新浪財(cái)經(jīng)上市公司研究院 白酒浪頭/肖恩

　　2019年1-8月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，四川省實(shí)現(xiàn)規(guī)模以上白酒產(chǎn)量230.40萬(wàn)千升，占據(jù)全國(guó)總量的45%，接近一半。相比之下，貴州省規(guī)模以上白酒累計(jì)產(chǎn)量18.99萬(wàn)千升，僅占總量的3.74%，四川實(shí)現(xiàn)產(chǎn)量為貴州的12倍之多。

　　與此同時(shí)，10月18日，2019“川酒全國(guó)行”第三站在上海舉行，川酒在全國(guó)的競(jìng)爭(zhēng)力似乎被按排在了很高的位置上。但貴州省工業(yè)和信息化廳的數(shù)據(jù)顯示，2018年，盡管貴州白酒以占全國(guó)3.5%的產(chǎn)量，卻實(shí)現(xiàn)了全國(guó)43%的利潤(rùn)總額，排第一位，可見(jiàn)行業(yè)接近一半的利潤(rùn)被貴州白酒拿走了。

　　在與強(qiáng)者的對(duì)比中，往往能發(fā)現(xiàn)自身的不足，四川省白酒企業(yè)的利潤(rùn)率水平與貴州白酒差距如此之大的背后是川酒內(nèi)耗的緣故嗎？倘若四川僅五糧液一家獨(dú)大，五糧液的競(jìng)爭(zhēng)力能不能堪比茅臺(tái)？當(dāng)下四川的“六朵金花”和“十朵小金花”以及川酒集團(tuán)的混戰(zhàn)格局是否在相當(dāng)程度上影響了川酒的利潤(rùn)率水平？利潤(rùn)與銷量不配，費(fèi)率猛增的川酒是抱團(tuán)還是在內(nèi)耗？

　　行業(yè)總量快速下滑 川酒產(chǎn)量占比逆勢(shì)提升

　　統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，在我國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)經(jīng)歷2003-2012的黃金十年后，規(guī)模以上產(chǎn)銷量曾達(dá)到了1200萬(wàn)千升的頂部區(qū)域，隨后行業(yè)整體增速則由30%左右的高增速逐步下降至負(fù)增長(zhǎng)，到2018年，產(chǎn)量?jī)H有871.2萬(wàn)千升，較2017年的1198.1萬(wàn)千升同比下滑幅度高達(dá)27.28%。而截止今年前八個(gè)月，白酒累計(jì)產(chǎn)量為508.3萬(wàn)千升，同比繼續(xù)下滑。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind

　　現(xiàn)下，無(wú)論從上市公司的業(yè)績(jī)和投資看，亦或是從白酒消費(fèi)看，四川和貴州無(wú)疑是我國(guó)白酒產(chǎn)業(yè)影響力最大的兩個(gè)省份。不過(guò)相較于貴州茅臺(tái)集團(tuán)在貴州乃至全國(guó)的一家獨(dú)大，四川白酒則以產(chǎn)量大、酒企多而為人所熟知。2018年全國(guó)規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量為1445家，其中，四川省規(guī)模以上白酒企業(yè)數(shù)量為326家。目前國(guó)內(nèi)主要有19家白酒上市企業(yè)，其中四川省內(nèi)有4家，與安徽省并列全國(guó)第一，預(yù)計(jì)郎酒上市后，四川白酒上市公司將達(dá)到最多的5家。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind

　　來(lái)看一組簡(jiǎn)單的數(shù)據(jù)，2019年1-8月，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)的四川省實(shí)現(xiàn)白酒規(guī)模以上產(chǎn)量為230.40萬(wàn)千升，占據(jù)全國(guó)總產(chǎn)量的45%，接近一半。而相比之下，貴州省白酒累計(jì)產(chǎn)量18.99萬(wàn)千升，僅占總量的3.74%，四川的產(chǎn)量為貴州的12倍之多。過(guò)去十年的數(shù)據(jù)顯示，川酒規(guī)模以上的產(chǎn)銷占比呈逐漸走高的趨勢(shì)，由2010年的25.8%升至2019年45.33%，可見(jiàn)，川酒在中國(guó)白酒行業(yè)中的權(quán)重、地位和競(jìng)爭(zhēng)力都是在逆勢(shì)提升的。

