原標題：募資逾30億港元 復宏漢霖領跑今年生物醫藥募資榜單 來源：智通財經

　　在當前港股生物醫藥板塊，若公司尚未盈利，其IPO募資額大多集中在10-20億港元的范圍，鮮有公司能跨過30億港元的募資門檻。

　　今年上半年，港市共有7家生物醫藥公司上市，總募資金額達到177.85億港元，但其中僅有的3家尚未盈利生物藥公司，募資額都未能超過20億港元。另外，7月至今，仍未有一家生物醫藥公司成功敲開港交所的大門。

　　因此，國內生物醫藥龍頭企業——復宏漢霖（02696）在此時上市，對市場而言意義非凡。該公司現已完成招股，將于9月25日在聯交所掛牌上市。

　　據了解，目前復宏漢霖全球發行配售已實現超額認購，公司IPO最終定價為每股49.6港元，在全球發售完成后，復宏漢霖的市值達到267.4億港元。此次復宏漢霖的IPO募資金額至少可達32億港元，這一成績遠超上半年的6家生物醫藥公司，并在今年尚未盈利生物醫藥公司的募資規模榜單中位列第一。

　　身為國內生物醫藥“獨角獸”，一直以來，復宏漢霖在生物類似藥、創新藥及聯合療法上的研究、開發與商業化進度都保持業內領先。今年以來，核心產品研發與商業化進程的快速推進，再次賦予了復宏漢霖更高的價值。因此，目前針對復宏漢霖的定價，為未來留足了增長空間。

　　全產業鏈平臺提升估值想象空間

　　與很多同類型尚未盈利的生物醫藥公司類似，復宏漢霖的IPO估值不能簡單以PE來進行衡量，投資者可以考慮其創新藥成功上市后的NPV價值，患者人數、用藥金額等都是關鍵因子。

　　以復宏漢霖為代表的創新型藥企，自有的生物醫藥全產業鏈平臺打造了企業最深的護城河，公司的核心資產自然不僅僅是廠房與設備，而是豐富的研發管線，這也是讀懂復宏漢霖價值的關鍵。

　　與很多行業一樣，生物藥研發最后必須落實到產品上。產品是核心，是投資價值的標尺，也是市場對生物藥公司定價的核心與基礎。身為國內生物藥領頭羊的復宏漢霖，此次的市場定價也體現了這一邏輯。

　　今年2月22日，復宏漢霖研制的首個國產生物類似藥利妥昔單抗注射液（漢利康）獲批上市，隨后被火速納入醫保。據沙利文報告，預計2019年利妥昔單抗生物類似藥在國內的銷售收入為5億元（RMB），但到2030年其銷售收入將達到58億元（RMB）。超10倍的市場空間增長也將帶動復宏漢霖估值的增長。

　　一款獲批上市的漢利康，讓復宏漢霖的估值領先無上市產品的同行公司逾100億。這說明未來復宏漢霖估值也將伴隨其產品管線的落地而不斷提高。

　　并且除漢利康外，復宏漢霖還有2個產品獲得新藥上市申請受理，14個產品、6個聯合治療方案在全球范圍內開展20多項臨床試驗。目前，HLX03（阿達木單抗注射液）與HLX02（注射用曲妥珠單抗）已獲國家藥監局新藥上市申請受理，并已被納入優先審評程序。值得關注的是，復宏漢霖率先走出國門，HLX02現已獲得歐洲藥品管理局上市申請受理，成為國內首個到歐盟報產的生物類似藥。

　　通過對比此前港股生物醫藥板塊的上市公司不難發現，復宏漢霖達到新藥申請階段的藥物數量比目前其他任何一家公司都多。

　　之所以能擁有高質高量的研發儲備，得益于復宏漢霖打造的一套“生物類似藥+創新藥+聯合療法”的極具競爭力的產品線。

　　復宏漢霖主要的產品開發策略是仿創結合，從生物類似藥起步，逐步開發創新型單抗產品。并且公司還通過結合自主開發的抗PD-1和PD-L1單抗，在國內率先推出免疫聯合療法，打造出研究、開發、商業化生產一體化的綜合性生物醫藥全產業鏈平臺。

　　以HER2靶點為例，在全產業鏈平臺推動下，除HLX02等明星產品外，復宏漢霖產品管線中還擁有一款新型HER2抑制劑HLX22與一款帕妥珠單抗類似藥HLX11。初步臨床前研究顯示，HLX22與曲妥珠單抗聯用可產生協同效應，在腫瘤模型中（用于胃癌）與曲妥珠單抗單藥治療、帕妥珠單抗單藥治療及曲妥珠單抗聯合帕妥珠單抗相比，顯示出更好的治療效果。

