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出品：新浪財經上市公司研究院
作者：IPO再融資組/鐘文
2022年最后一個交易日，華泰證券拋出280億元的配股募資預案。華泰證券如果能夠完成280億元配股，將成為歷史上配股募資最多的券商。
但對于中小投資者而言，配股這種融資方式并不是很友好，投資者選擇配股或不配股都有很大可能面臨損失，最好的方式或是在配股實施前拋售股票。截至1月3日午盤休盤，公司股價下跌7.06%。
在巨額募資背后，華泰證券IPO承銷業務逐漸“掉隊”，2022年排名第六，較2021年下降2位。此外，公司股權總承銷金額雖然位列第四，但與前三的“三中”差距較大，“三中一華”已不是一個梯隊。
配股或面臨實質性障礙 千萬元罰款構成重大違法？
華泰證券的配股計劃固然美好，但公司最近三年內曾因反洗錢業務違法遭到嚴厲處罰，或構成重大違法。而三年內存在重大違法，是配股面臨的實質性障礙。
資料顯示，2020年2月，華泰證券收到中國人民銀行《行政處罰決定書》（銀罰字 [2020]23 號）。中國人民銀行對海通證券未按照規定履行客戶身份識別義務的行為處880萬元罰款，未按照規定報送可疑交易報告的行為處90萬元罰款，與身份不明的客戶進行交易的行為處40萬元，合計罰款1010萬元。
來源：央行官網根據《中國人民銀行行政處罰程序規定》（下稱《央行處罰規定》），重大行政處罰包括下列各項：較大數額罰款、吊銷相關許可證、責令停業整頓等。
而較大數額的罰款是指：（一）中國人民銀行對法人、非法人組織擬作出罰款、沒收違法所得、沒收非法財物合計五百萬元及以上的，對單一自然人合計二十萬元以上的；（二）中國人民銀行副省級城市中心支行以上分支機構對法人、非法人組織擬作出罰款、沒收違法所得、沒收非法財物合計三百萬元及以上的，對單一自然人合計十萬元以上的；（三）中國人民銀行地市中心支行對法人、非法人組織擬作出罰款、沒收違法所得、沒收非法財物合計一百萬元及以上的，對單一自然人合計五萬元以上的。
由于華泰證券僅未按照規定履行客戶身份識別義務一項違規的處罰就高達880萬元，因此構成《央行處罰規定》規定的重大行政處罰。
根據《再融資業務若干問題解答》（《再融資解釋》）的規定，被處以罰款以上行政處罰的違法行為，原則上屬于重大違法，除非屬于三種例外情況加上中介的核查結論才不構成。
來源：《再融資解釋》三種例外情形是：（1）違法行為顯著輕微、罰款金額較小；（2）相關處罰依據未認定該行為屬于情節嚴重的情形；（3）有權機關證明該行為不屬于重大違法行為。
華泰證券被罰880萬元的情形不屬于違法行為顯著輕微、罰款金額較小，根據相關規定該處罰依據也應認定該違法行為情節較嚴重。
根據《中華人民共和國反洗錢法》第32條之規定，金融機構因未按照規定履行客戶身份識別義務的，致使洗錢后果發生的，處五十萬元以上五百萬元以下罰款。華泰證券被罰880萬元，超過500萬元，說明情節或很嚴重。
根據《再融資解釋》等相關規定，上市公司擬再融資，最近36個月內不得存在重大違法行為或不得存在嚴重損害投資者合法權益和社會公共利益的情形。
綜上，華泰證券因反洗錢業務違規被罰1010萬元的行為，按照《央行處罰規定》屬于重大行政處罰，且處罰金額已構成《中華人民共和國反洗錢法》規定的違法情節較嚴重的程度，同時公司880萬元的單項罰款又不屬于《再融資解釋》規定的例外情形。除非華泰證券找到央行出具一份不構成重大違法的文件，再加上保薦機構出具一份核查證明，才能證明不構成重大違法。
280億元配股或創歷史新高
預案顯示，華泰證券擬通過配股募資不超過人民幣280億元，全部用于補充公司資本金和營運資金。其中，發展資本中介業務、擴大投資交易業務規模 、增加對子公司的投入、加強信息技術和內容運營建設、補充其他營運資金等項目擬投入金額分別不超過100億元、80億元、50億元、30億元、20億元。
如果華泰證券此次配股成功募資，將成為歷史上配股募資最多的券商。
