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　　9月10日，國家金融監(jiān)管總局發(fā)布《關(guān)于優(yōu)化保險公司償付能力監(jiān)管標準的通知》：優(yōu)化風險因子，引導保險公司服務實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新。

　　//  險資風險因子下調(diào)  //

　　下調(diào)風險因子、引導險資入市，金融監(jiān)管總局發(fā)布重磅通知支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展?！锻ㄖ分攸c內(nèi)容如下：

　　1、對于保險公司投資滬深300指數(shù)成分股，風險因子從0.35調(diào)整為0.3；投資科創(chuàng)板上市普通股票，風險因子從0.45調(diào)整為0.4。

　　2、對于保險公司投資公開募集基礎設施證券投資基金（REITS）中未穿透的，風險因子從0.6調(diào)整為0.5。

　　3、對于保險公司投資國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)未上市公司股權(quán)，風險因子為0.4。國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)參照國家統(tǒng)計局發(fā)布的《戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)分類（2018）》。

　　4、科技保險適用財產(chǎn)險風險因子計量最低資本，按照90%計算償付能力充足率，即特征系數(shù)為-0.1，科技保險認定范圍另行規(guī)定。

　　5、保險公司應加強投資收益長期考核，在償付能力季度報告摘要中公開披露近三年平均的投資收益率和綜合投資收益率。

　　6、《保險公司償付能力監(jiān)管規(guī)則第1號：實際資本》第四十一條第二款中，剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資本的比例，從不超過35%提高至不超過40%。

　　//  差異監(jiān)管增強中小保險公司能力  //

　　《通知》差異化調(diào)節(jié)最低資本要求。要求總資產(chǎn)100億元以上、2000億元以下的財產(chǎn)險公司和再保險公司，以及總資產(chǎn)500億元以上、5000億元以下的人身險公司，最低資本按照95%計算償付能力充足率；總資產(chǎn)100億元以下的財產(chǎn)險公司和再保險公司，以及總資產(chǎn)500億元以下的人身險公司，最低資本按照90%計算償付能力充足率。

　　這一調(diào)整事實上針對不同規(guī)模公司匹配不同的特征系數(shù)，相對于大型公司，適當下調(diào)中小公司的資本要求，中型公司最低資本按照95%計算償付能力充足率，小型公司最低資本按照90%計算償付能力充足率。

　　安華保險財務負責人、首席投資官張青松對記者表示，該政策的推出，預計中小財險公司償付能力充足率將提高13-18個百分點。

　　中意人壽總精算師管培認為，很多中小公司成立時間較短，大都沒有經(jīng)歷過完整的經(jīng)濟周期?！敖鼛啄犟R太效應日益明顯，考慮不同保險公司的規(guī)模差異和發(fā)展階段差異，實施差異化監(jiān)管政策，給予了中小公司更多的發(fā)展空間?！?/p>

　　//  引導保險公司關(guān)注長期業(yè)務  //

　　《通知》將保險公司剩余期限10年期以上保單未來盈余計入核心資本的比例，從目前不超過35%提高至不超過40%，鼓勵保險公司發(fā)展長期保障型產(chǎn)品。財產(chǎn)險公司最近一個季度末計算的上兩個會計年度末所有非壽險業(yè)務再保后未到期責任準備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)、未決賠款準備金回溯偏差率的算術(shù)平均數(shù)小于等于-5%的，保費風險、準備金風險的最低資本要求減少5%。保險公司投資的非基礎資產(chǎn)中，底層資產(chǎn)以收回本金和固定利息為目的，且交易結(jié)構(gòu)在三層級及以內(nèi)（含表層）的，應納入利率風險最低資本計量范圍，促進保險公司加強資產(chǎn)負債匹配管理。

　　金融監(jiān)管總局有關(guān)部門負責人表示，此舉有利于引導保險公司回歸保障本源。

　　保險行業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展中起到“穩(wěn)定器”的重要作用，其穩(wěn)健運行、充分發(fā)揮保障功能是行業(yè)健康發(fā)展的主要體現(xiàn)。

　　中國人民大學統(tǒng)計學院風險管理與精算系教授周明認為，《通知》中對壽險業(yè)務剩余期限10年以上保單未來盈余計入核心資本的比例上限從35%提高到40%，有利于壽險公司更加關(guān)注養(yǎng)老、長期壽險等業(yè)務發(fā)展，推動保險公司參與我國養(yǎng)老體系建設。《通知》中對財產(chǎn)險公司上兩個年度未到期責任準備金、未決賠款準備金計提充分的給予保險風險最低資本5%減少的政策，能有效激勵公司注重準備金計提的充足性，注重公司業(yè)務風險管理，從而促進公司穩(wěn)健經(jīng)營。

　　//  增量險資入市空間進一步擴大  //

　　保險業(yè)內(nèi)權(quán)威人士表示，風險因子和資本計量里的風險權(quán)重意思差不多。這也意味著，增量險資入市空間進一步擴大。

　　一般而言，風險因子就是保險公司投資和經(jīng)營業(yè)務的資本占用，下調(diào)風險因子，將提高保險公司的資本使用效率。保險公司可以將更多資金投入資本市場，對活躍資本市場有一定意義。