　　此外，全產業鏈平臺發展還加快了公司推出新產品的節奏。在核心產品的國內賽道中，復宏漢霖始終處于領先地位。目前公司已在上海徐匯基地建成產能14000L的生物藥生產線，包括6臺2000升及4臺500升的一次性生物反應器及配套純化設備。并正在上海松江建設其第二個商業化生物醫藥生產基地，以支撐公司未來規?；a需要。

　　根據相關政策規定：“醫院不得采購兩種以上相同通用名稱的藥物”。這意味著在采購過程中，醫院只會采購原研藥及一種生物類似藥。由于復宏漢霖的產品管線開發走在國內絕大部分生物藥企前列，因此能夠獲得擴大市場份額方面的先發優勢。在這一層面上，公司符合投資者對標的“市場占領”的要求。

　　研發決定產品質量，但要實現最終變現，將公司估值化作真金白銀，還需要公司擁有成熟的開發與商業化體系。

　　國際化開發與商業化將想象化為現實

　　國內生物醫藥企業若想追趕國際先進水平，練好研發內功固然重要，“走出去”與世界接軌同樣必不可少。而國際化開發與商業網格的建立關系到公司最終的變現能力，自然也成為左右投資者買入與否的決策點。

　　近年來，復宏漢霖在研究、開發新產品，不斷豐富產品管線的同時，也在積極推進國際化布局、加快國際化戰略步伐。

　　在研究方面，復宏漢霖建立了高效的一體化全球研發平臺，公司分別在中國的臺北和上海及美國的加州建立了三大研發中心，并組建了一支囊括239名資深雇員的國際化生物醫藥研發團隊。

　　憑借多年的積累，復宏漢霖目前在海外的藥政注冊能力、臨床開發和運營能力可支持公司在全球多個地區開展臨床試驗。

　　公司目前已在7個不同司法權區（中國大陸、中國臺灣、菲律賓、烏克蘭、波蘭、美國及澳大利亞）同時進行11項臨床試驗，涉及處于多個臨床試驗階段的8種候選產品及2個腫瘤免疫聯合療法。

　　其中HLX02（注射用曲妥珠單抗）已完成在中國大陸、烏克蘭、歐盟波蘭和菲律賓開展的國際多中心3期臨床試驗，成為國內首個開展國際多中心3期臨床研究的生物類似藥，現已獲得中國國家藥監局（NMPA）和歐洲藥品管理局（EMA）新藥上市申請受理。

　　依托國際化的研發布局，復宏漢霖的海外業務得以加速開拓。

　　就在招股期間，復宏漢霖宣布與印尼制藥公司PT Kalbe Farma，Tbk旗下控股子公司KG Bio達成合作共識，授予KG Bio就復宏漢霖自主研發產品HLX10（抗PD-1單抗）的首個單藥療法及兩項聯合療法在東南亞地區10個國家的獨家開發和商業化權利。借助該分銷渠道，公司將加快HLX10產品在東南亞地區市場拓展的步伐。據悉，KG Bio將向復宏漢霖支付的主要款項預計可達6.92億美元。

　　此外，復宏漢霖還先后與Accord、Biosidus、Cipla和雅各臣藥業等國際知名藥企合作，借助其分銷渠道，將產品銷往更多新興國家市場，惠及更多病患，現對外授權已覆蓋92個國家和地區。不難看出，復宏漢霖現已鋪建了一張足以支撐其規模變現的商業化網格，未來變現能力不容小覷。

　　而為了持續增強在全球單抗藥市場的話語權和競爭力，復宏漢霖此次上市募資完畢后，所得款項凈額的40%將用于撥付持續進行的核心產品的臨床試驗、監管備案及注冊；所得款項凈額的15%將用于撥付持續進行的候選生物類似藥（包括HLX12、HLX11及HLX14）的臨床試驗、監管備案及注冊；所得款項凈額的35%將用于撥付持續進行的生物創新藥的臨床試驗、監管備案及注冊以及開發免疫腫瘤聯合療法。

　　可見，復宏漢霖傳遞出的信號是希望將生物藥開發的主業做到極致，而這正是市場想看到的。一個成熟的市場，往往會給予正確做事的公司以正確的估值。隨著未來復宏漢霖的研發與國際商業化逐漸成熟，其內在價值也定會得到進一步釋放。

　　正如一句古語所言：“瓜熟蒂落，水到渠成”。