專題：機(jī)構(gòu)稱A股反彈仍將繼續(xù) 投資者情緒有望進(jìn)一步改善

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　　來源：看財(cái)經(jīng)

　　全球股市大反攻

　　美十債收益率作為全球風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的定價(jià)之錨，其走勢和風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的價(jià)格成反向關(guān)系，理解起來也會很簡單，美十債收益率可以理解為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，當(dāng)國債能提供的收益率上升時(shí)，股票的吸引力就會下降，從而壓縮股市的估值，前段時(shí)間5%的國債收益率足夠吸引風(fēng)險(xiǎn)偏好沒那么高的資金買入。

　　國慶節(jié)前美十債收益率快速飆升，我們當(dāng)時(shí)就開始強(qiáng)調(diào)美債收益率是當(dāng)前全球股市的核心矛盾，當(dāng)美十債收益率快速飆升時(shí)，全球股市會大跌，當(dāng)美債收益率高位大幅回落時(shí)，全球股市也會順理成章的迎來反彈，反彈是正常的，不反彈才是不正常的。   

　　比如本周，歐洲經(jīng)濟(jì)頹勢盡顯，CPI繼續(xù)快速回落，歐洲大概率已經(jīng)結(jié)束了加息。至于美聯(lián)儲，周四凌晨美聯(lián)儲繼續(xù)暫停加息，且鮑威爾發(fā)言偏鴿派，對加息持謹(jǐn)慎態(tài)度。另外，由于本周公布的美國10月小非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)、薪資增速以及PMI等經(jīng)濟(jì)均不及市場預(yù)期，顯示美國就業(yè)市場也在降溫。市場對美聯(lián)儲12月份繼續(xù)不加息的定價(jià)概率上升到90%以上，市場已經(jīng)開始交易美聯(lián)儲也已經(jīng)完成加息進(jìn)程，回過頭來看，最后一次加息可能是7月份那一次。

　　基于以上預(yù)期，本周美十債收益率連續(xù)暴跌，從一度接近5%暴跌至4.5%，美元指數(shù)也大幅跳水，離岸人民幣匯率收復(fù)7.28。全球股市迎來大反攻，美股納指單周大漲6.61%，法國CAC40大漲3.74%，港股恒生科技大漲3.45%，只有老A表現(xiàn)不如人意，全球墊底。   

　　金融市場就是這樣，加速上漲的時(shí)候沖的有多猛，預(yù)期反轉(zhuǎn)的時(shí)候跌的就有多狠，關(guān)鍵是能不能熬到那個(gè)節(jié)點(diǎn)到來。我們從年初就點(diǎn)出A股有兩大核心矛盾：內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和外部的美聯(lián)儲加息預(yù)期，我們多次期盼拐點(diǎn)的到來，但換來的是一次次的失望，熬到現(xiàn)在也才初見曙光。正應(yīng)了那句老話：今天很殘酷，明天更慘烈，后天很美好，熬過了就是成功者，熬不過就是亡魂。

　　回到A股，本周上證指數(shù)漲幅為0.43%，深證成指指漲幅為0.85%，創(chuàng)業(yè)板指漲幅為1.98%。本周A股大幅跑輸全球股市，我們認(rèn)為核心問題是A股的資金結(jié)構(gòu)。仍沒有回到健康循環(huán)的狀態(tài)，機(jī)構(gòu)仍處于囚徒困境。如果沒有周四、周五外資的買入，A股還未必能漲。

　　但是在宏觀因子有可能反轉(zhuǎn)的踏空壓力下，機(jī)構(gòu)應(yīng)該會不得不加倉，另外美債收益率大幅回落可能會促使外資回流，A股流動性應(yīng)該會好轉(zhuǎn)，上漲會遲到但不會缺席。

　　分行業(yè)來看，傳媒、電子、食品飲料、農(nóng)林牧漁、醫(yī)藥護(hù)理等行業(yè)領(lǐng)漲，建筑材料、房地產(chǎn)、鋼鐵、家用電器、紡織服飾等行業(yè)領(lǐng)跌，主要是科技、消費(fèi)、醫(yī)藥等行業(yè)領(lǐng)漲，符合美債收益率下跌利好成長股的邏輯。

　　從細(xì)分賽道來看，游戲、VR、芯片、電子、智能汽車等ETF領(lǐng)漲。 

　　周末重磅消息

　　中國網(wǎng)財(cái)經(jīng)11月3日訊近日，中國證監(jiān)會召開黨委(擴(kuò)大)會議，傳達(dá)學(xué)習(xí)中央金融工作會議精神，研究貫徹落實(shí)措施。主要有以下幾點(diǎn)：

　　支持頭部證券公司通過并購重組等方式做優(yōu)做強(qiáng)，打造一流的投資銀行；將繼續(xù)研究論證尚未推出的政策舉措，成熟一項(xiàng)、推出一項(xiàng)；進(jìn)一步拓寬REITs試點(diǎn)范圍，盡快覆蓋到水利、新基建等基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域；積極配合有關(guān)部門繼續(xù)在引導(dǎo)中長期資金入市，研究推動新的若干重要舉措；滬深交易所正研究完善重組“小額快速”審核機(jī)制；堅(jiān)持“零容忍”查辦大案要案，進(jìn)一步完善證券法律責(zé)任制度體系；全力做好房地產(chǎn)、城投等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)防控，把公開市場債券和非標(biāo)債務(wù)“防爆雷”作為重中之重；將出臺《資本市場投資端改革行動方案》 加大中長期資金引入力度。   

　　其中，對于市場關(guān)注的IPO、融資、減持等制度監(jiān)管以及投資端改革均有提及，最重要的頭部證券公司并購重組再次被提及，航母級券商的炒作有可能重燃。

　　另外，財(cái)政部部長藍(lán)佛安表示，下一步，財(cái)政部將繼續(xù)貫徹實(shí)施好積極的財(cái)政政策，著力在提效上下更大功夫，更好發(fā)揮財(cái)政政策效能。

　　展望后市，我們首先要做的是美債收益率見頂回落后所催生的反彈，內(nèi)資應(yīng)該會回補(bǔ)倉位，如果下周外資繼續(xù)買入，那么說明外資此前連續(xù)賣出的趨勢結(jié)束了，內(nèi)外資將形成共振。基于此邏輯，我們應(yīng)該關(guān)注機(jī)構(gòu)定價(jià)權(quán)的回歸，外資和公募、私募的倉位具有較高的重合性，如果外資買入推動機(jī)構(gòu)重倉股上漲，機(jī)構(gòu)的囚徒困境將被緩解，消費(fèi)、醫(yī)藥、新能源、電子等機(jī)構(gòu)重倉板塊可能會迎來超跌反彈。

　　當(dāng)然，事物的發(fā)展從不是一帆風(fēng)順的，我們也不會樂觀的認(rèn)為美債收益率就會一路向下，美國經(jīng)濟(jì)還是有韌性的，當(dāng)前處于高位的美債收益率起到了更強(qiáng)的緊縮效果，如果美債收益率回落，美國經(jīng)濟(jì)可能會反彈。所以，美債收益率見頂回落肯定會有波折，甚至?xí)泻谔禊Z，這是后面要提防的風(fēng)險(xiǎn)。

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責(zé)任編輯：馮體煒