wind顯示，已通過配股募資成功的券商有中信證券、東方證券、招商證券等，其中實際募資額最高的是中信證券，金額為223.96億元。
最近幾年，華泰證券在資本市場上的融資規模也較為可觀。2018年7月，公司通過定增融資142億元，2019年，公司發行GDR募資人民幣約113億元，最近5年通過股權募資255億元。
wind顯示，在42家上市券商中，華泰證券最近五年的股權融資額僅低于中信證券（合計358億元）。如今，公司又要配股募資280億元，可謂“圈錢兇猛”。
配股對中小投資者不太友好
相比定增融資方式，配股最顯著的特征是向老股東伸手要錢，還帶有一定的強制性。如果投資者選擇配股，會面臨股票價格短期下挫的風險。如果投資者選擇不配股但繼續持有公司股票，面臨每股股票收益被稀釋、股價除權帶來的損失及股價短期下挫風險。
以最近配股完成的中信證券為例，如果投資者選擇不配股并繼續持有原始股票，配股股票上市當日約損失5.7%。資料顯示，中信證券配股價格為14.43元/股，股權登記日的收盤價為25.7元/股，配股上市日的除權價約為每股24.23元，不參與配股的投資者上市當日有5.7%的虧損。此外，不參與配股的每股收益也將被稀釋。
如果中小投資者參與配股，配股公告日及配股實施后的一段時間內，很大可能面臨股價下降風險。據天風證券的一項研究，從配股公告日10日、20日、30日、90日后，擬配股公司股價相對滬深300平均漲幅分別為-1.99%、-10.77%、 -9.62%、-7.79%，跑輸大盤。
此外，據華創證券研究，配股實施日前半個月，配股券商通常跑輸券商指數5.4%。以中信證券為例，公司配股新增股票于2022年2月15日上市，配股上市日的除權價約為每股24.23元，3月15日公司股價跌至19.8元/股，一個月跌幅為21.25%。
既然配股與不配股，都對投資者沒有利好，很多投資者選擇在配股預案發布后緊急拋售股份，規避股價下跌風險，如2022年發布配股方案的中金公司、東方證券。
2022年9月13日晚間，中金公司發布270億元的募資預案，9月14日中金公司A股股價大跌9.2%。而東方證券2022年4月18日發布配股公告，當日股價直接跌停。股價大跌與跌停，與投資者不想參與配股或有很大關聯。
投資者也對華泰證券的配股選擇“用腳投票”。截至1月3日上午休盤，公司股價大跌7%。
多位市場人士認為，配股是一種不受股東歡迎的融資方式，因其“向股東伸手要錢”可能預示著其他融資渠道受限，或者經營活動遇到障礙。那華泰證券近來業績如何？
IPO承銷業務逐漸“掉隊” 與“三中”并不齊名
2022年前三季度，華泰證券實現營業收入236.18億元，同比下降12.22%；實現歸母凈利潤78.21億元，同比下降29.21%。與多數券商一樣，華泰證券2022年難逃業績下降的趨勢。
在剛剛過去的2022年，華泰證券A股股權承銷規模與“三中”越拉越大，IPO承銷額跌至第6位。
wind顯示，2022年股權承銷額最高的是中信證券，金額高達3342.15億元（按上市日，下同）。中金公司、中信建投、華泰證券、國泰君安位列2—5位，承銷額分別為2067.44元、1757.25億元、962.23億元、824.58億元。
來源：wind盡管華泰證券位列第四，但股權承銷額僅為排名第三中信建投的55%，跟中信證券更是難以相提并論。僅僅從股權承銷額來看，華泰證券與“三中”并不在一個梯隊，其與國泰君安、海通證券位列第二梯隊。
再細分到IPO承銷業務，華泰證券2022年330.58億元的承銷額排行業第6，與“三中”差距較大，同樣與海通證券、國泰證券位列第二梯隊。
來源：wind年報顯示，華泰證券2022年前三季度的投行業務手續費凈收入為29.05億元，與“三中”的差距同樣較大，中信證券、中信建投、中金公司同期的收入分別為62.71億元、45.66億元、46.57億元。
責任編輯：公司觀察
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