湘財(cái)證券撤離新三板有意IPO  新湖系是否達(dá)標(biāo)成最大不確定因素

　　這是該公司7年來(lái)第三度進(jìn)軍主板市場(chǎng)，但乏善可陳的業(yè)績(jī)、補(bǔ)丁連連的2017年年報(bào)為其上市之路蒙上陰影

　　《投資時(shí)報(bào)》實(shí)習(xí)記者 周與琴

　　繼南京證券之后，又一家券商擬摘牌新三板并沖刺A股IPO。不過(guò)，作為已誕生整整四分之一個(gè)世紀(jì)、一度憑借注冊(cè)資本位居同業(yè)第五名的“前大哥級(jí)”金融機(jī)構(gòu)，此番行動(dòng)的結(jié)局就如同其多舛的命運(yùn)，仍然難以預(yù)料。

　　5月2日，湘財(cái)證券（430399.OC）發(fā)布公告稱，因業(yè)務(wù)發(fā)展需要及長(zhǎng)期戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，經(jīng)慎重考慮，該公司擬申請(qǐng)股票在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)終止掛牌。目前，該議案已獲其董事會(huì)審議通過(guò)。

　　一般來(lái)看，從新三板摘牌往往是遞交A股招股書的前奏。若如此，可算是湘財(cái)證券歷史上第三次向A股市場(chǎng)發(fā)起的沖擊。

　　不過(guò)，據(jù)了解，湘財(cái)證券接受上市輔導(dǎo)已超過(guò)一年，但至今仍未正式遞交IPO申請(qǐng)，這或許與其距離上市門檻尚有一定距離有關(guān)。今年3月30日中國(guó)證監(jiān)會(huì)發(fā)布的《證券公司股權(quán)管理規(guī)定》（征求意見(jiàn)稿）嚴(yán)格要求，券商控股股東凈資產(chǎn)“不低于1000億元”，而2007年利用該公司連續(xù)出現(xiàn)巨額虧損順利入主的新湖系，似乎難以達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)。

　　做大股東凈資產(chǎn)爭(zhēng)取達(dá)標(biāo)、出售部分股權(quán)退出控股股東地位、直接出售所有股權(quán)——市場(chǎng)人士給出的三條對(duì)策無(wú)疑讓《新財(cái)富500富豪榜》第80位的新湖系主帥黃偉需要仔細(xì)斟酌，而這勢(shì)必將進(jìn)一步影響湘財(cái)證券A股上市進(jìn)程。

　　與此同時(shí)，湘財(cái)證券的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)也乏善可陳。其4.3億元的2017年凈利潤(rùn)表現(xiàn)，盡管較2011年至2013年的0.21億元、1.6億元和1.3億元有明顯改善，但較之2014年的7.99億元，更遑論2009年的9.62億元，差距依舊明顯。值得注意的是，一份錯(cuò)誤連篇的2017年年報(bào)讓該公司受到外界普遍質(zhì)疑，來(lái)自股轉(zhuǎn)公司的問(wèn)詢函更直指其六大問(wèn)題。

　　“凡成事，其源于勢(shì)，而勢(shì)源于人”——得自中國(guó)晚清重臣曾國(guó)藩的治企理念，跟隨這家企業(yè)，已經(jīng)25年。問(wèn)題是，無(wú)論是勢(shì)還是人，目前或許都非昔日可比。

　　營(yíng)收兩連跌

　　從2017年年報(bào)來(lái)看，湘財(cái)證券當(dāng)年實(shí)現(xiàn)券營(yíng)業(yè)收入13.48億元，同比下降16.21%，而2016年該項(xiàng)數(shù)據(jù)的跌幅為46.86%。《投資時(shí)報(bào)》記者發(fā)現(xiàn)，營(yíng)業(yè)收入下降主要源自該公司手續(xù)費(fèi)及傭金收入的減少和公允價(jià)值變動(dòng)收益的變化。

　　具體來(lái)看，2017年該公司手續(xù)費(fèi)及傭金凈收入為7.64億元，同比下降34.28%，占營(yíng)業(yè)收入的比重由72.24%下降至56.66%。其中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)凈收入為4.97億元，同比下降30.04%。

　　受市場(chǎng)影響，券商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)和投行業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)下滑已是行業(yè)普遍現(xiàn)象。而擴(kuò)大融資融券、股權(quán)質(zhì)押等業(yè)務(wù)規(guī)模，拓展投行業(yè)、資產(chǎn)管理以及境外市場(chǎng)等業(yè)務(wù)空間，成為各大券商擺脫對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依賴的新路徑。

