來源：天風研究

　　原標題：2020年房地產行業投資策略：利率下行和竣工上行、把握四大投資機遇 

　　※ 回顧2019的房地產市場韌性超出市場預期，呈現了：

　　三四線韌性超預期、期房現房銷售結構出現背離、房價上漲放緩但拿地成本下降也明顯、庫存處于低位但也出現了顯著上行、土地購置費成為拖累地產投資的因素、拿地重回一二線、銀行地產授信沒有預期中嚴格、竣工加速回升、行業集中度仍在上行等幾大特征。

　　※ 展望2020年

　　我們認為地產政策在因城施策的長效機制下有局部寬松趨勢，地產融資寬松和利率下行可期對開發企業和持有企業都將形成利好，竣工將大幅上行利好物業公司，棚改或將再成為關鍵變量，我們預計：銷售面積-2.8%、銷售金額+0.2%、銷售均價3%；新開工+3.4%、竣工+21.6%、施工增長9.2%、土地購置費+2.7%、地產投資額+6.7%，地產龍頭企業優勢仍在繼續，集中度持續提升，估值處于低位，我們建議關注四大機遇：機遇一：堅定推薦優質地產龍頭：萬科、融創、保利、金地、招蛇、中南建設、陽光城等；機遇二：物業企業將迎量價雙擊：中航善達、保利物業、綠城服務、碧桂園服務、新城悅服務等；機遇三：商業地產價值重估開啟：大悅城、中國國貿等；基于四：棚改舊改等低估國企股：城投控股、城建發展等。

　　證券研究報告《房地產：2020年房地產行業投資策略：利率下行和竣工上行、把握四大投資機遇》

　　對外發布時間：2019年12月15日

　　報告發布機構 天風證券股份有限公司（已獲中國證監會許可的證券投資咨詢業務資格）

　　陳天誠 SAC執業證書編號：S1110517110001

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