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　　新浪財經統計發現，wind醫療保健行業290家醫療保健類上市公司，2017年銷售費用高達1772億元，銷售費用前十大醫藥公司，2017年銷售費用總計503.55億元，2017年滬深兩市有14家醫療保健類上市公司，銷售費用營業總收入占比超過50%。而這290家公司同期的研發費用僅為319億元，不足銷售費用的五分之一。相關資料顯示，2017年羅氏制藥研發費用達115億美元，國內290家醫藥企業2017年全部研發費用不足羅氏一半！

　　這種“重銷售、輕研發”的現象似乎是A股大部分藥企的通病。7月11日，海特生物發布業績預告，2018年上半年歸屬于上市公司股東的凈利潤預計同比下降10%-30%，凈利區間為4800萬元-6200萬元。2018年半年度業績變動的原因是主要產品金路捷的銷售情況較去年同期有所下降。值得一提的是，海特生物因擬購買天津市漢康醫藥生物技術有限公司100%股權，自5月10日停牌至今未復牌。在此期間，上證指數已從當時3100點下跌至當前2800點，同時由于“疫苗事件”影響，醫藥板塊在面臨估值回調。本期新浪財經將從銷售費用、研發費用等角度剖析海特生物。

　　銷售費用率高達66%居滬深兩市最高

　　海特生物2017年銷售費用占同期營業總收入比重為66.09%，為滬深兩市290家醫療保健類上市公司最高。海特生物2017年年報顯示，公司2017年銷售費用4.96億元，其中市場開發與學術推廣費4.65億元，占比93.75%。

　　新浪財經梳理近2013年至2018年財報發現，銷售成本成本率基本維持在5%左右，換句話說其綜合毛利率達到95%左右，與此同時，海特生物銷售費用率從2013年61%上升到2017年的66%，從2013年2.18億元上漲到2017年的近5億元，2018年第一季度繼續上升至68%。

　　新浪財經進一步發現，海特生物銷售凈利率卻從2013年的22%下降到2017年的19%，2018年第一季度銷售凈利率進一步下降為18%。

　　以上數據表明，毛利超高，同時銷售費用率較大且持續上升 ，但是銷售凈利率較低且持續下滑。這或說明，超高毛利的海特生物大部分利潤被持續上升的銷售費用吞噬。

　　四年市場開發與學術推廣費累計近17億元

　　新浪財經發現，2017年海特生物銷售人員共70位，其銷售人員薪資整體約為153萬元，人均薪酬僅為2.18萬元/年。極低的銷售人員人均薪資水平與4.95億元的銷售費用形成巨大反差。這說明巨額的銷售費用流向主要為外部而非內部。新浪財經發現銷售費用主要為市場開發與學術推廣費，2017年該費用金額為4.65億元，其占銷售費用總額之比高達93.75%。根據招股書顯示，其市場開發與學術推廣費歷年巨高不下，2014年至2017年，該項費用累計近17億元。

　　招股書截圖：

　　根據《國務院辦公廳關于完善立醫藥品集中采購工作的指導意見》，對臨床用量大、采購金額高多家企業生產的基本藥物和非專利藥品，發揮省級集中批量采購優勢，由省級藥品機構采取雙信封制公開招標采購，與此同時，藥品生產企業按照各省組織藥品集中采購招標辦法進行投標，醫院作為采購主體，按照中標價采購商品。從以上流通政策可以發現，藥物銷售最直接客戶來自省級藥品機構。海特生物的產品是處方藥，國家法規不允許做廣告，因此廣告推廣方式排除。招投標是省級藥品機構按照公開程序招投標，理應也無需大額的推廣費用，那這巨額的推廣費會用在哪呢？

　　海特生物銷售費用的比例高于同行業上市公司，其中市場開發與學術推廣費占銷售費用的90%以上。上市發審部曾要求海特生物解釋場開發與學術推廣費較高的合理性，報告期內應付市場開發與學術推廣費余額較大的原因及其合理性，并說明報告期內其是否存在商業賄賂或其他違反《反不正當競爭法》等有關法律法規的情形。

　　根據海特生物解釋稱，市場開發與學術推廣費，主要是為開拓市場提升品牌知名度，邀請醫學界專家召開術研討活動、交流；定期在相關學術雜志上宣傳等述產生的住宿費、差旅費、會議費等。

　　業內人士則表示，“為了打通各個部門和領導的關系，一般企業也都有專門負責此事的政府事務部，而這部分的支出都算在銷售費用中。由于政府招標掛網有專人操作，藥企為了抬高中標價格，往往不擇手段。掛網招標的價格要為下面各個市、縣的客戶維護預留成本，因此中標價格一定要高。雖然表面上國家嚴格禁止藥物加價和灰色交易，但在現實中，一般藥品自出廠開始，幾乎所有的流通環節都需要疏通關系，這就形成了一個包括官員、醫生、醫院、藥企、科室以及醫藥經銷商在內的灰色利益鏈。”

　　銷售費用平均投入是研發費用的19倍 產品結構單一

　　新浪財經進一步發現，2014年至2017年，研發費用累計為9693萬元。同這四年銷售費用比較發現，銷售費用平均投入是研發費用平均投入的19倍左右。重銷售，輕研發也是海特生物的“通病”。2017年相比2016年研發費用有所下降，其研發費用占收入比例由2016年3.91%下降至3.27%，研發費用存在進一步下降的趨勢。

　　歷年研發費用：

　　研發費用投入少的同時伴隨著產品結構單一。

　　2014年至2017年期間，注射用鼠神經生長因子產品金路捷占公司營業收入的比重較高，2014年、2015年、2016年和2017年，該產品銷售收入分別5.45億元、6.75億元、7.66億元和7.44億元，占公司同期營業收入的比例分別為99.35%、99.47%、99.40%和99.29%。海特生物由于研發投入不夠，導致其對單一產品金路捷存在重大依賴的風險。金路捷目前是公司營業收入的主要來源，如果金路捷客觀經營環境發生重大變化、銷售產生波動，將對公司的經營業績和財務狀況產生重大不利影響。

　　存疑的財務數據 

　　2017年財報顯示，海特生物前五名供應商合計采購金額為2600萬元，占年度采購總額比例 47.71%。按此推算，全年采購金額為5500萬元。但是新浪財經發現，海特生物2017年“購買商品、接受勞務支付的現金”科目發生額僅為2000萬元，而2017年變動的經營性負債新增僅為740萬元，這與披露總采購金額相差逾2000萬元。這也就意味著海特生物存在有數千萬元的采購項目，既沒有實際支付采購資金，也沒有形成相應的經營性負債，那這數千萬的采購金額會去向哪呢？

　　不僅2017年財報如此，回顧海特生物2014年至2016年財務數據也是如此。2016年采購總額達到近5000萬元，但是應付賬款2016年末余額并未出現明顯同比增長的基礎上，海特生物2016年“購買商品、接受勞務支付的現金”科目發生額僅為830.88萬元，僅相當于同年采購金額的四分之一。2014年及2015年較同年采購總額同樣存在上千萬元的差異。

責任編輯：公司觀察