專題：市場情緒回暖！跨年行情要“發(fā)車”了?

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　　財政部近日公布前10月財政收支情況，各項數(shù)據(jù)變化背后釋放哪些信號？記者梳理了五家券商的觀點，券商普遍認為，10月財政數(shù)據(jù)釋放積極信號，多項數(shù)據(jù)印證10月中國經(jīng)濟需求改善，隨著增量財政政策的陸續(xù)出臺和落地，預計財政收入有望螺旋向上，財政支出也將繼續(xù)保持發(fā)力強度。

　　財政部發(fā)布數(shù)據(jù)顯示，1—10月，全國一般公共預算收入184981億元，同比下降1.3%。其中，全國稅收收入150782億元，同比下降4.5%；非稅收入34199億元，同比增長15.3%。分中央和地方看，中央一般公共預算收入82482億元，同比下降3.9%；地方一般公共預算本級收入102499億元，同比增長0.9%。

　　民生證券：經(jīng)濟加快修復再添力證

　　民生證券指出，10月財政數(shù)據(jù)再次釋放出積極信號，不僅收入端增速提升，支出端也同樣表現(xiàn)出色。10月一般公共預算收入同比增速從2.5%升至5.5%，政府性基金收入降幅也從-14.2%收窄至-10.0%。同時，一般公共預算支出同比增速從5.2%升至10.4%，政府性基金支出增速也從34.2%升至47.9%。

　　經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示出企穩(wěn)回升之勢，財政收支端的同步好轉(zhuǎn)也驗證了當前經(jīng)濟穩(wěn)中向好的邏輯。作為“經(jīng)濟晴雨表”的稅收收入增速時隔十個月終于轉(zhuǎn)正，錄得1.8%，為經(jīng)濟的加快修復再添力證。個人所得稅和企業(yè)所得稅同比增速分別取得5.6%和5.2%的好成績，顯示出居民和企業(yè)部門開始迎來初步修復。消費稅同比增速從9月的-16.3%大幅升至10月的10.2%，反映出居民對貴重商品的需求上升以及電商促銷前置對消費的支撐作用。

　　此外，證券交易印花稅同比增速從負轉(zhuǎn)正，錄得152.5%的增速，與滬深兩市股票成交金額增幅顯著相對應，表明刺激政策有效激發(fā)了投資者的參與熱情。地產(chǎn)相關稅同比增速時隔8個月后首次轉(zhuǎn)正，地方政府土地使用權(quán)出讓收入降幅也延續(xù)收窄態(tài)勢，反映出地產(chǎn)銷售回暖、價格企穩(wěn)的現(xiàn)象。

　　民生證券還指出，雖然稅收收入開始好轉(zhuǎn)，但非稅收入表現(xiàn)依舊好于稅收收入，說明當前非稅收入的高增可能僅于一時，繼續(xù)推動稅收收入的回穩(wěn)才是財政收入好轉(zhuǎn)的“硬道理”。同時，當前距離完成預算案收入目標還有一定壓力，經(jīng)濟的修復仍有較大空間。

　　中國銀河證券：財政收入和支出端進一步上行

　　中國銀河證券認為，各項數(shù)據(jù)顯示財政收入和支出端在上月迎來拐點之后，進一步上行。尤為重要的邊際變化是，一、二本賬合計的廣義財政支出累計增速本月已由負轉(zhuǎn)正。稅收和非稅收入累計同比增速均有所回升，當月同比增速多項稅收由負轉(zhuǎn)正，土地收入降幅有所收斂。

　　稅收多項數(shù)據(jù)印證了10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)中的需求改善，專項債資金撥付提速下亦對基建投資完成額形成較強支撐。展望未來，中國銀河證券認為財政化債方案落地后，地方實際財政支出有望進一步回升，經(jīng)濟“投資-消費-再投資”循環(huán)重啟后，財政收入亦有望進一步螺旋向上。

　　從稅收分項看，多項稅收增速邊際回升，反映經(jīng)濟供需及現(xiàn)金流改善。10月稅收數(shù)據(jù)中，增值稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅降幅分別收窄至-5.1%、-2.9%、-3.9%，消費稅和房地產(chǎn)五稅的增速進一步提升至2.4%、0.3%。

　　中國銀河證券分析，稅收數(shù)據(jù)基本與10月經(jīng)濟數(shù)據(jù)供需結(jié)構(gòu)優(yōu)化保持一致，消費稅和房地產(chǎn)稅收上升反映經(jīng)濟需求端持續(xù)回暖；企業(yè)所得稅和個人所得稅降幅收窄或主要反映企業(yè)利潤和現(xiàn)金流改善，這與補貼政策落地、債務資金撥付進度提升密切相關。