　　頗有意味的是，曾經(jīng)以業(yè)務(wù)創(chuàng)新拿下多個(gè)“業(yè)內(nèi)第一次”的湘財(cái)證券，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)依舊是其目前的主要收入來(lái)源。雖然資管業(yè)務(wù)過(guò)去一年帶來(lái)1.7億元收入，但同比僅微增0.31%。至于投行業(yè)務(wù)更出現(xiàn)大幅下跌，同比下降70.62%至0.8億元。

　　相比營(yíng)業(yè)收入，凈利潤(rùn)的表現(xiàn)稍令人欣慰，微幅上漲0.82%至4.3億元。但其營(yíng)業(yè)利潤(rùn)和利潤(rùn)總額均報(bào)下跌，跌幅分別為6.11%和9.7%。

　　記者注意到，該公司通過(guò)減少營(yíng)業(yè)支出為其凈利潤(rùn)增長(zhǎng)作出不小貢獻(xiàn)。2017年，湘財(cái)證券營(yíng)業(yè)支出為8.01億元，較上年減少2.53億元，降幅24.02%。其中，由于營(yíng)改增，公司稅金及附加減少0.16億元，降幅為71.74%。減少額度最多的是資產(chǎn)減值損失，減少1.52億元，降幅63.06%。

　　該公司解釋稱，這是由于本期對(duì)價(jià)值出現(xiàn)嚴(yán)重或非暫時(shí)性下跌的可供出售金融資產(chǎn)計(jì)提減值較上期減少。不過(guò)，截至2017年末，以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)為28.23億元，增幅302.97%，這其中主要是貨幣基金和債券投資；買入返售金融資產(chǎn)為29.22億元，增幅247.47%。但值得警惕的是，湘財(cái)證券并未對(duì)新增的買入販?zhǔn)劢鹑谫Y產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備。此外，其業(yè)務(wù)及管理費(fèi)用也減少0.62億元，同比下降8.19%。

　　財(cái)報(bào)編輯粗糙

　　在湘財(cái)證券今年3月13日披露的2017年年報(bào)中，出現(xiàn)了不少于6處的正式年報(bào)中少見(jiàn)的紅字批注。據(jù)了解，這些批注是掛牌公司在編輯年報(bào)時(shí)的提示信息，一般不會(huì)出現(xiàn)在正式年報(bào)中。而作為一家老牌金融機(jī)構(gòu)，湘財(cái)證券這份花花綠綠、滿是“補(bǔ)丁”的年報(bào)，顯示出其年報(bào)編輯工作的粗糙和業(yè)務(wù)能力的不逮。

　　除了年報(bào)編制粗枝大葉，湘財(cái)證券年報(bào)中還存在著諸多“疑點(diǎn)”。

　　4月25日，全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)公司（下稱股轉(zhuǎn)公司）對(duì)該公司發(fā)出年報(bào)問(wèn)詢函，內(nèi)容涉及公司的結(jié)算備付金、債券資產(chǎn)大幅變動(dòng)、買入返售金融資產(chǎn)、待售資產(chǎn)的核算、賣出回購(gòu)金融資產(chǎn)款、手續(xù)費(fèi)及傭金收入與支出等六大問(wèn)題。

　　如在結(jié)算備付金方面，湘財(cái)證券結(jié)算備付金的附注項(xiàng)目直接按幣種劃分進(jìn)行披露，而并未按結(jié)算備付金類別披露；對(duì)持有的待售資產(chǎn)，湘財(cái)證券對(duì)于擬出售的被投資公司的股權(quán)，在工商變更登記及公司章程備案手續(xù)均未開(kāi)展的情況下，就事先把該部分股權(quán)投資從長(zhǎng)期股權(quán)投資中轉(zhuǎn)入持有待售資產(chǎn)核算；在手續(xù)費(fèi)及傭金收入與支出上，湘財(cái)證券年報(bào)中的手續(xù)費(fèi)及傭金支出的明細(xì)披露項(xiàng)目，未能與收入明細(xì)項(xiàng)逐一對(duì)應(yīng)，也存在手續(xù)費(fèi)及傭金收入與支出明細(xì)項(xiàng)不匹配的情況。