　　縮量博弈階段 川酒的利潤(rùn)配不上其銷量

　　從全國(guó)甚至包括最為強(qiáng)勢(shì)的四川的白酒產(chǎn)量來(lái)看，規(guī)模以上酒企的產(chǎn)量都已然如此下滑，其余的小微酒企更不用說(shuō)。顯然，白酒行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入存量博弈的階段，甚至可以稱為是“縮量”博弈階段。伴隨著人均可支配收入的持續(xù)提升以及消費(fèi)者對(duì)健康的重視，“少喝酒，喝好酒”的理念逐漸盛行，白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)已從擴(kuò)大規(guī)模、加強(qiáng)營(yíng)銷的時(shí)代轉(zhuǎn)入以品質(zhì)和品牌取勝的縮量競(jìng)爭(zhēng)時(shí)代。且隨著行業(yè)馬太效應(yīng)的顯現(xiàn)，市場(chǎng)將進(jìn)一步集中于少數(shù)龍頭酒企，其中以“茅五瀘”等為代表的高端白酒品牌為甚，而更多的中小酒企將面臨市場(chǎng)被擠壓，甚至被淘汰出局的壓力。

　　根據(jù)貴州省工業(yè)和信息化廳公布的數(shù)據(jù)顯示，2018年，貴州白酒以占全國(guó)3.5%的產(chǎn)量，卻實(shí)現(xiàn)了全國(guó)43%的利潤(rùn)總額，排全國(guó)第一位，其中貴州茅臺(tái)的全省利潤(rùn)占比就超過(guò)70%。

　　在與強(qiáng)者的對(duì)比中，往往能發(fā)現(xiàn)自身的不足，四川省白酒企業(yè)的利潤(rùn)率水平與貴州白酒差距如此之大原因?yàn)楹危热羲拇▋H五糧液一家獨(dú)大，五糧液的競(jìng)爭(zhēng)力能不能堪比茅臺(tái)？當(dāng)下四川的“六朵金花”和“十朵小金花”的混戰(zhàn)格局是否在相當(dāng)程度上影響了川酒整體的利潤(rùn)率水平？利潤(rùn)與銷量不配，費(fèi)率猛增的川酒是選擇抱團(tuán)還是內(nèi)耗？

　　產(chǎn)品重合度高 川酒上市公司高費(fèi)率、低效率

　　通常來(lái)說(shuō)，一個(gè)行業(yè)、一家企業(yè)或是一個(gè)產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)力走高，往往表征著利潤(rùn)率和盈利能力的提升，包括毛利率、凈利潤(rùn)率以及ROE等指標(biāo)。而過(guò)去十年，以五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)和水井坊為代表的川酒上市公司的利潤(rùn)率水平卻并未有明顯的提升之勢(shì)，平均ROE整體還有所下滑，更多的還是隨著行業(yè)波動(dòng)而波動(dòng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司公告，Wind

　　相比之下，近十年來(lái)，四家川酒上市公司的平均銷售費(fèi)用率則呈現(xiàn)出明顯上升趨勢(shì)，從2010年的11%大幅上升至2018年的23%，2013、2014年調(diào)整期的波動(dòng)也明顯較大。而剔除4家川酒的其余上市白酒公司的整體平均銷售變化和起伏均不大，從2010年的16.16%提升至2018年的17.16%。

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局，Wind

　　管理費(fèi)用率方面，18家上市白酒公司的加權(quán)、算數(shù)平均管理費(fèi)用率水平，均由2010年10%左右的水平下降至今年中報(bào)6%左右的水平。相比之下，四家川酒上市公司的平均管理費(fèi)用率從8.9%下降至7.77%的水平，可見(jiàn)四川白酒企業(yè)在管理費(fèi)用率方面近幾年的表現(xiàn)也落后于行業(yè)平均水平。

　　從數(shù)據(jù)上看，四川白酒企業(yè)整體的效率要低于行業(yè)平均水平，更低于貴州省。這其中的原因或系：1．產(chǎn)品的重合度高，同為濃香白酒面臨著直接的正面競(jìng)爭(zhēng)；2．川酒“六朵金花”（五糧液、瀘州老窖、舍得酒業(yè)、水井坊、劍南春和郎酒）總體市占率高但內(nèi)部未能明顯區(qū)別開(kāi)來(lái)，6個(gè)大塊頭的競(jìng)爭(zhēng)勢(shì)必帶來(lái)大體量的內(nèi)耗。

