出品：新浪財經上市公司研究院

　　作者：光心

　　11月18日，美暢股份收到董事長吳英的書面辭呈。據公司公告，吳英先生因達到法定退休年齡，申請辭去董事長及董事會各專門委員會委員職務，同時辭去美暢股份下屬各子公司的各項任職。

　　然而，吳英對美暢股份的影響力仍然存在。截至退休公告披露日，吳英直接持有公司股份2.38億股份，占總股本比例49.6%，仍是公司的控股股東和實際控制人。      

　　隨即，11月21日，公司發布公告，選舉柳海鷹出任董事長。根據公司財報，柳海鷹于2023年10月出任公司總經理，同時兼任上海觀浩營銷策劃有限公司執行董事及總經理職務。

　　值得注意的是，此次“換帥”正處于行業下行周期，公司也在這場光伏“大地震”中迎來上市5年的首次營利雙降。

　　依賴隆基綠能起量 遭遇光伏內卷受阻

　　據公開資料顯示，美暢股份成立于2015年，主要產品是電鍍金剛線。公司是目前國內生產規模、市場份額領先的金剛線龍頭企業。

　　而回顧美暢股份的發家史，其業績放量極度依賴隆基綠能。

　　據媒體公開報道，2010年左右，日本出現采用電鍍金剛線切割硅棒的技術，該技術相比當時國內主流技術效率更高、損耗和成本更低。2012年底，作為行業光伏巨星的隆基綠能開始采購金剛線相關設備與產品，以培育國內供應商，打破日本對金剛線技術的高價壟斷。

　　在此背景下，美暢股份應運而生，且業績表現優秀。2020年上市以來，公司營收由當年的12.05億元提升至2023年的45.12億元，歸母凈利潤由當年的4.5億元提升至2023年的15.9億元，增長近4倍。需要注意的是，公司與隆基綠能始終存在深度綁定關系，據財報顯示，2020-2023年，隆基綠能及其關聯方占公司營業收入的比例始終在50%以上。

　　因此，在當近期光伏內卷深化、光伏組件價格表現不佳、隆基綠能及其他組件廠商收縮產量的趨勢下，作為上游耗材供應商的美暢股份也受到業績牽連。

　　根據公司財報數據，隆基綠能2024年前三季度營收同比下降37.73%，與金剛線采購直接相關的硅片出貨同比下降4.22%。此外，與美暢股份保持商業合作的晶科能源、晶澳科技等光伏企業的業績也均在下行。受此影響，美暢股份2024年前三季度營業收入、歸母凈利潤分別同比下降43.2%、79.7%。據西南證券報告測算，在下游硅片開工低迷、產量下降的影響下，美暢股份第三季度金剛線銷量環比下降22.5%，同期價格環比下降16%，邊際風險激增。

　　營收和歸母凈利潤分別經歷“腰斬”和“腳踝斬”、產品量價齊跌，美暢股份在這輪行業調整中壓力不小。

　　新產品仍不具備經濟性 其原材料價格接近10年高點

　　另外一方面，鎢絲作為公司新賽道，也遭承受著原材料成本端的壓力。

　　金剛線根據母線材質不同，分為碳鋼絲金剛線和鎢絲金剛線。據西南證券報告，鎢絲抗拉強度更高，細線化空間更大。更細的金剛線可以降低硅棒切割的損耗，提升單位硅棒出片數。

　　據公司財報，美暢股份于2022年開始研發鎢絲母線，2023年8月成立子公司陜西美暢鎢材料科技有限公司，從事鎢絲金剛線的研發、生產、銷售。2024年，公司投資自建的100萬公里鎢絲生產線基本全部達產，產品規格以28um和26um為主，較同時期的碳鋼絲金剛線線徑平均細5um左右。

　　然而，根據浙商證券報告，鎢絲金剛線的生產成本中母線成本占比為70%，是碳鋼絲金剛線的一倍，因此對原材料價格變動更加敏感。 根據Wind數據，全國鎢精礦平均價于今年5月飆升至15.7萬元/噸，為近十年價格新高，7月回落至12.9萬元/噸，但很快向上反彈。截至12月5日，全國鎢精礦平均價為14.3萬元/噸，較近年最低點（10.8萬元/噸）增長32%。

（來源：聚成科技問詢函回復，浙商證券研究所）

　　鎢價高企拖慢了鎢絲金剛線產業化的進度。在11月1日投資者關系活動記錄中，美暢股份相關人員表示：目前行業對成本非常敏感，各家客戶在大量推廣鎢絲前都會進行經濟對比，而從目前的測算來看，鎢絲線經濟優勢還沒能實現普遍性。

　　如今，在光伏正經歷大調整的動蕩時刻，老帥讓位、新帥上馬，在新老業務同時遭遇沖擊的困境中，美暢股份能否度過險境，還需要謹慎觀察。

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責任編輯：公司觀察