　　此外，上述提到的買入返售金融資產(chǎn)未計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的問(wèn)題，也受到股轉(zhuǎn)公司的質(zhì)疑。股轉(zhuǎn)公司要求湘財(cái)證券解釋對(duì)買入返售金融資產(chǎn)交易品種與交易對(duì)手，及業(yè)務(wù)類別分別披露的買入返售金融資產(chǎn)直接存在的邏輯關(guān)系的合理性，以及資產(chǎn)減值準(zhǔn)為0的原因，同時(shí)說(shuō)明將部分買入返售獲得的證券用于正回購(gòu)是否存在潛在風(fēng)險(xiǎn)等。

　　對(duì)于上述六大問(wèn)題，股轉(zhuǎn)公司要求湘財(cái)證券作出書面聲明，并在5月5日將有關(guān)材料報(bào)送給其公司業(yè)務(wù)部，同時(shí)抄送主辦券商。然而，就在此時(shí)，湘財(cái)證券擬從新三板摘牌的消息開(kāi)始甚囂塵上。

　　記者注意到，湘財(cái)證券的內(nèi)控問(wèn)題并非“新生事物”，還曾由此多次遭到監(jiān)管處罰。早在2016年8月，股轉(zhuǎn)公司就因該公司存在違規(guī)開(kāi)戶等未嚴(yán)格執(zhí)行投資者適當(dāng)性管理制度的違規(guī)行為，對(duì)其采取出具警示函的自律監(jiān)管措施；當(dāng)年9月，證監(jiān)會(huì)新聞發(fā)言人指出湘財(cái)證券從業(yè)人員存在違法買賣股票案件；10月，湘財(cái)證券又收到股轉(zhuǎn)公司出具的采取約見(jiàn)談話、要求提交書面承諾的自律監(jiān)管措施，原因是其在督導(dǎo)利昌科技的過(guò)程中沒(méi)有做到正確的業(yè)務(wù)指導(dǎo)。

　　三度闖關(guān)IPO

　　無(wú)論背負(fù)湖南財(cái)經(jīng)學(xué)院最年輕系主任名聲創(chuàng)辦湘財(cái)證券的陳學(xué)榮，還是由地產(chǎn)轉(zhuǎn)戰(zhàn)金融版圖低調(diào)潛行的新湖系話事人黃偉，這家起于三湘發(fā)跡于浦江的券商從未斷過(guò)上市的念頭。

　　早在2011年，就有消息稱該公司有意并購(gòu)財(cái)富證券謀求上市。2012年，這一計(jì)劃悄然終止。2015年，大智慧（601519.SH）擬斥資90億元收購(gòu)湘財(cái)證券100%的股權(quán)。基于互聯(lián)網(wǎng)+券商的充分想象空間，前者甚至連拉12個(gè)漲停。但隨后，大智慧因涉嫌信息披露違規(guī)被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查，次年3月宣布終止重組。湘財(cái)證券曲線上市的二次嘗試再度以失敗告終。而受該宗財(cái)務(wù)造假案牽連，湘財(cái)證券董事長(zhǎng)林俊波也遭證監(jiān)會(huì)處罰。

　　經(jīng)歷兩次失敗后，2017年2月，湘財(cái)證券決定接受中信證券的輔導(dǎo)，擬首次公開(kāi)發(fā)行A股股票并上市。只是，這一次先等來(lái)的是湘財(cái)證券擬摘牌新三板的消息。湘財(cái)證券并非第一家擬先行摘牌后再?zèng)_刺IPO的券商，此前，南京證券即從新三板摘牌，并最終成功IPO過(guò)會(huì)。今年1月，華龍證券也發(fā)布公告稱，根據(jù)首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的需要，華龍證券擬申請(qǐng)?jiān)诠赊D(zhuǎn)系統(tǒng)終止摘牌。

　　有新三板專業(yè)人士表示，提前摘牌或許是顧慮到股份清理問(wèn)題。

　　值得注意的是，與諸多披露IPO后摘牌的企業(yè)不同，湘財(cái)證券掛牌以來(lái)僅有兩個(gè)交易日發(fā)生過(guò)交易，“三類股東”問(wèn)題似乎并不構(gòu)成困擾。

　　考慮到湘財(cái)證券此前在財(cái)報(bào)中出現(xiàn)的嚴(yán)重紕漏，市場(chǎng)有觀點(diǎn)認(rèn)為，其匆忙摘牌或有想要規(guī)避股轉(zhuǎn)公司的監(jiān)管嫌疑。

　　“在一個(gè)嚴(yán)監(jiān)管的大時(shí)代中，小聰明有時(shí)反誤大事。”一位市場(chǎng)觀察家說(shuō)。

責(zé)任編輯：張恒