　　國信證券：增量財政政策已經(jīng)初見成效

　　國信證券指出，10月一般公共預算收入當月同比5.5%，繼續(xù)回暖，完成預算的9.8%，為2019年至今最高水平。非稅高增，稅收反彈，稅收收入當月同比1.8%，年內(nèi)首度回正；非稅收入當月同比39.6%。四大稅種除企業(yè)所得稅外均有不同程度的回暖。

　　支出端方面，10月一般公共支出當月同比10.4%，繼續(xù)抬升，完成度6.9%，為2019年至今最快。目前來看，1-10月支出累計增速（2.7%）離預算差距正在縮小，要完成全年的預算目標，最后兩個月支出同比增速須達到8.8%。結(jié)構(gòu)上，基建類支出增速更高，民生類支出同比增速9.4%，基建相關支出同比增速29.3%。

　　政府性基金預算收入降幅收窄，支出繼續(xù)高增，主要是專項債資金加速使用。目前特別國債已經(jīng)全部發(fā)行完畢，預計隨著特別國債和專項債已發(fā)未用資金持續(xù)落地，后續(xù)政府性基金預算支出端將維持較高增速。

　　國信證券認為，總體來看，10月財政政策力度指數(shù)繼續(xù)提升。10月廣義支出增速20.4%，進度7.2%，高于過去五年。截至11-17廣義赤字進度已達到99%，超過過去5年同期目前增量財政政策已經(jīng)初見成效，財政缺口快速收斂，同時置換債務已經(jīng)開啟發(fā)行，預計年內(nèi)發(fā)行近2萬億。

　　此外，財政部表示，11月9日6萬億元債務限額已經(jīng)下達各地，部分省份已經(jīng)啟動發(fā)行工作，加快政策落實落地。

　　平安證券：財政收入增長受非稅收入拉動仍大

　　平安證券認為，10月財政收入增長受非稅收入拉動仍大，但稅收收入對公共財政收入同比的貢獻也有所提升。10月公共財政收入單月同比增長5.5%，較上月提升3個百分點。其中，稅收收入對公共財政收入同比的貢獻升至1.6個百分點，非稅收入對公共財政收入同比的貢獻回落至3.9個百分點。

　　地方支出拉動全國財政支出加速增長，10月公共財政支出單月同比增長10.4%，較上月提升5.2個百分點。其中，農(nóng)林水事務、科學技術和交通運輸方向的拉動顯著增強，債務付息對財政支出的消耗有所減弱。整體財政支出體現(xiàn)出對基建領域投資力度明顯加大。

　　政府性基金收入仍受土地出讓拖累，但支出降幅顯著收窄，可見地方專項債的撥付使用對于政府性基金支出起到了較強支撐作用。不過，政府性基金收、支距離完成預算目標仍有較大差距。

　　東方金誠：預計財政支出端將保持發(fā)力強度

　　東方金誠指出，10月稅收收入同比轉(zhuǎn)正，非稅收入高增，帶動一般公共預算收入同比提速。這既與去年同期中小微企業(yè)緩稅入庫抬高基數(shù)、減稅政策翹尾減收等特殊因素影響減退有關，也因9月底一攬子增量政策出臺后，政策效果初顯，10月主要宏觀經(jīng)濟指標普遍回升，帶動稅基改善。

　　“預計年底前兩個月財政支出端將保持發(fā)力強度。”東方金誠分析稱，整體上看，10 月廣義財政收入同比增長 2.4%，增速較上月加快4.0 個百分點，廣義財政支出同比增長 20.4%，增速較上月加快 7.8 個百分點。廣義財政支出明顯提速，一方面由于收入端改善對支出的約束減弱，另一方面也因增量財政政策陸續(xù)出臺，財政擴張在新一輪穩(wěn)增長中發(fā)揮更加重要的作用。

　　另外值得一提的是，11 月 8 日人大常委會通過增加 6 萬億元地方政府債務限額置換存量隱性債務的議案，同時，從 2024 年開始，我國還將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項債券中安排 8000 億元用于化債。兩項加起來，合計能夠直接增加地方化債資源10萬億元。其中，6 萬億元債務限額已下達地方，11 月中旬以來，各地開始啟動用于置換隱債的再融資專項債發(fā)行。

　　東方金誠認為，化債相關安排雖然不能直接增加地方財政收入，但可以讓地方政府“騰挪”出原本用來化債的資金，用于穩(wěn)增長和鞏固“三保”，這將對緩解地方財政壓力，保持地方財政支出力度起到有力的支持作用。

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責任編輯：石秀珍 SF183