果然！清倉減持公告“悶殺”中信建投！券商板塊集體跟跌，兩大懸疑：中信為何清倉式減持？誰是接盤者
券商中國
張婷婷 閆晶瀅
“明天券商股是跟著中信證券漲呢？還是跟著中信建投跌？”昨天中信證券清倉式減持中信建投的消息一出，立刻有市場人士調侃，只是市場做出了一個方向選擇，都跟著中信建投跌了。
在中信證券昨日“清倉式減持”中信建投消息下，今日上午開盤后，中信建投無懸念呈現一字跌停。截止發稿，中信建投主力流出12399手，數據持續上升。相對來看，H股表現較為平穩，跌幅不大。
就25日收盤價來看，12只券商股中，中信建投溢價率高達411%，遠超同行平均水平；PB值4.11，也超出同行不少。
至此，市場有兩大疑問待解，一是中信為何清倉式減持？誰是接盤者？等待答案浮出水面。
昨日清倉消息出后，申萬宏源上調中信證券2019年-2021年盈利預測，預計2019-2021年公司的歸母凈利潤為164.8億、196.3億和218.3億（原預計歸母凈利潤為142.2億、193.7億和215.2億），對應最新收盤價的PE為18倍、15倍和14倍。
在研報中，申萬宏源預計中信證券2019年將一次性兌現投資收益29.7億，占2018年中信證券歸母凈利潤的比例為31.6%。
就早盤情況來看，上證綜指低開0.59%，其中券商板塊領跌。清倉減持消息之下，除中信建投外，截止發稿，華林證券、天風證券、中國銀河等相關個股跌幅均在5%以上。
誰會是清倉式減持接盤者？
誰會接盤中信建投的5.58%股權，這是股價之外，業界關注的另一個焦點。
有分析說，接盤中信建投的極有可能是中信建投現任第一大股東北京國有資本經營管理中心。有非銀分析師認為，從理論上這個觀點是成立的，但是大宗交易也有一些限制，建投的股價仍然居高，北京國資委通過大宗交易接盤的可能性并不大。有券商分析師對記者表示，據他統計，過去一年，A股大宗交易成交價較公告日的股價折價率約為5.5%。
中信建投AH股溢價率高達411%
昨日晚間，中信建投公布中信證券清倉減持的消息震驚市場。公告顯示，中信證券擬在公告披露日起15個交易日后的6個月內，通過集中競價方式及/或自公告披露之日起3個交易日后的6個月內，通過大宗交易方式合計減持其持有的中信建投全部股份。
券商中國記者梳理，12只券商股中，中信建投溢價率遠超同行平均水平；PB值也超出同行不少。
目前12只A+H券商股，從溢價率來看，中信建投遠超同行平均水平。就6月25日收盤價來看，中信建投AH股價格比為5.12，A股溢價率高達411.89%，位居第一；中原證券和中國銀河的溢價率分別為245.44%以及222.39%；中信證券、國泰君安、廣發證券、海通證券、華泰證券的A股溢價率均不超過100%。
中信建投如此高的AH股溢價，被網友調侃為“不是同一家公司的股票了！”
中信建投市凈率也較同行高出不少。據wind，至一季度末，券商股中市凈率最高的為華林證券，PB高達11.37，天風證券和中信建投跟隨其后，PB分別為4.94及4.10，。同時期內，中信證券的PB僅為1.8．
申萬宏源上調中信證券盈利預測
中信建投于2005年由中信證券和中國建銀共同出資設立，中信證券持股60%；2010年中信證券落實“一參一控”的監管要求，轉讓持有的53%的中信建投股權，其中45%轉讓給北京國有資本經營管理中心，8%轉讓給世紀金源投資集團，中信證券持有剩余的7%的股權。在經歷中信建投H股和A股上市后，中信證券持股比例攤薄至5.58%，此次減持后中信證券將不再持有中信建投股份。