　　四川白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)并未有緩和跡象

　　當(dāng)前，四川白酒行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)并未有緩和跡象，由于當(dāng)前四川省白酒產(chǎn)業(yè)發(fā)展的品牌集中度較高。2018年，四川省白酒“六朵金花”的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入近1285億元，利潤(rùn)超過(guò)284億元，分別占全省白酒主營(yíng)業(yè)務(wù)收入和利潤(rùn)的54%和83%。

資料來(lái)源：酒企官網(wǎng)

　　但“六朵金花”的產(chǎn)品重合度非常高，作為主打濃香白酒的川酒，1000元附近以上的市場(chǎng)主要有國(guó)窖1573和普通52度五糧液在競(jìng)爭(zhēng)，但是也涌現(xiàn)出水井坊的青翠、舍得的天知乎以及郎酒的青花郎等產(chǎn)品加入競(jìng)爭(zhēng)。

數(shù)據(jù)來(lái)源：公司官網(wǎng)，京東商城

　　而在次高端市場(chǎng)，6家公司全部有重點(diǎn)產(chǎn)品布局，除去低度五糧液和國(guó)窖1573，還有水晶劍、智慧舍得等具備較強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

　　值得注意的是在300-600價(jià)格區(qū)間，充滿了消費(fèi)者耳熟能詳?shù)拇髥纹罚瑸o州老窖、水井坊、舍得、郎酒的戰(zhàn)略單品都聚集在這一區(qū)間，包括窖齡酒、瀘州老窖特曲及特曲60版、井臺(tái)及臻釀八號(hào)、品味舍得、紅花郎等，這一區(qū)間的競(jìng)爭(zhēng)最為激烈。水井坊的最主要的兩個(gè)產(chǎn)品井臺(tái)和臻釀八號(hào)就全部扎堆在這一區(qū)間，而水井坊上半年的銷售費(fèi)用率也是18家上市酒企中最高的，達(dá)到32%的水平，舍得的銷售費(fèi)用率也有25%。這使得舍得上半年的凈利潤(rùn)率僅16.5%的水平，在主要上市白酒公司中明顯靠后。

　　今年2月由四川省經(jīng)濟(jì)和信息化廳指導(dǎo)，以五糧液、瀘州老窖、劍南春、郎酒、舍得、水井坊等川酒“六朵金花”為創(chuàng)始成員單位的四川名優(yōu)白酒聯(lián)盟在成都正式成立，四川名優(yōu)白酒將由此進(jìn)入抱團(tuán)發(fā)展的新階段階段。

　　可見(jiàn)“六朵金花”本已在逐漸形成較為合理、高效的川酒行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局，不過(guò)樹(shù)欲靜而風(fēng)不止，為引導(dǎo)產(chǎn)業(yè)良性發(fā)展，四川省政府在2017年先后制定出臺(tái)《關(guān)于推進(jìn)白酒產(chǎn)業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革加快轉(zhuǎn)型升級(jí)的指導(dǎo)意見(jiàn)》和《四川省白酒產(chǎn)業(yè)“十三五”發(fā)展指南》，計(jì)劃到2022年，川酒規(guī)模以上企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入要力爭(zhēng)達(dá)到3800億元，規(guī)劃對(duì)于四川白酒行業(yè)的期望頗大。

　　以此為契機(jī)，川酒集團(tuán)2017年正式掛牌，并力爭(zhēng)在5年時(shí)間做到300億的規(guī)模。而已上市多年的舍得、水井坊2018年都未超過(guò)30億規(guī)模，加上四川的十朵小金花（豐谷酒業(yè)、文君酒廠、瀘州三溪、古川酒業(yè)、遠(yuǎn)鴻小角樓、敘府酒業(yè)、江口醇酒業(yè)、仙潭酒業(yè)、金雁酒業(yè)、玉蟬酒業(yè)）也在躍躍欲試。在可見(jiàn)的未來(lái)，川酒的的競(jìng)爭(zhēng)格局或?qū)⒏蛹ち摇?/p>

責(zé)任編輯：公司觀察