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　　港股又迎新公司登陸。

　　12月6日，多點數智、重塑能源兩家公司登陸港股市場，截至收盤，多點數智大跌超54%，重塑能源股價微漲0.07%。不過，這兩家公司總市值均超百億港元。

　　從兩家公司的最終發售價及分配結果公告來看，其公開發售的認購倍數均不超過2倍，其中多點數智為1.94倍，而重塑能源僅為1.55倍。

　　這一認購數據也意味著投資者對其認購熱情并不高，反觀12月10日即將上市的毛戈平，其預計認購倍數或將超1000倍。

　　多點數智：絕大部分收益來自關聯方

　　最終發售價及分配結果公告顯示，多點數智本次的發售價為30.21港元，本次募集所得款項凈額約為6.24億港元。

　　招股書顯示，多點數智為本地零售業的零售商提供零售數字化解決方案。本地零售即通過線下或在線渠道出售商品給附近消費者的業務。多點數智主要于中國內地提供解決方案并已成功將業務擴展至亞洲其他國家及地區，包括中國香港和澳門、柬埔寨、新加坡、馬來西亞、印尼、菲律賓及文萊等。

　　但目前，多點數智的絕大部分收入仍來自中國內地市場。除中國香港外，其他地區的占比均不到1%。

　　根據弗若斯特沙利文的資料，按收益計算在2023年，多點數智是中國最大的零售數字化解決方案服務商，市場份額為6.5%。是亞洲第三大零售數字化解決方案服務商，市場份額為4.2%。

　　招股書顯示，多點數智的零售數字化業務始于與物美集團的合作。多點數智與物美集團（關聯方之一）有密切的業務關系，并進行了大量的業務交易。多點數智的創始人、高級顧問及控股股東張文中為物美科技集團有限公司（物美集團的控股公司）的控股股東。

　　此外，多點數智也為其他大型零售商提供服務，如重慶百貨集團（關聯方之一）、銀川新華集團（關聯方之一及由張文中控制）及麥德龍實體（關聯方之一及由張文中控制），以及DFI Retail Group經營的惠康、萬寧、Guardian、Giant及7-Eleven（HongKong）等知名品牌。2021年、2022年、2023年及今年上半年，多點數智已分別為236名、436名、533名及444名客戶提供服務。

　　目前，多點數智的大部分收益來自有限的主要客戶，包括物美集團、麥德龍實體、重慶百貨集團、銀川新華集團等。盡管公司計劃擴大客戶群并使其變得多樣化，但公司預計短期內仍將依賴主要客戶。其中，公司預計來自物美集團的收益將繼續占公司收益的絕大部分。2021年、2022年、2023年及今年上半年，多點數智收益的79.4%、83.3%、87.2%及89.6%來自為包括物美集團在內的前五大客戶提供的服務。

　　多點數智預計未來與關聯方的業務交易將會增加。同時，雖然收入增長迅速，但公司目前仍處于虧損之中。

　　招股書顯示，近幾年，多點數智實現了強勁的收益增長。收益由2021年的人民幣8.5億元增加56.6%至2022年的人民幣13.3億元，并進一步增加19.4%至2023年的人民幣15.9億元。今年上半年，公司收益同比增加22.9%，達到人民幣9.4億元。

　　2021年、2022年及2023年以及今年上半年，多點數智的持續經營業務經調整凈虧損（非國際財務報告準則計量）分別為人民幣9.4億元、人民幣3.6億元、人民幣2.3億元、人民幣0.6億元。

　　值得注意的是，多點數智背后的股東陣容十分豪華，其首次公開發售前投資者包括騰訊、IDG資本、興業銀行、中國國有企業結構調整基金及深圳投控灣區股權投資基金合伙企業等。

　　而本次發售完成后，多點數智的創始人兼高級顧問張文中將通過多家中介機構（均為由他全資擁有或控制的公司）擁有及控制5.02億股股份的權益，占多點數智已發行股份總數的約56.67%。

　　根據招股書，多點數智擬將股份發售所得款項凈額用作以下用途：約42.1%用于為公司開發新應用程式及新服務模塊；約10.0%將用于選擇性地尋求與公司的自然增長戰略互補的戰略合作、投資及收購；約30.0%用于公司業務擴張相關的人才招聘；約7.9%將用于擴大公司的銷售網絡并進一步加強公司品牌聲譽；約10%用作營運資金及其他一般公司用途。

　　重塑能源：產業現階段主要屬政策導向

　　最終發售價及分配結果公告顯示，重塑能源本次的發售價為147港元，本次募集所得款項凈額約為6.29億港元。其基石投資者為鼎創（香港）基石投資有限公司，其背后為九江市國資。