對此，申萬宏源非銀組發布研報指出，根據中信證券2018年年報披露，中信建投股權計入長期股權投資，賬面公允價值為26.8億，截至6月25日中信建投收盤價為26.48元，假設全部減持股份的平均價格為收盤價的50%，并且不考慮2018/12/31至今權益法入賬的投資收益，預計中信證券2019年將一次性兌現投資收益29.7億，占2018年中信證券歸母凈利潤的比例為31.6%。
申萬宏源研究員認為，通過減持中信建投，中信證券得以釋放資本金，長期聚焦于機構業務發展。根據公告，中信證券減持原因是自身經營需要，從長期發展來看，中信證券持股比例較低，對中信建投經營的影響較弱，因此很難產生業務上的共振，此次從中信建投退出，可以釋放資本金，并提升資本金運用效率，聚焦長期重點發展的機構業務。
對此，申萬宏源上調中信證券2019年-2021年盈利預測，預計2019-2021年公司的歸母凈利潤為164.8億、196.3億和218.3億（原預計歸母凈利潤為142.2億、193.7億和215.2億），對應最新收盤價的PE為18倍、15倍和14倍。重申中信證券為證券行業首推標的。
昨日晚間，除中信建投外，第一創業也發布了股東減持消息：其持股股東能興控股計劃自公告披露之日起的6個月內以集中競價、大宗交易方式減持公司股份不超過約1.0507億股，占公司總股本比例不超過3%。
3個月前被出具“賣出”評級研報
3月8日，華泰證券發布關于中信建投“賣出”評級研報，后者成為今年來唯一一家被出具“賣空”研報的上市券商。
華泰證券在研報中表示，中信建投估值遠高于同梯隊券商和國際投行，有下行風險，下調至“賣出”評級。中信建投A股2019年PB估值4.5倍（樂觀假設下業績預測），顯著高于同梯隊券商當前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水平，預計合理股價在13.86-17.33元/股。
華泰證券認為，中信建投當前PB估值已嚴重透支成長性預期。2018三季度公司凈資產居上市券商第10，營業收入第7，凈利潤第8，當前總市值已超過2000億元，處于A股上市券商中第2位，顯著高于其凈資產、營收和凈利潤絕對指標和相對指標排名位置。和高盛對比，凈利潤占高盛5%，但總市值約為高盛45%。市值體量遠超其與國內外可比公司水平，同時，A/H溢價372%，遠超同梯隊可比券商，估值嚴重高估。
華泰證券提到，考慮中信建投是次新股上市券商，可適當給予一定估值溢價，預計合理PB估值2-2.5倍，對應目標價13.86-17.33元/股。
值得一提的是，這一目標價與25日收盤價26.48元/股相比，仍有34%-47%的回調空間。
根據中信建投發行價5.42元/股來看，對標目前26.48元/股，一年余的時間內漲幅已高達388%，持有中信建投股東們獲益匪淺。而對于中信證券而言，其初始取得中信建投60%股權的“成本價”僅為16.2億元，且此后兩次轉讓已回籠大多資金，中信證券持股中信建投成本極低。
根據中信2018年年報，其當年對聯營企業和合營企業的投資收益為7.32億元，其中中信建投貢獻1.62億元，較2017年增長1.07億元。
定增對象尚在洽談中
值得一提的是，今年1月份，中信建投發布定增預案，擬募資不超過130億元。募資金額主要用于發展資本中介業務、投資交易業務、信息系統建設、增資子公司等方面。
本次定增距離中信建投證券登陸A股不足一年。2018年6月20日IPO首發登陸A股，不過該次IPO（首次公開發行）募資金額僅為21.68億元。
據了解，目前定增還在正常推進，還沒向證監會發行部上報申請材料。目前，定增對象還在洽談中。
“現在（中信建投）股價這么高，估計要回歸合理股價后，才會出現合適的定增對象。”有市場人士對記者分析道。
責任編輯：常福強
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