中信證券要清倉減持中信建投！浮盈近百億，接近去年94億凈利！被唱空3個月后，中信終于忍痛割愛？

　　來源：券商中國

　　中信證券將清倉式減持中信建投！

　　在被華泰出具“賣出”評級研報3個月后，中信建投證券遭到了5%以上非第一大股東中信證券的清倉式減持。以6月25日中信建投收盤價26.48元來看，中信證券減持中信建投回籠資金或超百億。不過，具體金額還需根據減持的市場價格有所變化。

　　據中信證券2018年年報披露，2018年公司全年歸母凈利潤為93.9億元，這也意味著此次減持中信建投股權，回籠資金將與去年全年凈利潤大體相當。

　　6月12日晚，中信建投證券已將中信證券限售期將滿的事項予以公告。中信建投證券相關負責人對券商中國記者表示，此前已經查閱過同業券商在限售期滿后的股價走勢，經過一段時間后都會回歸正常水平。

　　另值得一提的是，中信建投今年初發布了130億元定增預案，據了解，目前定增還在正常推進，還沒向證監會發行部上報申請材料，定增對象尚在洽談當中。

　　有券商非銀分析師對記者表示，減持舉動利好中信證券。但目前中信建投股價較高，大宗交易的買方會是誰，值得市場關注。其初始取得中信建投60%股權的“成本價”僅為16.2億元，且此后兩次轉讓已回籠大多資金，中信證券持股中信建投成本極低。

　　限售期滿5天就清倉，再現清倉式減持

　　6月25日晚間，中信建投一則清倉公告震驚全場。

　　公告顯示，中信證券擬在公告披露日起15個交易日后的6個月內通過集中競價方式及/或自公告披露之日起3個交易日后的6個月內通過大宗交易方式合計減持其持有的中信建投全部股份。

　　具體而言，中信證券共持有中信建投4.27億股，占中信建投總股本比例5.58%。以6月25日中信建投收盤價26.48元/股來看，中信證券減持中信建投回籠資金將達到113億元。不過，具體金額還需根據減持的市場價格有所變化。

　　僅在半月之前，6月13日，中信建投發布股份解禁公告稱，在首次公開發行完成后，公司股本變更為76.46億股，其中59.85億股為限售股，占總股本的78.28%。其中，中信證券與世紀金源所持有的合計4.64億股限售股的鎖定期為自公司股票上市之日起12個月，該部分股份將于2019年6月20日起上市流通。

　　根據中信建投一季報顯示，中信證券持有中信建投4.27億股股份，占比5.58%，目前為中信建投第四大股東。

　　作為中信建投原控股股東和當家人，中信證券此次清倉式減持頗令市場驚訝。

　　早在2005年，中信證券與中國建銀聯手成立中信建投，其中中信證券出資16.2億元，出資比例為 60%，中國建銀以現金出資人民幣 10.8億元，出資比例為 40%。中信建投以受讓華夏證券原有的證券業務及相關資產為基礎，按照綜合類證券公司的標準進行經營。

　　此后，2010年11月，北京國管中心獲準受讓中信證券掛牌轉讓的 12.15 億元中信建投股權（占出資總額 45%），世紀金源獲準受讓中信證券掛牌轉讓的中信建投有限 2.16 億元股權（占出資總額 8%）；同月，中國建銀將持有的40%中信建投股權無償劃轉至中央匯金。在中信建投2016年港股IPO、2018年A股IPO后，中信證券持股僅余4.27億股，占比5.58%。

　　中信建投董事長王常青，曾在1999年至2005年在中信證券有過6年任職經歷。除董事長外，中信建投非執行董事徐剛、執行委員會委員蔣月勤、胡斌，均在中信證券有過任職經歷。

　　3個月前被出具“賣出”評級研報

　　3月8日，華泰證券發布關于中信建投“賣出”評級研報，后者成為今年來唯一一家被出具“賣空”研報的上市券商。

　　華泰證券在研報中表示，中信建投估值遠高于同梯隊券商和國際投行，有下行風險，下調至“賣出”評級。中信建投A股2019年PB估值4.5倍（樂觀假設下業績預測），顯著高于同梯隊券商當前1.4-2倍PB和國際投行1-2倍PB估值水平，預計合理股價在13.86-17.33元/股。

　　華泰證券認為，中信建投當前PB估值已嚴重透支成長性預期。2018三季度公司凈資產居上市券商第10，營業收入第7，凈利潤第8，當前總市值已超過2000億元，處于A股上市券商中第2位，顯著高于其凈資產、營收和凈利潤絕對指標和相對指標排名位置。和高盛對比，凈利潤占高盛5%，但總市值約為高盛45%。市值體量遠超其與國內外可比公司水平，同時，A/H溢價372%，遠超同梯隊可比券商，估值嚴重高估。

　　華泰證券提到，考慮中信建投是次新股上市券商，可適當給予一定估值溢價，預計合理PB估值2-2.5倍，對應目標價13.86-17.33元/股。

　　值得一提的是，這一目標價與25日收盤價26.48元/股相比，仍有34%-47%的回調空間。

　　根據中信建投發行價5.42元/股來看，對標目前26.48元/股，一年余的時間內漲幅已高達388%，持有中信建投股東們獲益匪淺。而對于中信證券而言，其初始取得中信建投60%股權的“成本價”僅為16.2億元，且此后兩次轉讓已回籠大多資金，中信證券持股中信建投成本極低。

　　根據中信2018年年報，其當年對聯營企業和合營企業的投資收益為7.32億元，其中中信建投貢獻1.62億元，較2017年增長1.07億元。

　　定增對象尚在洽談中

　　值得一提的是，今年1月份，中信建投發布定增預案，擬募資不超過130億元。募資金額主要用于發展資本中介業務、投資交易業務、信息系統建設、增資子公司等方面。

　　本次定增距離中信建投證券登陸A股不足一年。2018年6月20日IPO首發登陸A股，不過該次IPO（首次公開發行）募資金額僅為21.68億元。

　　據了解，目前定增還在正常推進，還沒向證監會發行部上報申請材料。目前，定增對象還在洽談中。

　　“現在（中信建投）股價這么高，估計要回歸合理股價后，才會出現合適的定增對象?！庇惺袌鋈耸繉τ浾叻治龅馈?/p>

　　投行是中信建投的優勢

　　眾所周知，投行業務是中信建投的一大優勢，從2018年年報來看，該項業務也是中信建投的第一大營收來源。2018年，中信建投營收109.37億元，同比減少3.5%；歸母凈利潤30.87億元，同比下滑23.11%，均優于行業平均水平。

　　其中，投行業務手續費凈收入占營收的比例達到28.74%，高于第二大營收來源自營收入6個百分點。不過，這個占比較上一年有所降低，2017年，中信建投投行業務占營收的比例為29.62%。

　　今年1月初，天風證券在涉及中信建投的個股研報中提到，2016年—2018年Q3，中信建投的投行收入貢獻分別為31%、30%和26%，同期證券行業投行收入貢獻是21%、16%和13%，公司投行收入占比遠高于行業平均水平。中信建投證券在年報中披露了經營數據，稱“核心業務指標位居行業前列”。

　　科創板并試點注冊制下，中信建投申報的科創板項目占業內第一，且具有業內領先的儲備項目，被視為資本市場改革中能夠最先受益的頭部券商。

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責任編輯：陳志杰