文/新浪財經(jīng)意見領袖專欄作家 溫彬

　　綜合來看，本月經(jīng)濟指標表現(xiàn)總體好于預期，國民經(jīng)濟經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進。

　　【數(shù)據(jù)】11月，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，預期5.2%，前值4.7%。1-11月，全國固定資產(chǎn)投資累計同比增長5.2%，預期5.2%，1-10月累計同比增長5.2%。11月，社會消費品零售總額同比增長8%，預期7.8%，前值7.2%

　　【點評】

　　——工業(yè)生產(chǎn)：11月，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.2%，明顯好于預期，較上月和去年同期分別高1.5個和0.8個百分點。由于上月工業(yè)增加值增速偏低，剔除數(shù)據(jù)月度波動，前11個月累計同比增長5.6%，與前9個月持平，說明工業(yè)生產(chǎn)整體穩(wěn)定。

　　本月工業(yè)生產(chǎn)回升，與景氣指標PMI的指示相一致。制造業(yè)PMI指數(shù)較上月回升0.9個百分點至50.2%，為下半年以來首次重回榮枯線之上，生產(chǎn)PMI升至52.6%，創(chuàng)年內(nèi)次新高（3月為52.7%），新訂單PMI亦回升至榮枯線之上，顯示出生產(chǎn)景氣回升。高頻數(shù)據(jù)顯示，11月6大發(fā)電集團日均耗煤量61.2萬噸，同比大幅增長17%，顯示出生產(chǎn)好轉(zhuǎn)。另外，去年11月工業(yè)增加值僅增長5.4%，較前值回落0.5個百分點，較低的基數(shù)對本月工業(yè)增加值回升形成貢獻。

　　從結(jié)構(gòu)上看，三大門類全部回升，共同推動工業(yè)增加值走強。采礦業(yè)增加值同比增長5.7%，較上月和去年同期分別提高1.8個和3.4個百分點；制造業(yè)增加值同比增長6.3%，創(chuàng)下2018年6月以來的次新高（今年3月為9%）；電力、燃氣及水的生產(chǎn)和供應業(yè)增加值同比增長6.7%，較上月提高0.1個百分點。具體來看，黑色金屬冶煉及壓延加工業(yè)、汽車制造業(yè)等行業(yè)工業(yè)增加值漲幅較大，本月上漲10.7%和7.7%，分別比上月上漲4.4個和2.8個百分點，與近幾個月地產(chǎn)開工較為旺盛，帶動相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈條生產(chǎn)恢復，鋼筋水泥等需求較大。此外，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)增加值增速較上月提升0.6個百分點至8.9%。

　　——投資：1-11月固定資產(chǎn)投資完成額同比增速5.2%，與前值持平，比去年同期回落0.7個百分點。

　　制造業(yè)投資累計同比增長2.5%，較前值回落0.1個百分點，連續(xù)4個月在2.5-2.6%區(qū)間震蕩。制造業(yè)投資的再次觸底，既與企業(yè)盈利較弱、生產(chǎn)信心不足有關(guān)，也與去年同期基數(shù)走高有關(guān)。但近期，外貿(mào)形勢有所緩和，外需有望改善，中央經(jīng)濟工作會議提出“增加制造業(yè)中長期融資”“提升制造業(yè)水平”“推進傳統(tǒng)制造業(yè)優(yōu)化升級”“打造一批有國際競爭力的先進制造業(yè)集群”等，有望推動制造業(yè)回升。

　　基礎設施建設（不含電力）投資累計同比增長4%，較前值回落0.2個百分點，但比去年同期高0.3個百分點。近期，一系列穩(wěn)基建政策出臺，11月社會融資規(guī)模和新增信貸都超預期回升，與基建有一定關(guān)系。中央經(jīng)濟工作會議將脫貧攻堅提到“三大攻堅戰(zhàn)”之首，更加突出了補齊民生短板、改善民生的重要，川藏鐵路等重大項目建設，市政管網(wǎng)、城市停車場、冷鏈物流、農(nóng)村公路、信息、水利等設施等建設項目將引致大量基建需求，而隨著專項債額度提前下發(fā)明年盡早見效等一系列政策的執(zhí)行，明年上半年基建有望開始回升。