　　金融監(jiān)管總局表示，此次《通知》之所以選擇滬深300指數(shù)成分股、投資科創(chuàng)板上市普通股票和REITS進行風險因子降低，主要是為了引導保險公司支持資本市場平穩(wěn)健康發(fā)展。

　　保險業(yè)內(nèi)人士指出，滬深300代表了市場里的藍籌股，以經(jīng)濟結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型為主，對這個領(lǐng)域風險因子的降低，體現(xiàn)了監(jiān)管引導險資長期投資、價值投資的理念。

　　中國人民財產(chǎn)保險股份有限公司總裁于澤表示，以人保財險投資的滬深300指數(shù)成份股為例，最低資本將下降16億元左右，有利于公司進一步加大這些方面的投資，持續(xù)服務實體經(jīng)濟和科技創(chuàng)新的發(fā)展。

　　中國人壽保險（集團）公司首席投資官王軍輝者表示，此次調(diào)整有利于“進一步釋放權(quán)益資產(chǎn)配置空間，同時也更直接地體現(xiàn)引導保險資金支持科技創(chuàng)新的戰(zhàn)略導向作用”。

　　國壽資管相關(guān)負責人表示，滬深300指數(shù)成份股代表了市場藍籌股，反映經(jīng)濟結(jié)構(gòu)最穩(wěn)健、最核心的資產(chǎn)；科創(chuàng)板則體現(xiàn)了支持國家科技創(chuàng)新戰(zhàn)略導向的作用；降低REITs的風險因子，對活躍創(chuàng)新產(chǎn)品的市場有一定意義。

　　中國人民大學統(tǒng)計學院風險管理與精算系教授周明認為，《通知》中對保險公司投資上市公司、新興產(chǎn)業(yè)未上市公司和經(jīng)營科技保險的最低資本計量的風險因子進行了一定幅度下調(diào)。一方面，風險因子的優(yōu)化，是我國償付能力監(jiān)管在風險計量上更為精準的體現(xiàn)。同時，風險因子的降低可以在一定程度上釋放資本要求，促進保險公司提高保險資金運用效率、提高經(jīng)營業(yè)績；另一方面，這項政策能夠很好地引導保險資金服務實體經(jīng)濟發(fā)展，通過資本市場為實體經(jīng)濟提供長期資金，特別是有針對性地為國家戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)保駕護航，保障其健康穩(wěn)定發(fā)展。

　　中央財經(jīng)大學保險學院教授鄭蘇晉表示，科技是國家創(chuàng)新發(fā)展的動力，科技創(chuàng)新有自身發(fā)展的規(guī)律，從理論的發(fā)現(xiàn)、創(chuàng)新到實驗室做出產(chǎn)品，再到大規(guī)模生產(chǎn)，是一個比較長的過程?？萍急ｋU可以對企業(yè)推進自主創(chuàng)新提供有力的保障，它是一種準公共產(chǎn)品，能夠使高投入高風險的科技創(chuàng)新企業(yè)在發(fā)生損失后獲得補償，從而讓更多的資金和人才在國家創(chuàng)新發(fā)展中發(fā)揮作用?！锻ㄖ肥状蚊鞔_了科技保險的資本要求，規(guī)定其風險因子與財產(chǎn)險相同，特征系數(shù)為-0.1，即給予了10%的資本折扣，降低了科技保險產(chǎn)品占用的資本，同樣也體現(xiàn)了監(jiān)管鼓勵保險企業(yè)樹立長期主義，積極參與科技創(chuàng)新的理念。

　　中信建投認為，政策接連出手后，經(jīng)濟基本面何時企穩(wěn)改善將成為市場的核心矛盾，近期積極信號持續(xù)增加。

　　//  險資權(quán)益資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)  //

　　根據(jù)中信證券報告，2023年上半年險資權(quán)益資產(chǎn)分析如下：

　?。?）持股規(guī)模：權(quán)益市場參與度有待提升。根據(jù)上市公司財報，2023Q2，保險公司及產(chǎn)品共持有501家A股上市公司流通股，合計持有流通市值1.25萬億元；剔除險資控股企業(yè)，截至2023Q2保險資金實際投資性持股市值僅4460億元，占A股流通總市值的0.63%，占比自2019年起持續(xù)下滑。

　?。?）行業(yè)配置：銀行持倉過半，地產(chǎn)鏈收縮，科技類提升。銀行、房地產(chǎn)、電力及公用事業(yè)、通信、食品飲料是保險資金投資性權(quán)益持倉排名前五的行業(yè)；保險資金重視久期匹配、追求穩(wěn)健收益，在“償二代”體系其權(quán)益投資策略天然與金融板塊適配；但保險資金2021年后明顯減持銀行股，或源于內(nèi)部調(diào)倉和銀行股投資價值邊際回落；而地產(chǎn)鏈持倉自2020年后趨勢逆轉(zhuǎn)，尤其對房地產(chǎn)股持續(xù)減持；公用事業(yè)和科技制造持倉占比提升明顯，其中科技制造板塊在2022年后增幅明顯。

　?。?）投資偏好：大市值、穩(wěn)收益、高分紅。保險資金偏好大市值、估值較低、業(yè)績穩(wěn)健的標的，其持倉品種具有明顯的高分紅特點。

　?。╓ind綜合第一財經(jīng)、中信證券等）

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責任編輯：凌辰