　　招股書顯示，作為一家中國領先的氫能科技企業，重塑能源專注于氫燃料電池系統、氫能裝備及相關零部件的設計、開發、制造和銷售，并提供滿足客戶需求的氫燃料電池工程開發服務，令重塑能源能夠提供制氫及終端應用一站式解決方案。就氫燃料電池系統而言，重塑能源主要專注于重卡搭載的氫燃料電池系統。

　　根據弗若斯特沙利文的資料，按2023年氫燃料電池系統的銷售輸出功率計，重塑能源位居中國氫燃料電池系統市場第一，市場份額為23.8%。按2023年重卡搭載的氫燃料電池系統的總銷售輸出功率計，重塑能源位居中國氫燃料電池系統市場第一，市場份額為42.4%。按2023年氫燃料電池系統的總銷售額計，重塑能源位居中國氫燃料電池系統市場第三，市場份額為16.2%。按2023年重卡搭載的氫燃料電池系統的總銷售額計，重塑能源位居中國氫燃料電池系統市場第一，市場份額為29.4%。截至2024年5月31日，重塑能源的氫燃料電池系統已為中國超過5900輛燃料電池汽車提供動力。

　　招股書顯示，近年來，重塑能源進一步拓展至氫能產業上游，自主研發了PEM純水電解制氫系統、制氫電源、堿性（ALK）電解槽電極及其他可以有效利用電能制氫的關鍵零部件，形成了“電-氫-電”的新商業模式。

　　根據弗若斯特沙利文的資料，除部分燃料電池汽車制造商外，中國氫能價值鏈中主營業務與氫能產業有關的大部分市場參與者仍處于虧損狀態，主要是因為該產業仍處于相對早期階段，需要進行大量研發以及銷售及營銷投入，且該產業仍主要屬政策導向，市場參與者或多或少都依賴政府補貼，同時相關產品的生產成本相對較高。

　　重塑能源也表示，氫燃料電池產業現階段主要屬政策導向，市場參與者在發展業務和提高市場接受度方面嚴重依賴政府政策、補貼和激勵。目前，該產業正逐步由政策導向向市場導向轉型，市場參與者開始減少依賴政府支持，將其重心轉向性能、成本效益、消費者偏好等市場驅動因素。

　　在這一背景下，重塑能源尚未實現盈利。2021年、2022年、2023年及2024年前5個月，重塑能源的總收入分別為人民幣5.2億元、人民幣6.0億元、人民幣9.0億元及人民幣0.1億元，同期，公司分別錄得凈虧損人民幣6.5億元、人民幣5.5億元、人民幣5.8億元及人民幣4.1億元。

　　招股書顯示，重塑能源的凈虧損狀況乃主要由于重塑能源努力擴大產品線并開拓上下游網絡及合作，以使重塑能源的商業模式實現“電-氫-電”的協同應用，因此產生大量研發開支、銷售及營銷開支以及各種其他經營開支。

　　對此，重塑能源指出，鑒于氫能市場仍處于早期發展階段，并正逐步由政策導向向市場導向轉型，現階段重點開展研發和擴大產能相較于尋求實時的財務回報或利潤更為重要，將為氫能市場發展成熟時的增長打下堅實基礎。從中期來看，重塑能源旨在通過以下方式維持業務的可持續性及實現盈利：一是業務擴張及收入增長；二是管控成本及提高經營杠桿；三是改善現金流量及提升籌資能力。隨著盈利增加，重塑能源預計現金流量亦將同步改善。

　　值得注意的是，在重塑能源背后，有著數位產業巨頭的投資。中石化資本對重塑能源進行了戰略投資，該公司由中國石油化工集團有限公司及中國石油化工股份有限公司成立，旨在對新能源、節能環保等新型產業進行戰略投資。豐田通商不僅是重塑能源的戰略投資者，也是重塑能源在供應鏈及市場拓展方面的重要業務合作伙伴。此外，宇通、一汽解放等亦對公司作出戰略投資，高瓴裕潤、國家制造業基金、紅杉中國等知名投資機構對公司進行了投資。

　　招股書顯示，重塑能源目前計劃將所得款項凈額用于以下用途：74.5%將用于為重塑能源的氫燃料電池系統的研發活動及擴產提供資金；15.3%將用于為重塑能源的氫能裝備的擴產提供資金；7.7%將用于重塑能源的海外市場業務拓展；2.5%將用于重塑能源的營運資金及一般公司用途。

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責任編輯：楊紅卜