炒股就看金麒麟分析師研報，權威，專業(yè)，及時，全面，助您挖掘潛力主題機會！

　　華泰睿思

　　融資保證金比例首次下調落地，有望為A股資金面帶來“活水”

　　近期，證監(jiān)會就活躍資本市場推一攬子政策，其中8月27日宣布降低融資保證金比例，自9月8日收市起實施，為兩融業(yè)務啟動以來首次下調，力度超市場預期。政策落地后理論上可釋放約4000億元可融資空間，有望提升兩融交易活躍度，提振市場信心和流動性。作為“聰明錢”，杠桿資金的市場行為有一定前瞻意義：1）近1個月融資活躍度低位（＜8%）回暖往往是市場觸底反彈的信號；2）融資凈買入額回升往往伴隨著成交額放大、風險偏好回升和賺錢效應改善。截至9月8日，兩融活躍度6.1%，融資保證金比例下調落地后或盤活存量資金、吸引增量資金，為市場積蓄上行動能。

　　核心觀點

　　兩融政策調整是維穩(wěn)市場的“利器”，此次下調信號意義更強

　　自10年兩融業(yè)務啟動以來，證監(jiān)會僅有兩次調整融資保證金比例，上一次為15年10月上調，此次為首次下調。15年行情中，融資交易活躍度最高達到17.9%，兩融余額一度上升至2.2萬億元。為了防范風險，15年11月滬深交易所分別就《融資融券交易實施細則》進行修訂，將投資者融資保證金比例由50%提高至100%，此后1個月內融資交易活躍度下降1.0pct至8.3%，兩融余額也在15年12月見頂，逐漸回落至9000億元左右的中樞?？紤]本次下調前，A股資金需求端和供給端陸續(xù)出臺了一系列刺激政策，且后續(xù)政策工具箱或仍有余量，對激發(fā)市場活力的信號意義更強。

　　對存量：增加新開倉買入金額和投資者保證金可用余額

　　以100萬元保證金為例，本次降低融資保證金比例可增加新開倉買入金額和投資者保證金可用余額：1）適用于投資者新開倉合約，在原融資保證金比例100%的情況下最多可融資買入100萬元，適用融資保證金比例80%后，最多可融資買入125（100/80%=125）萬元，可融資買入規(guī)模提升了25%，按去年以來兩融余額中樞近1.6萬億計算，理論上將釋放約4000億元可融資空間；2）適用于投資者的未了結存量合約，在原融資保證金比例100%的情況下，融資買入100萬元后保證金可用余額為0，適用融資保證金比例80%后，保證金可用余額將從0元變?yōu)?0萬元（100-100*80%=20）。

　　對增量：吸引增量投資者參與兩融業(yè)務，融資活躍度低位回暖為底部信號

　　近期A股資金面受到外資波動影響，但趨勢項上ETF凈申購和公募新發(fā)基金穩(wěn)步修復。截至9月8日當周，兩融余額1.57萬億元，融資活躍度6.1%，是活躍市場的重要力量，融資保證金比例下調落地后或吸引增量投資者參與融資交易，進一步提振資金面和市場信心。復盤16年以來行情，近1個月融資活躍度低位（＜8%）回暖是A股底部信號，且融資凈買入額回升階段往往伴隨著風險溢價回落（風險偏好回升）。當前全A風險溢價再度回踩1年均值上方1.5x標準差附近的極端位置，隨著政策“組合拳”落地，市場交投情緒有望回暖，投資者低位布局的性價比在提升。

　　對行業(yè)：利好券商和兩融偏好的高β、高風險偏好行業(yè)

　　行業(yè)維度，融資保證金比例下調將產生至少兩大影響：1）券商板塊有望直接受益，可融資買入規(guī)模增加和帶動的增量資金將拉動信用業(yè)務收入；2）兩融偏好的行業(yè)資金面改善或更明顯，年初以來，兩融余額占流通市值比例居前的行業(yè)為非銀/商貿/建筑/有色/地產，融資買入額占成交額比例居前的行業(yè)為非銀/銀行/通信/煤炭/軍工，此外傳媒、計算機、電子等TMT板塊融資交易也相對活躍，整體來看以高β、高風險偏好行業(yè)為主。此外，近2周（8.28-9.8）非銀/銀行/環(huán)保/通信/建筑等融資凈買入額居前。

　　風險提示：政策效果不及預期；國內經濟復蘇不及預期；美聯儲加息超預期。

　　正文

現在送您60元福利紅包，直接提現不套路~~~快來參與活動吧！

海量資訊、精準解讀，盡在新浪財經APP

責任編輯：凌辰