá)預(yù)期。

　　直營與加盟相互借力。線下渠道主要包括投食店和松鼠聯(lián)盟小店，其中，投食店為直營模式，開在高線城市及核心商圈，店鋪面積為200-300平方米；聯(lián)盟小店為加盟模式，多以社區(qū)店鋪為選址主力，店鋪面積為50-80平方米。

　　線下門店數(shù)量興起。今年上半年，三只松鼠線下門店收入為4.7億元，僅占到營業(yè)總收入的9%。

　　具體來看，投食店新開38家，總數(shù)達(dá)139家，覆蓋全國22?。ê陛犑校?，投食店實(shí)現(xiàn)營收3.1億元，同比增長45%；聯(lián)盟小店新開209家，總數(shù)達(dá)478家，覆蓋全國14省，聯(lián)盟小店實(shí)現(xiàn)營收1.57億元，同比增長166.1%。

　　分公司表現(xiàn)也一般。三只松鼠今年新成立的四家公司，安徽鐵功基快食品有限公司、安徽小鹿藍(lán)藍(lán)嬰童食品有限公司、安徽養(yǎng)了個(gè)毛孩寵物食品有限公司、安徽喜小雀喜禮有限公司均出現(xiàn)不同程度小幅虧損，分公司戰(zhàn)略意義并未顯現(xiàn)。

　　線下配送中心與倉庫增加固定費(fèi)用與運(yùn)營成本。截至2020年6月30日，三只松鼠已在蕪湖、無為、天津、成都等地通過自有或租賃方式擁有9個(gè)配送中心或城市倉，并在廣州、西安通過與第三方倉配服務(wù)商合作建立2個(gè)合作倉。

　　從以上種種跡象來看，三只松鼠未來面對(duì)巨大挑戰(zhàn)，一個(gè)是線上銷售費(fèi)用逐步上升與網(wǎng)絡(luò)流量紅利的逐步降低之間的矛盾難題，一個(gè)是線下門店的擴(kuò)張與單店保持盈利的實(shí)現(xiàn)規(guī)模性經(jīng)濟(jì)效益的難題，一個(gè)是線下物流與倉庫的固定資產(chǎn)的支出消耗。困難重重之下，三只松鼠盈利堪憂，陷入陣痛。

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責(zé)任編輯：陳悠然 SF104