　　房地產(chǎn)投資累計同比增長10.2%，連續(xù)10個月位于10%以上的較高增速水平。房地產(chǎn)指標整體較好，對本月增速形成支撐。本月商品房新開工面積和施工面積分別同比增長8.6%和8.7%，表現(xiàn)尚可。受購房需求提升帶動，商品房銷售面積累計同比增長0.2%，繼上月轉(zhuǎn)正至0.1%后繼續(xù)回升0.1個百分點，達到年內(nèi)最高。本月房地產(chǎn)開發(fā)資金來源增長7%，預前月持平，個人按揭貸款增速保持了13.9%的較高增速，說明購房需求增加，銀行貸款意愿也較強。中央經(jīng)濟工作會議提出要“全面落實因城施策”以及“穩(wěn)地價、穩(wěn)房價、穩(wěn)預期”，預計對房價下跌壓力較大的城市，地產(chǎn)調(diào)控將有所放松。

　　——消費：11月，社會消費品零售總額同比增長8%，高于預期，分比上月提高0.8個百分點。

　　分結(jié)構(gòu)看，主要大類消費品增速都較前月有所加快。本月汽車消費增速-1.8%，降幅比前月收窄1.5個百分點，比去年同期收窄8.2個百分點，對消費的拖累效應減弱，而本月扣除汽車后的消費同比增長9.1%。隨著地產(chǎn)銷售回升，家用電器和音像器材類消費同比增長9.7%，較前月提升9個百分點，家具消費增長6.5%，較前月提升4.7個百分點。受換季影響，服裝類消費亦增長4.6%，較前月提高5.4個百分點。同時，家電、服裝等消費回升還與“雙11”促銷導致消費集中有關(guān)，推動網(wǎng)上零售增長加快，占比提升。此外，本月升級類消費表現(xiàn)較好，化妝品消費同比增長16.8%，較前月提升10.6個百分點，通訊器材類消費增長12.1%。

　　綜合來看，本月經(jīng)濟指標表現(xiàn)總體好于預期，國民經(jīng)濟經(jīng)濟運行總體平穩(wěn)、穩(wěn)中有進。明年是全面建成小康社會和“十三五”規(guī)劃的收官之年，中央經(jīng)濟工作會議提出，要“確保經(jīng)濟實現(xiàn)量的合理增長和質(zhì)的穩(wěn)步提升”，說明合理的增長是必須的，但同時要通過改革釋放紅利，激發(fā)市場主體積極性，實現(xiàn)質(zhì)的穩(wěn)步提升，也就是高質(zhì)量發(fā)展。明年宏觀調(diào)控政策基調(diào)為“穩(wěn)字當頭”，強化逆周期調(diào)節(jié)，在與“十三五”目標存在差距的指標間發(fā)力。貨幣政策更加突出“靈活適度”，提供實體經(jīng)濟發(fā)展所需的流動性，同時降低社會融資成本。財政政策在數(shù)量擴大的同時，更加注重結(jié)構(gòu)調(diào)整。貨幣政策和財政政策將更加協(xié)調(diào)，共同發(fā)力，“引導資金投向供需共同受益、具有乘數(shù)效應的先進制造、民生建設、基礎設施短板等領域”。因此，明年制造業(yè)在中長期貸款持續(xù)供給的條件下，有望改善；基建資金來源拓寬，將發(fā)揮更有效的托底作用；房地產(chǎn)以“穩(wěn)”為主，結(jié)構(gòu)性寬松可期；育兒、養(yǎng)老、旅游、體育、民生等消費領域有較大發(fā)展空間。

　　(本文作者介紹：中國民生銀行首席研究員。)