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　　近日，A股眼科醫療服務上市公司三季報披露完畢。根據wind數據統計，今年前三季度，4家頭部眼科服務A股上市公司合計實現營收224.85億元，相比去年同期的222.6億元微增1.01%；合計實現歸母凈利潤39.05億元，同比下降6.02%。

　　結合往期各公司業績表現看，2022年、2023年前三季度，相關公司營收總額的同比增長率分別為11.2%、25.2%；歸母凈利潤總額的同比增長率分別為14.36%、42.59%。2024年前三季度，眼科服務A股上市公司整體營收增速顯著放緩，且歸母凈利潤近五年間首次出現同比下降。

　　行業整體業績下滑的原因是多方面的，從宏觀經濟角度看，伴隨著經濟增速的放緩，全社會的消費意愿延續了2023年中以來的低迷氣氛，這對重心放在消費眼科領域的民營眼科醫院的量和價均產生了明顯的影響。

　　從市場角度看，隨著蔡司公司持續銷售當前主流全飛秒手術平臺 Visumax 500，國內總裝機量已超900 臺，給屈光手術市場供給端造成了不小的壓力。同時，2023 年末，第四批國家高值耗材集采（人工晶體國采）落地并于 2024 年5-6 月在全國各省份陸續實施。人工晶體集采雖導致采購成本降低，但收入端的價格也會有所下降，疊加以及DRG控費影響，相關手術業務的利潤空間被顯著壓縮。

　　需要說明的是，屈光業務、視光業務以及需要用到人工晶體的白內障業務為各眼科服務機構的主要收入來源。2024年上半年，愛爾眼科三項業務營收占總營收的比重分別達39.4%、22.48%、16.45%；華廈眼科對應占比分別為33.79%、24.23%、22.67%；普瑞眼科對應占比分別為48.73%、12.96%、21.9%；何氏眼科對應占比分別為22.39%、30.43%、15.9%。

　　就屈光業務而言，其收入主要源于近視手術。近視手術主要分為激光近視手術和晶體植入手術兩大類。其中，激光近視手術又分為表層激光手術、瓣飛秒激光手術和全飛秒激光手術；晶體植入術則主要為ICL、PRL為主。

　　經過多年的臨床與市場的雙重驗證，全飛秒手術早已成為近視手術的標桿性術式。全飛秒是德國蔡司公司產品，于2012年國內上市。目前，接受全飛秒術式的患者大約占到目前所有摘鏡患者的一半以上。據2024年最新數據，全飛秒手術在中國國內開展已超過600萬例。

　　全飛秒引進之初，設備售價高達一千多萬元以上，每年還有固定的數十萬元的設備維護費。高昂的成本也使得手術初期價格高達2.2萬多元。據媒體報道，目前手術量最多的主流民營眼科價格則多在1.4萬多元，而一些的小眼科、新眼科則已把價格打到了1.2萬元。

　　從半年報披露的主營業務情況看，4家眼科服務上市公司屈光業務毛利率均有所下滑。其中，愛爾眼科業務毛利率同比下降0.53個百分點；華廈眼科業務毛利率同比下降1.88個百分點；普瑞眼科業務毛利率同比下降4.04個百分點；何氏眼科業務毛利率同比下降1.12個百分點。

　　就白內障業務而言，白內障手術是眼科領域最重要的DRG項目之一，人工晶體國采結果對白內障手術DRG均值有深度影響。值得關注的是，2023年，各公司白內障項目收入表現強勁，收入增速均超過30%。

　　其中，愛爾眼科白內障項目實現收入約33.27億元，同比增長55.24%；華廈眼科白內障項目實現收入約9.87億元，同比增長31.38%；普瑞眼科白內障項目實現收入約5.94億元，同比增長137.96%；何氏眼科的白內障診療服務實現收入2.05億元，同比增長54.47%。而隨著人工晶體國采的落地，相關業務或將承壓。

　　從三季度數據看，除愛爾眼科之外，其余三家企業白內障診療服務毛利率均已出現不同程度的下滑。其中，華廈眼科銷售毛利率為37.03%，同比下降7.13%；普瑞眼科銷售毛利率為42.31%，同比下降-1.06%；何氏眼科銷售毛利率為44.56%，同比下降0.55%。

　　從上述數據看，人工晶體國采的影響已初步顯現。值得關注的是，第四批國家高值耗材集采于2024年5月-6月在全國各省份陸續實施，因而三季報業績并未充分反應集采對相關公司的業績影響。

　　在多重不利因素的影響之下，眼科醫療服務上市公司普遍選擇提升旗下眼科機構的數量，通過收并購維持業績的正增長。例如今年上半年，愛爾眼科以13.44億元的交易對價合計收購了52家眼科醫院。隨后7月又以8.98億元收購35家眼科醫院的控制權；華廈眼科以5.03億元收購廈門華廈聚信壹號投資合伙企業（有限合伙）100%的股權，進而獲得其手中所控制的成都愛迪眼科醫院（三甲）等多家眼科醫院。

　　結合業績表現看，愛爾眼科、華廈眼科2024年前三季度營收分別同比增長1.56%、2.53%，歸母凈利潤同比增長率分別為8.5%、-24.49%。而今年尚無收購動作的普瑞眼科、何氏眼科營收同比增長率分別為-1.43%、-8.48%；歸母凈利潤同比增長率分別為-95.01%、-83.53%。

　　從收并購方向來看，愛爾眼科目前布局重心已轉向下沉市場，華廈眼科仍主要聚焦于自身大本營的華東地區并向四川等西南地區拓展。從地理布局來看，華中和華東地區，以及河北、遼寧、四川、廣東等省份，是醫療機構扎堆布局的重點區域，眼科市場核心地區的競爭持續加劇，在收并購短期增厚業績之后，未來是否會產生相關的“后遺癥”仍待觀察。

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責任編輯：公司觀察